新冠肺炎疫情叠加汛情，新经济新动能仍在成长

2021年三季度，多点暴发新冠肺炎疫情，叠加汛情，GDP同比增速明显回落。但前三季度中国还是实现了9.8%的经济增速，这为实现全年经济增长目标奠定了基础。整体来看，由于去年四季度超预期增长，在基数效应影响下，今年四季度经济增速面临进一步回落压力。

随着多款新冠疫苗上市、防控手段的不断进步，同时，近期双控政策释放纠偏信号，地产政策也有所松动，可以预测，2021年四季度经济压力有减轻的趋势，两年平均增速可能保持平稳恢复态势。

前三季度经济运行的若干特点

前三季度GDP增长9.8%，决定了全年接近7%的经济增长水平。

从分季度同比增速看，一季度GDP增长18.3%，二季度增长7.9%，三季度增长4.9%，增速逐季明显回落。但前三季度增速较高，两年平均增速也保持相对稳定走势，为实现全年经济增长目标奠定了基础。

第三季度经济增速明显放缓，主要是受去年同期基数抬升，限产限电、疫情、汛期等短期扰动因素影响。四季度随着疫情防控手段的进步和政策力度的边际放缓，压力有望减轻。我们从以下几个方面来分析经济运行的特点。

一从生产角度看：前三季度第二产业增加值增速最高，但三季度回落幅度较大，在三次产业中增速最低。同时，第三产业贡献率提升，对经济增长贡献突出（见图1）。

图1：2019年-2021年前三季度国内生产总值实际增长率

二从需求角度看：前三季度消费、净出口需求表现较好，对经济增长起重要拉动作用。不过，投资需求增长乏力，对经济增长的拉动作用有所减弱。

分解看，前三季度，最终消费支出对经济增长的贡献率为64.8%，比上半年提高3.1个百分点，仍然是拉动经济增长的主要动力。其中，全国居民人均消费支出名义增长15.8%，实际增长15.1%（见图2），农村居民消费支出增速显著高于城镇居民。

图2：2019年-2021年前三季度全国居民人均现金消费支出累计名义和实际增长率

不过，受国内疫情、汛情影响，居民的娱乐需求受到抑制，前三季度，居民人均教育文化娱乐消费支出两年平均增长2.8%，比上半年回落1.3个百分点，是八大消费支出类别中两年平均增速回落幅度最大的。

前三季度，全国一般公共预算支出同比增长2.3%，比上半年回落2.2个百分点（见图3）。其中，与政府消费相关的教育和卫生健康支出均保持增长，综合来看，政府消费支出小幅增长。

图3：2019年-2021年前三季度全国一般公共预算支出月度累计名义增长率

值得注意的是，尽管疫情肆虐全球，中国的净出口需求还是有出色的表现。

前三季度，净出口需求对经济增长的贡献率为19.5%，比上半年提高0.4个百分点，有效拉动经济增长。其中，三季度净出口需求贡献率为21.7%，比二季度回升12.0个百分点。去年下半年以来，净出口需求一直对经济增长起重要拉动作用。

前三季度，货物贸易进出口总额同比增长22.7%，其中，出口增长22.7%，进口增长22.6%。外贸结构保持改善，一般贸易进出口占进出口总额的比重为61.8%，比去年同期提高1.4个百分点。

不过，投资需求增长表现乏力，对经济增长的拉动作用有所减弱。前三季度，资本形成总额对经济增长的贡献率为15.6%，比上半年降低3.6个百分点，在三大需求中贡献率最低。其中，三季度资本形成总额对经济增长的贡献率为-0.6%，比二季度、一季度分别回落13.8个、23.1个百分点。

分领域看，制造业投资增速最快，且是三大领域中唯一两年平均增速回升的，保持较好的恢复势头。前三季度，制造业投资增长14.8%，两年平均增速为3.3%，比2019年同期高0.8个百分点。基础设施投资回落明显，对经济增长的托底作用减弱，由于地方政府债务管控不断加码，地方政府和城投平台融资受到影响，加之评级市场整顿提高了融资难度和融资成本，基础设施投资增速回落幅度较大。前三季度，基础设施投资增长1.5%，两年平均增长0.4%，比上半年分别回落6.3个、2.0个百分点。房地产投资表现不强，前三季度，房地产开发投资增长8.8%，已经连续七个月增速回落，两年平均增长7.2%。

三从收入角度看：全国居民人均可支配收入保持较快增长，城乡居民收入差距继续缩小;规模以上工业企业利润增速明显回落，且出现结构分化;全国一般公共预算收入保持较快增长。

前三季度，全国居民人均可支配收入同比名义增长10.4%，实际增长9.7%，分别比上半年回落2.2个、2.3个百分点（见图4）。

图4：2019年-2021年前三季度全国居民人均可支配收入季度累计名义与实际增长率

按收入来源看，工资性收入同比增长10.6%，保持稳定增长，对居民可支配收入增长发挥“压舱石”作用;转移净收入的两年平均增长8.4%，增速比2019年同期高1.2个百分点，对保障基本民生发挥重要作用，也是居民人均可支配收入保持较快增长的重要支撑。

不过，规模以上工业企业利润增速明显回落，且出现结构分化。1月-9月，规模以上工业企业利润总额同比增长44.7%，比上半年回落22.2个百分点（见图5）。

图5：2019年-2021年前三季度规模以上工业企业利润总额月度累计名义增长率

究其原因，重要一点是工业生产者购进价格同比上涨9.3%，涨幅高于工业生产者出厂价格2.6个百分点，这意味着企业成本压力较大，致使企业利润增速回落。

且受上游行业出厂价格涨幅明显大于中下游行业的影响，工业企业利润出现结构分化，上游原材料行业利润较快增长，但中下游行业成本压力较大，利润空间受到挤压。

前三季度，全国一般公共预算收入保持较快增长，达16.3%。其中，税收收入增长18.4%，是拉动一般公共预算收入增长的主要原因，这与上游行业高利润带来的高税收收入有关。

四从价格角度看：居民消费价格温和上涨;生产领域价格涨幅明显扩大;生产领域价格上涨没有传导至消费领域，PPI与CPI“剪刀差”继续扩大。

前三季度居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.6%，明显低于3.0%的预期目标。从结构上看，食品价格持续下降，非食品价格小幅回升，服务价格逐步回升。

例如，猪肉价格下降28%，直接影响CPI下降约0.66个百分点，这与生猪供给充足有关。而非食品价格同比上涨1.1%，则与能源价格上涨密切相关。其中，汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨13.4%、14.6%和7.4%。前三季度，出行类服务价格回升较快，飞机票和宾馆住宿价格分别上涨10.6%和2.0%，涨幅比上半年均有所扩大。

生产领域价格涨幅明显扩大。前三季度，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨6.7%，涨幅比上半年扩大1.6个百分点。

其中，生产资料价格上涨幅度较大，生活资料价格总体保持平稳。国际原油价格上行，带动国内石油相关行业价格上涨。生活资料价格同比上涨0.4%，涨幅扩大0.1个百分点。

不过，生产领域价格上涨没有传导至消费领域，PPI与CPI“剪刀差”继续扩大。9月，PPI同比上涨10.7%，主要由生产资料价格拉动，生产资料价格同比上涨14.2%，涨幅扩大1.5个百分点。

由于下游竞争较激烈、疫情叠加汛情下，终端需求较弱等因素影响，下游生活资料涨价空间有限，三季度生产资料与生活资料价格之间的差距进一步扩大，PPI内部生产资料价格上涨仍未传导至生活资料。因此，与生活资料相关性较强的CPI涨幅也偏低，PPI对CPI的推动作用并不明显，两者之间的“剪刀差”不断扩大。

新经济、新动能对经济运行的影响

中国的新经济新动能，仍在不断成长。

前三季度，信息传输、软件和信息技术服务业增加值同比增长19.3%，在去年同期基数较高的情况下依然保持了快速增长，两年平均增长17.6%，高于服务业12.7个百分点。

规模以上高技术制造业和装备制造业增加值分别增长20.1%和16.2%，比全部规模以上工业增加值分别高8.3个和4.4个百分点。1月-8月，规模以上高技术服务业和科技服务业营业收入同比分别增长22.0%和22.6%，两年平均分别增长15.4%和15.0%，比全部规模以上服务业营业收入两年平均增速分别高出4.7个和4.3个百分点。

从需求角度看，网络零售保持快速增长，对消费的拉动作用持续显现。前三季度，实物商品网上零售额同比增长15.2%，两年平均增长15.3%，拉动社会消费品零售总额超过3个百分点。

从投资角度看，前三季度高技术产业投资同比增长18.7%，两年平均增长13.8%，高于全部投资10.0个百分点，其中，高技术制造业和高技术服务业投资分别增长25.4%、6.6%，两年平均分别增长17.1%、7.7%。

从外贸角度看，今年以来出台的一系列加快发展外贸新业态新模式，深化跨境贸易便利化改革，优化口岸营商环境等措施见效，外贸新业态新模式蓬勃发展。前三季度，跨境电商进出口同比增长20.1%，市场采购出口增长37.7%。

整体看，2021年新经济、新动能发展依然强劲。预测四季度，信息传输、软件和信息技术服务业以及高技术制造业、高技术服务业将继续保持快速增长，对经济增长起到正向拉动作用。

缘何增速回落

三季度经济增长速度有所回落，主要受五点影响。第一，受新冠肺炎疫情及其控制的影响，去年经济增速呈现逐季回升的态势，各有关经济指标的基数逐季升高，因此，今年三季度主要经济指标增速均呈现回落趋势。

第二，三季度疫情叠加汛情，工业、服务业生产均受影响。7月20日南京禄口机场出现本土新冠确诊患者以来，疫情逐渐蔓延至江苏、辽宁、湖南等10个省份，涉及30余市。截至8月底，仅江苏、湖南两省累计确诊患者近千例，疫情防控升级，居民外出消费活动减少，线下接触型服务业再次受到冲击。