中东资本“向东看”

又一笔10亿美元的投资基金正在准备出手“扫货”。

2024年4月末，中东投资机构Investcorp与中投公司共同成立“Investcorp Golden Horizon”，初始规模10亿美元，将投资于沙特阿拉伯、海湾合作委员会其他国家和中国的高增长公司，计划重点投向消费、医疗保健、物流和商业服务等具有高增长潜力的行业。

Investcorp背后股东包括沙特阿拉伯主权财富基金、科威特投资局等中东“豪门”。此次与中投公司联手，正是中阿合作的缩影。

中阿大手笔投资合作不断，被誉为“沙漠达沃斯”的“未来投资倡议”大会（简称“FII”）也正在邀请全球顶尖投资人参加将于10月举行的第八届峰会。

张梦涵是美元私募股权基金“和暄资本”（Hermitage Capital）总裁，他对去年第一次参加FII时现场状况印象深刻。“会议规格还挺高，大家都是冲着找机会合作去的。”当时，FII吸引了来自90多个国家和地区的约6000名各界人士参与，比举办方估计人数超出一大截——这是FII出现的新变化，除了摩根大通、高盛、黑石等华尔街常客外，不少像张梦涵的“新面孔”也着手挖掘机会。

作为中东地区规模最大的国际投资论坛举办地，自2016年提出“2030愿景”以来，沙特阿拉伯试图令自身形象超越世人对阿拉伯世界的固有认知。

从2023年开始，来自中国的考察团络绎不绝来到中东寻找机会和资金。中东还是那个“富得流油”的地方，但多位投资人都对《中国新闻周刊》坦言，中东“人傻钱多”的想法不切实际，阿拉伯人千年商业文化底蕴令他们更加专业、务实，“去办公室讲讲故事拿钱的想法已经行不通了”。

为了谋求更大意义上的接触，中东投资者也直接绕过中间人GP（普通合伙人），携带真金白银躬身入局瞄准海外市场，开设中国办公室成为他们落地的重要一站。

风向变了

资本，往往最能敏锐反映风向变化。

“受经济周期影响，不仅是中国GP，就连美国GP在美国募资都很困难。”早在2023年年初，张梦涵就发现，美国接连加息收紧流动性后，IPO减少，机构募资遇到挑战。

有私募机构人士称，此前美元基金募资希望押注在新加坡。如今，中东也成为资本“贵人”，令不少投资人慕名前往。例如，深创投董事长左丁在2023年专门带队前往科威特、阿联酋和沙特。同创伟业、昆仲资本等机构则是去了迪拜、阿布扎比等地。

“如果你在过去一年里没有去过沙特，那么无论从政治角度还是从商业角度来看，你都已经过时了。”张梦涵主攻沙特，在过去一年，他已经数十次往返利雅得。

易达资本作为一家帮助中国企业出海开展全球化业务的投资机构，能更敏锐地观察企业出海偏好。易达资本创始人及管理合伙人李晋吉向《中国新闻周刊》透露，2023年，易达资本接待去中东的企业数量已经超过2000家，其中包括近200家投资机构。到了今年，中东考察热还在升温，想要前往的代表团更积极。

中东成为美元基金主要拜访地，除了外部环境变化，自身硬核资金实力奠定了其“金主”地位。依靠石油出口，一些中东国家积累了大量财富，并形成了规模巨大、历史悠久的主权财富基金（SWFs）。

主权财富基金可以视为政府拥有的、为实现宏观经济目标和资产保值升值而设立的投资基金，是“国家级”机构投资者。早在1953年，科威特政府便设立了世界上第一只主权财富基金，管理石油出口盈余资金。随后，其余中东国家也纷纷建立主权财富基金，试图通过多元化投资收益摆脱对单一资源收入的依赖。

根据主权财富基金研究所SWFI公布的最新数据，全球前十国家主权财富基金中，中东占据4个席位，管理的总资产规模约占三分之一，接近3.4万亿美元。

其中，中东目前排名第一的主权基金为阿布扎比投资局（ADIA），管理规模为9930亿美元，随后是沙特公共投资基金（PIF），管理总资产9250亿美元。科威特投资局（KIA）、卡塔尔投资局（QIA）分别管理着9234亿美元、5260亿美元规模的主权基金。迪拜投资公司（ICD）和穆巴达拉投资公司虽未能跻身前十，但其资金管理规模均在3000亿美元左右。

况且这只是当前管理规模，一些中东国家还计划大额加注，以更充裕的资本助推实现宏观目标。例如，沙特“2030愿景”就提出要成为一个投资强国，将公共投资基金的资产总额从6000亿沙特里亚尔（约合人民币1.1万亿元）增加至超过7万亿里亚尔（约合人民币12.88万亿元）。沙特资本曾通过日本软银集团的愿景基金投资了蚂蚁金服、滴滴、字节跳动、众安在线、平安好医生等中国企业。

“这些国家有太多的资金，他们愿意为未来买单，甚至只是为了一个愿景而买单，去做一些看似很神奇的事情。”符绩勋说。

寻金第一站

尽管中东主权财富基金被视为替代美国LP（有限合伙人）的上乘选择，但实际上，其目前投资重心仍在欧美地区，投向中国的钱，与其对中国GP们的吸引力并不相称。

2023年6月，时任港交所行政总裁欧冠升（Nicolas Aguzin）曾在中阿企业家大会上透露，中东地区主权基金规模已达到4万亿美元，预计到2030年会增至10万亿美元。而目前，这些主权基金中只有1％—2％的资金投资于亚洲，主要是中国市场。

这被一些投资人视为“有巨大的增长空间”，这种可能性令一些在华美元基金尤为激动。因为欧冠升预测，随着中东主权基金投资资本达到10万亿美元，将会有1万亿到2万亿美元的资金将被重新分配到中国的投资中。

2019年，易达资本创始管理合伙人从印度转移阵地来到沙特。此前，封禁、罚款、扣留款项……印度针对性惩罚使其成为中国企业出海“坟场”。这些遭遇让投资人切身意识到，企业出海不仅仅是商业话题，地缘政治风险也有可能超越商业风险。

中东似乎避开了令投资人忐忑不安的“雷区”。易达资本创始管理合伙人黄烁子 （Jessica Wong）告诉《中国新闻周刊》，与印度不同，沙特与中国没有地缘政治负担，在经济发展上互相需要，这样的伙伴关系更稳固。

中东国家也在寻求更健康的双边关系。沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齐兹·本·萨勒曼就曾在中阿企业家大会强调，沙特希望与所有人展开合作，无须在意所谓“和中国关系日益密切”的批评。张梦涵认为，如果中东世界想摆脱对能源的依赖，就一定要想办法摆脱对美元的依赖。在寻求平衡过程中，中国几乎是不二之选。

燕欣雨是咨询公司“MENA Club 中东荟”创始人，长期观察中东商机。他发现，去中东找钱的投资机构，第一站往往落脚在阿拉伯联合酋长国，更确切地说，是阿布扎比。

“相较于阿联酋，沙特刚开放不久。其投资行为更多是为了支持‘2030愿景’，目前侧重点还在基建。而阿联酋商业发达，主权财富基金更倾向于进行全球配置。无论是开放程度还是资本运作层面，阿联酋更适合初来乍到的投资人。”燕欣雨分析称。

阿布扎比是阿联酋七个酋长国中面积最大的酋长国，也是阿联酋首都和中央政府机构所在地，拥有阿联酋超过95％的石油和天然气资源，1976年建立的阿布扎比投资局更是掌管9930亿美元的主权财富基金，远超迪拜投资公司。

“迪拜有非常好的营商环境，如果做贸易供应链、娱乐商业，效果会很好。但从资本投融资角度来讲，还是需要更成熟、离钱更近的地方。”燕欣雨说。庞大的经济体量和政治地位，使阿布扎比的吸引力超越世人更熟知的迪拜，成为美元基金竞相到访的城市。

几十年来依靠能源积累的充裕资产和增值需求，让中东地区，尤其是海湾国家孕育出层级丰富的LP市场。从类型来看，中东LP大致可分为主权基金、王室家族办公室和企业投资部。以此为基础，有投资人将中东投融结构形象比喻为“哑铃”——两头的大铁块是主权财富基金和家族办公室，中间细小部分是VC（风险投资）。

一位熟悉中东投融资环境的投资人解释称，这种特殊结构来源于中东地区君主制国家实行的、以王室家族为基础的政教合一执政制度。财富也相应流向权力中心，政府以及名声显赫的家族持有的资产远远大于民众。

“中东国家更多是做全球化基金的LP，或者是家族直接投资，本土的VC、PE很少。初创企业在中东还是一个新生事物，独角兽极少。整体来看，中东的初创生态还处在早期阶段。”张梦涵认为，当地生态建立需要时间，这对能够对接全球化资源的投资机构来说，具有先发优势。

淘金变难

去找钱是一个容易做出的决定，但如今现实情况是，投资者们还需要面对当地活跃的GP竞争，想要拿到中东“土豪”的钱越来越难了。

“从结果看，中国的一些美元基金获得中东资本支持的可能性已经变得很小。”一位不愿意具名的投资人说。

据《中国新闻周刊》了解，已经持续一段时间的“中东募资热”与成果并不对等，只有极少数美元基金获得中东资本青睐。也有投资人对媒体透露，2023年，中国只有20家左右的投资机构拿到了中东LP的钱，主权基金出手谨慎，更多资金来自家族办公室，而且还是过去十年的资源积累。

募资困难背后有多重因素，一个最直接的原因是，面对陌生环境，初来乍到的中国投资人不能抱有太高的期待。“历史上，中国人去中东就不是主流选择。中东也更多是在欧美市场布局，可能他们对中国人也不是那么了解。双方从宗教文化、行为方式等方面都需要适应、磨合。”张梦涵说。

自从中阿关系升温后，不少中东国家成为商业打卡热门地，沙特热度颇为明显。有私募基金人士称，中国各个地方政府、基金、企业家都在扎堆去沙特，爆发式来往超出了当地的接待能力，导致地方投资机构、政府部门都很蒙。“国内参访团一般都会拜托当地机构去安排见面。一去就是30个人，就像旅游团‘上车睡觉，下车拍照’一样，没有机会跟LP深度交流，只能介绍下自己是干什么的。结束后，对方完全不记得你是谁。”