超级大药启动医药新周期

创新药和医药大单品的新周期正在启动，医保的温和转向和产业自身技术周期的新逻辑正在形成。

在8-10月的反腐政策和三季报演绎中，我们看到机构对于医药的配置不降反增，甚至加仓幅度和金额位列各行业第一名。似乎是医药反腐的最后一跌，让少数聪明的钱有了最后一个买入的理由，大家对于医药长逻辑的坚定信心并没有改变。

10月份医药继续震荡寻底，但是不断的放量震荡，恰恰是底部特征。但是可能再次崛起的医药股，哪些赛道才是真正的主线，是需要投资人认真思考研究的。

Glp-1减肥药赛道打响了医药反攻第一枪，这个在美股已经演绎了半年的“减肥双雄”行情，开始中国演绎，其底层逻辑并非简单的减肥，而是由于新一代Glp-1 在肾病、非酒精性脂肪肝（NASH）、心血管、阿尔茨海默等广泛和代谢有关的领域都表现了惊人的超预期疗效。华尔街有人称减肥药是“医药界的AI”，它未来的确可能有更为广泛的颠覆性的逻辑，不仅在大量疾病中有治疗效果，同时有望成为1000-2000亿美元的超级大药。

上一个医药技术周期以肿瘤免疫为核心，诞生了很多围绕靶向治疗的重磅药物。下一个技术周期，一方面会在很多肿瘤之外的难治领域：如阿尔茨海默、非酒精脂肪肝、心衰、乙肝等等有很多新的重磅药物诞生，另一方面会在更为复杂的蛋白工程产品如ADC、双抗、RDC等等，在新的疫苗领域，带状疱疹、RSV（呼吸道合胞体病毒）、mRNA的新品种等领域的重磅药物，基因编辑产品被大药厂以高价li⁃censein。可以说，我们将迎接一个精彩纷呈新的大单品时代，创新则是底层推动力。

医保政策环境上，医保局、药监局多位政府官员今年表态，正在探索建立药品在不同生命周期下的分阶段价格管理机制，对早期独特的创新药给予更加宽松的价格。11月进行的医保谈判也是重要的风向标和催化剂。

在这样的环境和技术周期方向上，医药投资的新主线渐渐明朗：一是在各特治疗领域的超级大单品，这其中不局限在纯创新药领域，还有很多从仿制药、原料药向创新药转型成功的企业。内卷时代，看谁能够卷出几个独家垄断的超级单品；二是有国际化能力的创新药企业，把工艺优化和分子设计能力发挥到极致，做出像第一三共ADC、传奇的Car-T 疗法一样，在全球具备无人企及疗效的产品，在欧美市场获取高额利润；三是立足中国本土老龄化需求，在慢性疾病药物、疫苗、中药等领域拥有护城河的产品，细水长流。

资本市场会逐渐意识到，医药领域的黑科技和突破创新不会亚于AI，在很多领域我们自主可控。不可逆转的老龄化趋势，让医药成为不可回避的投资领域，重新回到聚光灯下的主力赛道，个股和赛道精彩纷呈。（作者：李秋实的投资修行）