凯美特气：电子特气发展强劲进入新一轮成长期

市场近期仍以3000点为轴心进行反复震荡修复，由于目前影响市场的诸多因素皆不甚明朗，预计市场需要用时间换空间，以较长时间的盘整来消化和吸收各方面的信息。在这样的市况下，抓住公司个股的业绩确定性尤为重要。

凯美特气（002549）处于工业气体产业链中游制取环节，作为二氧化碳龙头，公司发力特气品类不断拓张，多重保障将驱动公司完成新一轮成长期。二级市场上，凯美特气仍处于大的上升通道，可积极关注。

三个层面把握公司业务

我们可以从三个层面来把握凯美特气的业务：

①与上游石化行业共生：公司传统业务二氧化碳主要原材料集中于上游大型石化企业生产中产生的尾气、火炬气，与上游石化行业之间存在一定的经济共生关系。大型石化、石油公司生产经营稳定，为公司提供了足量、稳定的原材料来源。

②处中游制取环节不断拓展气体品类打造新成长点：公司气体产品品种繁多，二氧化碳为公司发展多年的主营业务，现已形成年产56万吨产能规模。不断加强特种气体品类扩张，包括干冰、戊烷、氢气等，并于2018年设立岳阳凯美特电子特种稀有气体有限公司，正式开拓电子特气和混配气领域业务。

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③下游行业领域广泛，结构层次稳定：凭借公司雄厚实力及优异品质，得到广大下游客户的认可，广泛应用于饮料、冶金、食品、烟草、石油、农业、化工、电子等多个领域。凯美特气的传统产品客户分为高端、直供户及气站等零售客户三级结构。公司是可口可乐、百事可乐中国策略供应商，同时直供中国中车、中国船舶重工集团、三一重工等工业客户焊接用气。

半导体：特气行业大发展的基础

半导体扩产需求，是助推特气行业腾飞的基础，这里面可以重点看国产替代浪潮。

半导体扩产热潮叠加国产趋势推动特气高增。我国为全球晶圆扩产中心，2022年1-5月中国大陆半导体销售额同增17%，下游需求旺盛助力特气行业腾飞，2030年我国特种/电子特气市场规模有望达1941/1436亿元。

此外，地缘冲突激化稀有气体价格暴涨，2022年6月1日氖气、氪气、氙气价格相比年初分别上涨953%、122%、97%，地缘冲突加速气体国产变革。

二氧化碳：龙头企业享有最优市场地位

首先从行业来看，二氧化碳需求量稳定增长，2030年市场规模有望达到150亿元。二氧化碳价格差异化显著，主要受用途、地区及季节因素影响，食品级、南方区域、夏季二氧化碳售价显著上升。

我国二氧化碳需求量稳定上升，食品级二氧化碳受碳酸饮料热潮带动。2020年我国二氧化碳需求量达790万吨，2030年二氧化碳市场规模有望达到150亿元，市场前景广阔。碳酸饮料景气度攀升，带动食品级二氧化碳需求稳步增长。2030年食品级二氧化碳市场规模有望达到57亿元。

凯美特气为我国液体二氧化碳龙头企业，具备渠道客源产能多重优势。公司尾气回收工艺绑定大型央企渠道优势显著，原料气来自上游特大型石化厂尾气回收，兼具气源稳定和成本优势。

此外，高质量产品获食品饮料及工业客户广泛认可，公司为可口可乐和百事可乐的中国策略供应商，覆盖食品饮料及工业界知名客户客源优质稳定。

凯美特气的产能持续扩张深度布局南方市场，现有年产能56万吨二氧化碳，揭阳新建二氧化碳回收装置，一期建成规模30万吨/年，深度布局南方区域。

重点看毛利率

凯美特气的盈利能力重点要观察其毛利率变化情况，公司2021年液体二氧化碳毛利率52.4% 持续保持高位。2017-2021 年公司整体销售毛利率稳定在40% 以上，2022H1进一步提升至46.4%。

凯美特气的二氧化碳保持高毛利率水平：公司液体二氧化碳的上游原料气来自大型石化企业的废气，原料充足稳定成本较低。另外，特种气体方面，根据2022年半年报披露，公司特种气体毛利率高达84.67%。公司电子特气项目始终定位做高端、高技术含量的气体产品，主要针对半导体客户。公司正在积极推进电子特气相关产品认证工作，通过认证后将会逐步放量推向市场，通过直销体量的增加将进一步提升公司整体毛利率水平。

进入新一轮成长期

东吴证券分析师袁理指出，凯美特气的特气业务增速迅猛，多重保障驱动公司新一轮成长期。具体可以看：

①持续充盈特气品类，岳阳电子特气项目包括高纯二氧化碳、氦氖氪氙稀有气体、激光混配气等，宜章项目包含高纯氯化氢、氟化氢、溴化氢等。

②提升原料自给保障，巴陵90000Nm3稀有气体提取装置计划2023Q2投产，逐步实现稀有气体原料自给。

③客户认证加速推进&订单放量：多项电子特气产品已获法液空、COHERENT 认证。2022年M1-9，公司累计电子特气订单总销售额达2.57亿元，约为2021年全年订单金额的13倍，增速迅猛驱动公司新一轮成长期。