当前时点如何看信创的空间及节奏

信创（IT国产化）是未来三年计算机行业的大主线。近期信创引领计算机板块持续两周的行情，其背后是信创驱动下软件板块的双重确定性：一是十四五以来国家对于推动国内IT产业链自主可控，摆脱对西方软硬件供应体系的政策预期持续强化，从明年来看，信创及相关配套政策落地存在较高的确定性，且越从远期来看，实现IT国产化的确定性越强；二是前期美国对我国半导体产业链制裁升级，进一步限制中国制造先进制程芯片的能力，而相较于硬件环节，软件没有被制裁风险，特别是在短期内半导体根技术没有重大突破的情况下，软件环节国产替代的确定性要显著强于硬件环节。

当前时点如何看信创的空间及节奏？

从空间来看，下一轮信创包括了区县信创和行业信创，涉及到区县市场及八大行业，在规模上要远大于上一轮信创。从节奏来看，预计23年下一轮信创将进入放量阶段，在未来5-7年逐步兑现，参考上一轮信创的演绎，此轮信创仍将大致分为预期发酵、政策落地、业绩兑现三个阶段，而从计算机的投资规律来看，前两个阶段将兑现大部分的投资收益，因此23-24将成为对下一轮信创布局乃至于未来三年计算机投资的胜负手。

此轮信创与上一轮信创逻辑上的同与不同：1）首先，在上一轮信创已经兑现的标的，特别是基础软硬件的核心标的，在这一轮信创中的兑现仍具备较高的确定性，但此轮信创中软件的确定性要强于硬件；2）其次，要看到行业信创与党政信创存在的关键不同，即行业信创的市场化程度更高，因此可能不再遵循简单的放量逻辑，而是应更优先选择产品竞争力强、行业竞争格局好、有基本面的龙头厂商，投资时点越接近政策落地和业绩兑现环节，对标的选择等基本面因素则越重要；3）与此同时，在上一轮信创已经演绎过的标的往往预期较为充分，因此需重视在上一轮信创中未演绎，但在教育信创、金融信创、医疗信创、能源信创中存在预期差的行业应用标的。

信创涉及的细分领域众多

主要包括基础软件、办公软件、管理软件、网络安全、行业应用（金融、教育、医疗、工业、能源、政务等）、硬件与集成。

基础软件：1）操作系统、中间件、数据库是基础软件的三大领域，目前国产化率低，与海外头部公司的产品存在着明显差距。这种差距一方面是技术本身，第二方面就是整个生态体系的弱小。2）信创是推动基础软件国产化发展重要动力，因为单一产品的发展往往面临着较大阻力，但是集群式发展有望彼此赋能，形成合力。随着国产信创生态体系的完善与壮大，国产基础软件厂商有望在这一轮大潮中发展壮大，相关操作系统、数据库、中间件国产厂商有望深度受益。

办公软件：办公软件是国内主要基础软件领域中与海外实力差距较小的领域，目前的主要差距还是在于用户群体规模。因为办公软件有着明显的社群与网络效应，使用习惯是产品粘性的重要构成。目前在金山办公WPSOffice依托良好的移动端、PC端协同，在个人用户群体方面已经脱颖而出。在企业和政府端，目前依托着信创的推进，也在开始不断在渗透，但是整体渗透率仍然不高。未来3-5年，金山办公WPSOffice有望在国有政企单位快速渗透。

管理软件：ERP和OA是目前国内主流的管理软件：1）ERP领域，国内厂商已经基本占据中低端市场，目前以用友网络等为代表的厂商正在开始向高端市场渗透，直接和一线国际巨头同台PK。信创的推进有望加速这一趋势，国产头部ERP厂商有望在国产替代的大环境下，在超大型企业市场获得更大的突破。2）协同OA是国内主导的一个领域，目前整体市场集中度不高，随着信创的推进，头部公司的产品适度配会越高，将驱动整个行业头部企业市占率的提升。

网络安全：行业迎来三重催化：1）行业信创将带动网络安全软硬件采购，虽然网安本身的国产化率较高，但参考上一轮信创，在信创推进过程中对防火墙、终端安全、安管平台等采购仍有明显拉动；2）政策面持续向好，数据安全及关基保护相关政策有望进一步落地，叠加进入十四五第三年，此前收紧预算将逐渐释放；3）行业竞争格局改善，多家头部厂商控制人员增长，报表质量同时也将普遍改善。

医疗IT：医疗信息化是受疫情影响较大的行业，2022年的业绩及订单普遍受到较大影响。展望2022年，医疗行业的信创预计将有明显进展，相关公司也在积极准备。预计信创有望给行业带来两点变化：一是加速产品的更新换代，驱动市场需求回暖；二是促进行业格局优化，加速头部企业份额提升。

金融IT：金融行业规模大，并且由于行业特点对产品的性能与稳定性要求高，可以说金融行业既是信创产品的试金石，也是信创推广的主力军。银证保基是主流的金融细分行业，除了对底层基础软硬件的需求外，各细分行业还有一批应用软件服务商，这些产品和解决方案服务商会因为信创带来新需求，也有望因为信创带来行业竞争格局的优化与改善，后续相关头部公司的业绩有望迎来快速增长。

工业软件：工业软件是制造业的灵魂，目前在很多领域国内与海外头部厂商存在着较大的差距，而且部分领域又事关卡脖子。工业软件的国产替代一方面要沿着X86体系进行，另一方面也要配套国产底层软硬件，必须两条腿走路驱动国产化的提升，在信创和相关国产化政策的支持下，借助我国雄厚的制造业基础，工业软件厂商有望受益。

政务IT：国务院办公厅印发《全国一体化政务大数据体系建设指南》，重点在于推进全国一体化政务大数据体系的建设，搭建支撑跨层级、跨地域、跨系统、跨部门、跨业务的数据有序流通和共享应用，并形成覆盖国家、省、市等层级的全国一体化政务数据共享交换体系，这将带动全国各行业各区域的政务IT建设。

投资逻辑

基础软件相关公司包括中国软件、诚迈科技、麒麟信安等操作系统厂商；海量数据、达梦数据（未上市）、星环科技、太极股份等数据库厂商，东方通、宝兰德等中间件厂商。

办公软件包括金山办公、福昕软件等。

管理软件包括致远互联、泛微网络等。

医疗IT相关公司包括卫宁健康、创业慧康、东华软件、东软集团、嘉和美康、和仁科技等。

金融IT相关公司包括恒生电子、宇信科技、京北方、中科软、长亮科技、天阳科技等。

工业软件相关公司包括中望软件、中控技术、赛意信息等。

网络安全相关厂商深信服、启明星辰、奇安信、安恒信息等。

政务IT相关厂商包括博思软件、中科江南、南威软件、太极股份、税友股份、数字政通、易华录等。