A股有望延续估值修复行情

据东方财富Choice数据显示，近两周北向资金净流入先升后降，总体平稳。从成交额来看，沪股通合计成交368.11亿元，深股通合计成交金额450.14亿元。中长期看，随着疫情影响逐步减弱，稳增长政策落地效果进一步显现，明年国内经济增长有望进入复苏通道。站在岁末年初，A股有望延续估值修复行情，结构上“稳增长”政策脉络为主线。

个股方面，陆股通前十大活跃股包括五粮液（000858）、美的集团（000333）、贵州茅台（600519）、招商银行（600036）、中国中免（601888）、中国平安（601318）、迈瑞医疗（300760）、中国联通（600050）、宁德时代（300750）、洋河股份（002304）。

北向资金净流向图（2022年11月21日-12月20日）

从前十大买入股可以看到，资金偏好延续了前期的方向，依然扎堆消费。其中五粮液（000858）资金净流入最多，达26.71亿元。公司年度1218经销商大会近日召开，渠道、产品改革有望超预期，或是资金青睐其的主要原因。

12月19日，五粮液召开年度经销商大会，分享全年市场工作总结，2023年规划及长期战略，并对优秀经销商、专卖店、个人等做年终奖励。此前评奖由总部直接评选，今年按照总部抓总、战区主战的原则，变为战区先提名、公司总部统筹规划、赋予战区制定考评细则、推荐考评对象的权利，尊重市场差异化。在考核方式上也更加精准，统筹兼顾大商小商新商老商，终端和消费者。同时，奖励支持总额、获奖经销商总数大幅增长，在已有奖项基础上新设奖励等级、增设奖励类别，奖励的力度、厚度、广度明显提升。本次1218奖励有助于加强市场信心，增厚优质渠道利润，稳定2023年开门红打款形势。

此外，公司筑牢终端渠道的基本盘，宴席表现良好。全年以更加丰富的激励手段促进渠道粘性，包括通过创新星级终端评定、扫码奖励和政策兑付方式等；公司鼓励终端推广宴席，全年五粮液品牌宴席开展场次和宴席动销同比明显增长；此外，专卖店、体验馆、品牌专区及浓香板块注册终端数量均稳步提升。

最后，公司决策权下沉有望全面释放营销活力。五粮液在今年年初完成了人事调整，之后将权限下放战区。中泰证券预计明年五粮液的费用机制改革将有更加明显的成效。

整个市场方面，经济景气度整体下行，近期热点频切但始终缺乏韧性，其中因疫情扩散带来对抗原和退烧药的关注，医药板块维持一定热度;而防疫政策的一再优化提振市场对未来经济恢复的预期，消费板块热度仍居于前列，但总体来看各板块跌多涨少。

北向资金前30大活跃个股（2022年12月9日-12月20日）

经济走弱背景下，政府逆周期调节力度加大，12月以来国内投资回暖，12月上旬国内流通领域生产资料价格有所回升。预计12月国内PPI环比在零附近，在低基数影响下PPI同比或明显回升至-0.2%。

展望后市，金融数据“拐点”将至。本月M2-M1和社融-M2剪刀差两大指标的大幅走弱更多受短期因素影响，明年初有望逐步改善。尽管疫情防控优化后感染反弹对经济活动造成阶段性抑制，但明年“强预期”向“强现实”的趋势性转化不会改变，结构性货币政策工具将发挥更重要的稳增长、宽信用和调结构作用。国内流动性保持宽松利好股市，短期内市场出现再次探底的可能性较小，此后企稳上行。

后期投资方向上，政策持续助力扩内需，相关行业复苏在望，机构认为可关注影院、零售；同时“十四五”现代物流发展规划奠定行业高质量发展基础叠加行业景气度回升，快递物流也值得重视；此外基本面和估值双双处于底部，预期行业需求有望复苏，盈利有望改善，可关注计算机板块。