星帅尔：新能源业务拓展第二增长曲线

市场短期内恐难有大的整体性行情出现，但随着时间的推进，部分高景气度行业或呈现出不错的结构性行情。这对我们选股是一个启示，应当在注重业绩兑现的基础上，重点关注高景气度板块。

星帅尔（002860）的压缩机零部件业务基本盘稳健，同时在新能源业务上拓展第二增长曲线，值得重点关注。星帅尔为压缩机零部件龙头企业，持续打造“以家电板块为基础、以新能源板块为先导”的一体两翼发展模式。

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从业务发展历程看，星帅尔的热保护器和起动器市占率行业领先，依托收并购将业务横向扩充至密封接线柱、光通信及光传感器组件、温度控制器、电机领域，看好家电业务基本盘保持稳健增长。2021年公司收购富乐新能源切入光伏组件领域，产能持续扩展下，同步拓展光伏电站运营等业务。开源证券分析师吕明认为，在光储一体化风口下，有望跨入高景气度户用储能赛道。公司新能源板块有望迎来快速放量阶段。

基本盘的龙头地位稳固

首先看家电版块：星帅尔的保护器、起动器龙头地位稳固，汽车电机有望放量贡献增量家电行业发展较为成熟，公司细分市场龙头地位稳固。保护器和起动器方面，公司在国内市占率约50%，全球约30%；冰箱制冷压缩机密封接线柱，占国内市场份额50%以上。

电机领域，公司发力电梯电机以及新能源汽车电机等高景气赛道，新能源汽车电机客户包括海立新能源等，并已成功进入比亚迪的供应商采购名录，未来伴随车企客户陆续导入，汽车电机业务有望放量支撑业绩稳健增长。

新能源板块：第二增长曲线

新能源板块方面，星帅尔的光伏组件迎来放量阶段，储能业务有望打开业务成长空间，光伏行业景气度高、光伏组件需求旺盛，国内产业链优势显著。2022年公司光伏组件产能从0.5GW扩展至1.5GW，2023年产能将达3.5GW，未来计划在最短时间内进一步提升至5GW，主要客户包括翔泰新能源、泰恒新能源、巨力新能源、嘉科新能源、国外A客户等知名新能源企业。海外用电需求高增以及低渗透率下，家庭户用储能赛道迎来风口。

具体来看，2021年星帅尔收购了黄山富乐新能源科技有限公司51%股权切入光伏组件领域，2022年公司进一步收购富乐新能源39.2%的股份，持股比例继续扩大至90.2%。富乐新能源智能化生产车间可生产全部主流高效产品，包括166PERC组件、182PERC组件、210PERC组件、N-PERC（TopCon）组件。富乐新能源光伏组件产品终端应用以集中式发电站为主。2022年1月，公司年产1GW光伏组件项目建成投产，光伏组件产能达1.5GW。

星帅尔计划继续投资建设的“年产2GW高效太阳能光伏组件项目”预计2022年年底动工，2023年年底前建成投产。未来计划在最短时间内，尽快实现5GW/年的产能。富乐新能源2022年上半年营收2.42亿元，净利润0.01亿元；2021年营收2.80亿元，净利润0.09亿元。

万亿级储能新赛道

2022年公司与储能设备供应商长风智能签署战略合作协议，基于黑色光伏组件产品的基础，有望跨入高景气储能赛道。在星帅尔子公司富乐新能源部分产品的销售渠道带动下，以及海外市场的需求下，富乐新能源已与陕西长风智能科技有限公司签署储能业务战略合作协议，富乐新能源在协议期内向长风智能采购储能设备，长风智能将提供储能设备产品、储能设备技术培训、技术支持及对应采购产品的相关售后服务。

长风智能是一家储能及微电网供应商，主要从事锂电池储能及微电网系统研发和生产业务，产品广泛应用于发电侧储能、工商业侧储能、储能调频服务、户用储能、便携式储能等领域，已顺利通过IATF16949、ISO9001、14001、45001体系认证，储能产品已通过了UL、IEC、TUV、UN等国际严格认证，认证较为齐全。

长风智能能够单独完成电芯生产以及电池管理系统（BMS）的开发等，并通过外采逆变器完成组装，对后续的产品售后及检修形成了较为可控的能力。公司生产、销售全黑光伏组件产品，主要用于分布式屋顶光伏发电，全黑组件较常规组件功率会有部分损失，效率相应受到一定影响，但是全黑组件整体美观度较高，满足建材和光伏双标准要求，随着BIPV建筑一体化的发展，愈加显现其独特的竞争优势。全黑组件新订单预计2022年12月出货。

开源证券分析师吕明认为，依托光伏组件业务积累的技术与客户资源，以及储能业务战略伙伴的协同，公司具备全黑光伏组件和储能设备整体解决方案能力，有望跨入万亿级的储能新赛道，在光储一体化趋势下构筑新的业绩增长点。

重点看业绩增速

2018年、2022年星帅尔分别推出股权激励计划，合计约授予限制性股票930万股。激励对象为公司高管与其他核心人员，2022年股权激励计划的考核目标为：以2021年为基数，2022/2023/2024年营业收入增长率不低于20%/40%/60%，净利润增长率不低于10%/20%/30%。