千亿债券ETF加速扩容
作者： 易强1月7日，8只信用债ETF同步启动发行，募资目标合计240亿元。
如果一切顺利，不久之后，债券ETF将由目前的21只增至29只，标的指数将由目前的20种增至22种，资产规模将由1700亿元迅速突破2000亿元，成立了债券ETF的基金公司则将由之前的11家增至16家。
在刚刚过去的2024年，债券ETF是公募基金的一道亮丽风景，其规模增长了1.17倍。投资回报也较为可观。有年度收益数据的19只产品中，年化收益率区间为2.22%-22.35%，其中，超过5%的有11只，占比57.89%。
那么，正在发行的8只信用债ETF跟踪的指数具有什么特征？债券ETF的扩容会否继续？
上证基准做市公司债：建筑装饰领衔
产品资料显示，上述8只信用债ETF主要跟踪两种指数，一种是上证基准做市公司债指数（下称“上证基准做市公司债”），另一种是深证基准做市信用债指数（下称“深证基准做市信用债”）。
标的指数为上证基准做市公司债的4只ETF分别来自易方达、华夏、南方及海富通等4家基金公司，标的指数为深证基准做市信用债的4只ETF分别来自博时、广发、大成及天弘等4家基金公司。
中证指数官网信息显示，上证基准做市公司债的发布日期是2023年2月，最新样本数量有184只，截至1月7日，到期收益率为1.89%，久期4.2，修正久期4.12，凸性17.77%。该指数自基日以来年化收益率为5.15%。
上证基准做市公司债属于上证基准做市债券指数系列。根据《上海证券交易所债券交易规则适用指引第3号——债券做市业务》，其成分债券必须符合两个条件，其一是规模在30亿元以上，其二是债项评级为AAA级。
在上证基准做市债券指数系列之下，还有一只指数即上证基准做市国债指数（下称“沪做市国债”），其样本数量有17只，截至1月7日，到期收益率为1.39%，久期8，修正久期7.92，凸性82.44，自基日以来年化收益率为6.28%。
不过，与上证基准做市公司债不同，上证基准做市国债已经有一只相关ETF，即华夏上证基准做市国债ETF。
东方财富Choice数据显示，截至1月7日，华夏上证基准做市国债ETF份额规模为0.04亿份，资产净值3.82亿元，成立以来年化回报率为8.63%。从持有人结构来看，机构投资者持有59.49%的份额（2024年中报数据）。
样本构成方面，上证基准做市公司债184只成分债券主要来自64家公司，其中19家为上市公司，比如中国中铁、中化国际、山东黄金、兖矿能源、金隅集团等，其余45家为非上市公司，比如北京建工集团、华电新能源集团等。上市公司发行的公司债有47只，非上市公司发行的有137只。
从实控人的角度看，上述64家公司的实控人以国资委及地方国资委为主，唯一一只实控人为自然人的债券是“23吉利K1”，发行人为吉利控股，实控人为李书福。
从行业分类来看，上证基准做市公司债184只成分债券来自19个行业（申万一级行业分类，下同），数量排在前五的是是建筑装饰、综合、煤炭、交通运输及公用事业，分别有39只、37只、22只、21只及19只。
深证基准做市信用债：交通领衔
下面再看深证基准做市信用债。根据国证指数官网信息，这只指数的发布日期是2023年4月，成分债券有118只，皆是深交所基准做市债券清单上的公司债、企业债。
根据深交所发布的《深圳证券交易所债券交易业务指南第7号——债券做市（2024年12月修订）》，深交所基准做市债券清单上的公司债、企业债必须同时符合3个条件：
其一是主体评级或者债项评级AAA；其二是存续规模15亿元以上，科技创新公司债券、绿色公司债券、民营企业发行的公司债券则存续规模10亿元以上；其三是债券剩余期限在3个月以上。
值得一提的是，与上证基准做市公司债相同，深证基准做市信用债的调样周期也是一个月一次。
截至1月7日，国证指数官网尚未公布深证基准做市信用债的到期收益率、久期、修正久期及凸性等数据。东方财富Choice数据显示，其自基日以来年化收益率为4.96%。
数据同时显示，深证基准做市信用债118只成分债券来自46家公司，其中有8家上市公司，比如TCL科技、深圳能源、招商港口等，其余38家公司尚未上市，比如光大集团、华润电力投资公司、深圳地铁等。
与上证基准做市公司债类似，深证基准做市信用债的实控人也是以国资委及地方国资委为主，比如招商港口发行的“22招港01”、中航国际实业发行的“23中航K1”、广州地铁发行的“21广铁01”等，实控人为民企或个人的只占少数，比如TCL科技发行的“24TCLK1”、天山股份发行的“24天山K1”等。
行业分布上，有31只成分债券在东方财富Choice数据上尚未列明所属行情，其余87只债券主要来自10个行业，其中，交通运输行业有28只，综合行业22只，非银金融、银行及公用事业分别有11只、8只和7只。
补齐信用债ETF短板
上述8只信用债ETF的出现，使得标的指数为信用债相关指数的ETF品种更为丰富。
根据东方财富Choice数据，已上市的21只债券ETF主要跟踪20种指数，其中16种为利率债指数，信用债指数仅有4种，即中证转债及可交换债指数、中债-中高等级公司债利差因子财富（总值）指数、沪城投债，以及上证投资级转债及可交换债指数。
上述4种信用债指数皆仅有1只对应的ETF，分别为博时可转债ETF、平安公司债ETF、海富通城投债ETF及海富通上证可转债ETF，截至1月7日，其资产净值分别为384亿元、109亿元、141亿元及52亿元。不过，其合计规模已经占到债券ETF总规模（1809亿元）的37.92%。
从基金管理人的角度看，截至2024年底，成立了债券ETF的基金公司有11家，其中，海富通旗下有5只，博时及平安基金旗下各3只，国泰及鹏华基金旗下各2只，华夏、招商、富国、华安、鹏扬、东财旗下各1只。
上述8只信用债ETF成立后，成立了债券ETF的基金公司将增至16家。新增的5家是易方达、南方、广发、大成及天弘基金。
易方达基金固定收益特定策略投资部总经理李一硕表示，这批信用债ETF的推出有助于完善债券ETF产品体系，提升交易所债券市场流动性、降低发行方融资成本，更有效地服务实体经济，同时更好满足场内投资者对中低风险信用债的投资需求。
从历史数据来看，自2013年首只债券ETF即国泰国债ETF成立以来，债券ETF的发展节奏明显滞后于股票ETF，第一只信用债ETF直至2018年才出现，其规模直至2024年才突破1000亿元。
就2024年而言，尽管上市债券ETF的数目仅增加1只，其规模却由年初的802亿元增至1740亿元，增长1.17倍。
其中原因之一是2024年初《商业银行资本管理办法》的正式实施。用国泰君安发的话说：“对于难以获得底层资产信息的公募类产品将提升银行持有的风险资本消耗，进而带动了其对底层资产透明度较高的债券指数基金配置需求。”
从持有人结构来看，债券ETF主要由机构投资者持有，银行则是机构投资者中的主力之一。
根据东方财富Choice数据，截至2024年上半年末，债券ETF规模合计1099亿元，其中，机构投资者所持资产净值合计946亿元，占比86.07%。其中，鹏华5年地债ETF、鹏华0-4地债ETF、华安国开债ETF、海富通城投债ETF及博时国开ETF的第一大持有人皆为银行或银行理财子公司。
华龙证券则认为，从国内外债券市场发展来看，债券ETF已成为全球聪明资金的重要配置方向。截至2024年底，全球债券ETF总规模为2.36万亿美元，其中美国1.56万亿美元，中国则不足300亿美元。
因此，券商普遍认为，债券ETF的规模有望在2025年继续扩大。国盛证券表示，从既有债券ETF来看，利率债具有较高的流动性和认可度，各品种各期限的产品比较完备，而信用品种、综合类以及主题型的产品，相较海外市场仍有较大的发展空间。