七月翻身行情或已开启

七月A股开门红，绝地反击行情一触即发，“五穷六绝七翻身”景象会否到来？

A股港股化渐露端倪

日前，央行提出：坚持把防控风险作为金融工作的永恒主题。防范风险本质上是防范不确定性。由此出发，债市过热和股市过冷均在积蓄风险，容易导致中国宏观逆周期调控再度收紧。鲜明对比是，当下，美股屡创历史新高，美联储仍一再释放降息信号。

为遏制债市过热，7月1日，央行公告称，近期将开展国债借入操作。五年和十年期国债主力合约当日分别下跌0.24%和0.37%，7月2日和3日连日反弹，均创收盘历史新高，年内涨幅分别为1.46%和2.45%。短期来看，央行新政只是平滑国债上涨斜率，趋势主导者仍是宏观预期，关键点是物价下行和楼市衰退预期能否逆转。今年上半年，地方专项债发行1.16万亿元，约为去年同期的三成，财政紧缩螺旋风险较大，地方债务去杠杆仍在进行中。

为防股市过冷，监管层鼓励大型机构成为耐心资本，坚守长期主义和价值投资。于是，垄断产业+收益确定的防御型蓝筹股走俏，成为避险池中的增资首选品种，这和美股科技七巨头的成长股概念大相径庭。3日，在全A创历史新高板块中，仅有5只股票，分别为国投电力、华能水电、川投能源、宁沪高速和中国移动，年内涨幅分别约为44.4%、33.1%、30.4%、29.4%和13.3%，滚动市盈率分别为19.8倍、25.9倍、21.1倍、14.9倍和17.5倍，股息率分别为2.61%、1.61%、2.04%、3.57%和0.17%。显然，牛股们已逐渐丧失高息股属性，享受资金全力拉抬的龙头股溢价。

一鲸饱，鱼虾残。同样是涵盖200只成分股的板块指数，大盘股占优的低市盈率指数逼近历史新高，年内上涨18.6%。绩差股居多的高市盈率指数逼近历史低位，年内下跌约23.2%，较2015年7月峰值缩水84%，这是A股行情港股化和绩差股仙股化的征兆。

美元战略红利更多聚焦在美股

7月1日，花旗集团发表研报称：预计今年全球经济增长率为2.3%，低于去年的2.7%。其继续唱多标普500，基准预测、牛市情景和熊市情景下的年底目标值分别为5600点、6100点和4300点，较2日收盘价的涨幅分别为1.65%、10.7%和-21.9%。

美股下半年的主基调或是高度不确定性。相比熊市超跌股过调，牛市极易错卖超涨股。摩根资产管理首席全球市场策略师David Kelly表示，如果不出现类似2022年的美股暴跌局面，科技巨头的巨大影响力将持续。因其业绩领先优势年内难以消除。

类似耐克的消费股或周期股低迷，并未阻止美股牛市膨胀，主因是AI牛市的集中度更狭窄和控盘力更强，且与全球经济关联度减弱，是史诗级别的全球流动性溢价的最大受益者。自2022年底以来，标普500上涨逾四成，科技七巨头贡献了逾六成的涨幅。

美国商务部数据显示，截至一季末，投放在美国境内的他国资产逾57万亿美元，为历史新高，较十年前接近翻番，约为美国去年GDP总量的2.08倍。按照美联储公布的《美国金融账户》数据显示，今年一季度，美国家庭和非营利组织持有股票和房地产的净资产增值分别为3.8万亿美元和0.9万亿美元。可见，美元战略红利更多聚焦在美股。

七月股市翻身在望？

3日，A股成交5801亿元，为年内地量新纪录，约为2020年7月历史天量的三分之一。这加剧了市场的观望情绪和不确定性。在高度不确定周期里，连机构月度策略也变得平庸。Wind数据显示，各大券商的6月金股策略涵盖了312只股票，仅有88只当月实现上涨。现在的问题是，市场极端行情和冰点情绪是否在酝酿转机？

股谚云：五穷六绝七翻身。这话源自香港股市，在20世纪80和90年代一再验证，只是在A股不算很灵。在1990至2023年的34年里，沪综指在7月份的涨跌对比为16：18，上涨概率约为47%。

在过去34年里，沪综指在五六月份连跌的情形出现7次，实现五穷六绝七翻身的是2008、2010和2023年，对应的7月涨幅分别为1.45%、9.97%和2.78%，全年跌幅分别约为65.4%、14.3%和3.17%。这或在预示七月“翻身”行情多是佯攻。相反，五至七月连跌三个月出现四次，分别是在1994、1997、2004和2012年。其中，仅在1997和2012年实现全年涨幅，分别上涨30.2%和3.17%，这两年的七月份分别下跌4.84%和5.47%，皆在第四季度探明谷底，展开绝地反击行情。

（作者系职业投资人。文中所提基金仅为举例，不作为买入推荐。）