“加入”国家队行列是稳健之举

一边是机构抱团高息股取暖，一边是市场交投冷清，这就是A股当下现状。很多人问A股何时雄起。实际上，在散户还在适应A股退市美股化的过程中，机构却信心满满，国家队频频出手，只是赚钱效应尚未外溢。那么当下，“加入”国家队行列是稳健之举。

换手率低迷观望情绪浓

本周，沪综指暂未能延续上月底的逆势反弹行情。量、价和趋势三者目前都是地量。周三，5358只挂牌股票中，仅有679只股票年内飘红，全部A股年内表现中位数约为下跌25.8%，远差于同期下跌4.18%的沪综指。周二，中概互联网指数ETF和纳指100ETF较2020年年底分别上涨-62.2%和+50.7%，二者关联系数在2020年4月约为0.9，目前低于0，为2014年以来首次。

近期，单日成交也是地量频现，沪市成交额2075亿元，成交额创2019年12月24日以来新低；单日换手率为0.468%，创2018年9月17日以来的新低。在上一个全面牛市周期，2014和2015年A股日均换手率分别为2.92%和5.27%。可见，换手率大降导致流动性溢价缩水，是估值下行的最大推手。数据显示，2023年，A股、美股和港股的日均换手率分别为1.07%、0.61%和0.22%，A股量能已有美股化甚至港股化迹象。

A股美股监管风格则在趋同，优胜劣汰殊途同归。近期，面值退市和市值退市新规频频发威，流通权由大幅溢价向折价演绎。通达信数据显示，截至周三，股价位于1元-1.5元区间的上市公司合计66家，面值退市的磁吸效应笼罩低价股上空。

机构满满的信心

上周四，纳斯达克证交所官网文件显示，拟提速股价低于1美元的公司退市进程，重点针对达到第二个180天宽限期的公司和反向股票分割的公司。高退市率缘何不影响美股指数牛市？这既是蓝筹股幸运者偏差效应的典范，又因平庸股本身没有享受流通权和流动性溢价，并购式退市可以带来交易溢价。从2015至2023年，纳斯达克上市和退市企业分别为3023家和3147家，年均退市350家，年均退市率逾10%。

A股退市机制美股化，散户还在适应中，而机构却满满的信心。济安金信基金评价中心的数据显示，在过去14个季度里，混合型和股票型基金遭遇持续净赎回，总计约为2.1亿份。私募排排网数据显示，截至7月底，超九成的私募基金管理人8月份拟持仓不变或加仓，股票主观多头策略型私募基金的平均仓位为73%。

这种市场的两极分化，也让个股K型分化频现。国家队频频出手，加注高息股，银行板块指数日K线连收六阳，逼近历史高位。大小非减持连连，高估值指数承压，创业板指周K线连拉四阴，滑向年内谷底。

赚钱效应尚未外溢

分化亦在楼市显现。7月份，30大中城市商品房成交套数和面积同比分别为-8.0%和-16.9%。这并未阻止一线城市核心地段豪宅热卖，主打的是极高的稀缺性和保值属性。本周，外滩壹号院二期第二批次110套房源的认筹率达183%，以销售单价约17.1万元/平方米计算，项目销售金额有望超过56亿元。

近日，深圳、沈阳、广州等多地披露了地方国资入场收购存量商品房的计划或进展。华发股份8月9日发布公告，拟与控股股东珠海华发集团或其子公司开展存量商品房及配套车位交易业务，交易额不超过120亿元。该股周一开盘最高大涨6.63%，全日平盘报收，本周前三天累计下跌2.49% ，显示抄底楼市的行动未获股民认可和热炒。

政府资金大出手，普通居民仍慎投，是投资品通缩预期的主因。央行数据显示，前七个月，人民币存款增加10.66万亿元。其中，住户存款增加8.94万亿元。

7月末，M2和M1增速分别为+6.3%和-6.6%，剪刀差达12.9%（低于1997年1月的13.31%，当月的M2同比增速逾34%，沪综指上涨5.2%，在牛市半山腰），远高于2016年7月的-15.2%（为历史最低值）。政府投资加杠杆，投资者情绪濒临历史冰点，居民购房意愿下降，企业投资决策偏谨慎，这无疑是始于2015年的股市去杠杆和始于2021年的楼市去杠杆叠加效应所致。

乐观来看，近期K型分化趋势频现，预示着股市楼市国家队加杠杆在路上，只是赚钱效应尚未外溢，无法引发市场共鸣。在全面救市尚未形成政策共识之前，加入国家队行列是稳健之举。

（作者系职业投资人。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）