信号明确美联储降息周期到来　英伟达财报披露引科技板块波动

在Jackson Hole全球央行年会上，美联储主席鲍威尔给出了明确的政策信号，他表示：“政策调整的时机已经到来。”随着美国通胀数据持续温和降温，叠加7月失业率超预期回升，下一次9月19日议息会议开启降息的确定性已经较高。

而在下半年美国经济不衰退的基准情形下，刚刚发布的英伟达第二财季业绩可能会影响全球科技股走势。

经济数据温和降温美联储明确降息前景

上周五美联储主席鲍威尔强调，政策方向已经明确，降息时机和节奏将取决于后续数据、前景变化和风险平衡。他同时表示：“越来越有信心，通胀率将可持续地回到2%的目标水平，目前不欢迎也不寻求劳动力市场的进一步降温。”

美国经济增长数据方面，8月Markit制造业PMI初值为48，创8个月新低，预期为49.5；但服务业超预期扩张，8月Markit服务业PMI初值为55.2，出现连续第19个月扩张，预期为54，前值为55。就业角度，截至2024年3月，非农就业人数录得2009年以来的最大下修。

此前披露的美国7月CPI同比增速2.9%，核心CPI同比3.2%。随着美国通胀数据持续温和降温，叠加7月失业率超预期回升，种种迹象显示下次议息会议开启降息的确定性已经较高。然而基本面数据还有一定韧性，从截至8月29日的市场预期来看，降息25个基点概率超过60%，不过降息50个基点的急迫性可能还不强。

复盘过去几轮降息周期，若经济未出现明显衰退，美股表现相对较好，且对利率更为敏感的纳指涨幅更高。此前日元套息交易大幅平仓，对市场造成流动性冲击，短期美股表现也出现快速回落。

不过日本央行已传递出偏鸽信号，市场对于流动性风险反应趋于稳定。另外美国服务业PMI、零售销售数据走强，印证美国经济状况距离衰退还有一定距离。美国经济基准情形或仍是软着陆，降息交易回归可能是未来市场交易主线之一。

英伟达财报披露市场波动调整后可关注科技主线

2022年下半年以来，AI发展是科技投资最重要的影响因素，也是市场所重视的另一条主线。本周英伟达披露第二财季业绩，营收200亿美元创单季新高，超预期增长122%；第三财季营收指引增长最多达83%，是6个季度以来首度低于100%，低于市场乐观预期。

此前市场担忧新一代芯片出货延期的问题，公司表示Blackwell平台将于第四季度开始增产，第四季度预计Blackwell将带来数十亿美元的收入，2025财年出货量将进一步提升。在产能建立方面，公司还需要时间，Hopper的需求在下半年也非常强劲。

财报发布后，英伟达先涨后跌，盘后一度跌超8%。除了第三财季业绩指引外，市场对B系列芯片高度关注，希望管理层给予更多解释，目前来看延期可能一定程度拖累公司短期业绩。此外，第二季度调整后毛利率为75.7%，环比下降3.2个百分点，也是市场所担忧的因素。

往后看，英伟达整体财报和指引高增长态势没有改变，科技巨头资本开支展望乐观。四大云厂商二季度资本开支合计为570亿美元，同、环比增长66%/22%，同时，Meta、亚马逊明确表示下半年资本开支会比上半年更高，Google、Microsoft也预计会维持高位。

长期看美股前景依然乐观，除了宏观经济韧性，微观层面看，美股盈利预期在全球市场中也是位居前列，基本面有较强的支撑，同时AI发展也仍然是长期趋势。但短期美股估值处在近年来高位，特别是头部科技公司交易集中度相对较高。随着英伟达财报引发市场波动，投资者可以考虑调整后的纳指ETF投资机会。

而对于A股的英伟达映射产业链，头部光模块厂商二季度业绩整体势头强劲。目前供需缺口较大，光模块的交付相对紧张。Lightcounting在最新报告中表示，目前4x100G和8x100G光模块的需求量超过供应量的100%，许多客户需要等到2025年才能交货。

经历前期调整后，光通信产业链高估值风险释放，目前处于相对合理位置，存在较好的布局机会。就基金投资而言，其对应的标的可以关注通信ETF，光模块权重占比达33%，成分股业绩兑现能力较强。

（作者系某公募指数投资总监。文中基金仅为举例分析，不作买卖推荐。）