10月LPR下调25个基点：1年期3.1% 5年期以上3.6%

广发证券：我们理解有四个因素推动了本轮1年和5年LRP同时顶格下调：一是7天逆回购利率下调20BP，降低了LPR报价的基准利率；二是降准50BP、MLF利率下调30BP、存款利率下调10-25BP等多重举措降低了银行负债成本，压缩了LPR与OMO利率之间的利差；三是经过前期的防空转挤水分，利用低价贷款套利的行为已经有所减少，空间也被压缩，降低短期贷款利率的掣肘变小；四是政策明确发行特别国债为国有大行补充核心一级资本，减轻了银行利用利润补充资本的压力，同样打开了LPR下调的空间。

LPR下调可能产生两方面影响。一是降低企业部门融资成本，与金融监管总局优化续贷政策形成合力，更好的改善企业部门的金融条件；二是降低居民部门购房成本，今年9月个人住房贷款利率为3.32%，5年LPR下调25BP后，10月份，个人住房贷款利率可能降至3.07%或更低水平。后续存量房贷利率重定价的空间也会进一步扩大。

个人住房贷款利率的下降对房地产市场的止跌企稳有重要意义。将房地产作为一类资产来看待，其投资成本为房贷利率，其收益为房价涨幅+租金回报率。今年三季度末，新发放个人住房贷款利率为3.32%，70个大中城市二手住宅价格同比为-9%，一线城市的租金回报率均值为1.7%，居民购房的投资回报率与成本不匹配，限制了居民购房意愿。从本轮政策来看，房贷利率下调有助于降低成本端；降低首付比例、调整限购、支持收储、推动货币化安置等政策有助于稳定价格端；推动经济企稳回升、消费和就业改善有助于稳定租金水平，这一过程逻辑上有助于重新平衡居民购房的投资收益与成本。

LPR下调后，房地产相关的政策依旧存在想象空间。一是前期发布会上财政部再次明确的“与取消普通住宅和非普通住宅相关的增值税和土地增值税政策”，后续仍待落地，从“有效降低房地产企业和购房人负担，促进房地产市场止跌回稳”这一表述来看，待出的政策应是以激励需求、通过降低交易成本提升市场活跃度为基本考量；二是扩大专项债使用范围至土地储备和收购存量商品房作为政策方向已经明确，但政策细则有待于落地。

国盛证券：本次LPR调降如期而至，时点上属于9·24下调逆回购利率的补降，幅度上属于9·26政治局会议要求的“有力度的降息”：1年期降25BP为史上最大降幅，5年期降25BP持平最大降幅、年内累计降60BP则是史上最大。当前政策的底层逻辑已经转变，尤其是中央加杠杆的想象空间明显打开，年底再降准可期，明年一季度可能进一步降息。倾向于认为，“货币不是万能的”，本次降息有助于提振信心，但经济能否实质性企稳仍取决于财政扩张幅度。

中邮证券：整体判断，本次降息短期可增强市场信心，缓解三季度经济增速走弱的悲观预期，亦会切实降低居民债务压力，推动消费持续修复，同时降低居民购房的潜在成本，助力房地产市场止跌企稳。年内降准空间仍在，时间窗口或在12月。