饮料行业：盈利拐点已现
作者： 方力近期，康师傅饮品投资（中国）有限公司旗下杭州顶津食品有限公司发布《关于调整部分产品终端建议零售价的告知函》，通知合作伙伴从11月1日起康师傅茶/果汁系列产品的终端建议零售价进行调整。
具体来看，中包装茶/果汁系列建议零售价从3元/瓶起调整为不低于3.5元/瓶，1L装茶/果汁系列建议零售价从4元/瓶起调整为不低于5元/瓶。这一价格调整是全国范围内的统一调整，涉及的产品包括冰红茶、冰绿茶等多款畅销品牌。根据康师傅方面的回应，涨价的主要原因是原材料、用工成本的上涨，以及运输、包装等环节的费用增加。
集体性涨价迎来利润增长
自2006年起，国内食品饮料行业出现过四次涨价潮，分别在2010年、2012年、2017年、2021年，此次是饮料行业的第五次集体涨价潮。
2023年以来，饮料行业普遍面临着成本压力，不少饮料公司先后进行价格调整。
2023年2月，农夫山泉调整了杭州区域19L桶装水的价格，由20元/桶上调至22元/桶；此后均瑶健康宣布将对“味动力”品牌部分产品的出厂价格进行调整，上调幅度约为3%-6%不等，新价格于2023年3月1日开始实施。
同月，养乐多100亿活菌的原味和低糖产品也开始涨价，单价分别从11.7元、12.7元涨到12.8元和13.8元；电解质水代表品牌宝矿力水特于4月1日起陆续调价，其中500ml装产品更是自2000年以来时隔二十三年首次上涨，上调幅度约为0.5元/瓶。
相比于激烈的价格竞争，行业集体性涨价可以更好地实现业绩增长。
农夫山泉2023年上半年实现营收204.62亿元、盈利57.75 亿元，较2022年同期分别增长23.3%和25.3%；其中茶饮料板块（东方树叶、茶π）营收高达52.86亿元，同比增长59.8%。从公告中的财务数据大致推测，上半年农夫山泉的茶饮料可能贡献了将近 30%的利润，已经成为农夫山泉的第二增长曲线和新的利润来源。
康师傅控股2023年上半年营收达409.07亿元，同比增长7.04%；公司股东应占溢利约16.38亿元，同比增加30.66%。
由以上数据可知，饮料公司因集体性涨价均出现了不同程度的业绩增长。
原材料持续走高
民生证券研报表示，软饮料行业成本构成中，糖占31%、瓶坯PET占19%、纸箱占18%。
伴随着集体性涨价，饮料行业的成本端也在快速上涨。
2023年2月以来，受国际地缘局势和高温天气等因素影响，软饮料行业的主要原材料白砂糖价格快速走高。截至11月7日收盘，白糖期货价格已达到6949元/吨，4月最高点达到了7202元/吨，达近年最高位。
中国糖业协会公布的数据显示，截至2023年4月底，甜菜糖厂已全部停产，甘蔗糖厂除云南省有三家尚在生产外，其他省（区）糖厂已全部收榨。2022年/2023年制糖期，全国生产食糖896万吨，同比减少39万吨；全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5865元/吨，同比回升129元/吨。
食糖的主要生产来源是甘蔗与甜菜，其中甘蔗糖占据80%。
由于干旱等气候问题，2023年全球范围内的甘蔗产量大幅下降，第一大食糖生产国印度即如此，该国计划将450万-500万吨糖产量所需的甘蔗用于生产乙醇，这也挤占了部分甘蔗供应，影响到印度的糖产量。
正是这种背景下，据央视新闻报道，印度宣布从10月开始禁止食糖出口，以应对国内因气候变化甘蔗减产所导致的食糖供应紧张、价格飙升问题。
中国糖业协会2023年10月公布的数据显示，2022/2023年制糖期全国共生产食糖897万吨，同比减少59万吨；全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格6270元/吨，同比回升516元/吨，而2022年10月价格仅为5720元/吨。
11月28日，生意社白糖基准价为7204元/吨，东北地区7320元-7370元/吨、华东地区7300元-7390元/吨、华中地区7350元-7390元/吨、华北地区7250元-7300元/吨、华南地区7280元/吨。加工糖企业报价中，中粮（唐山）糖业有限公司进口加工糖报价7290元/吨，保持稳定；中粮（辽宁）糖业有限公司进口加工糖报价7290元/吨，保持稳定，而2022年11月价格仅为5730元/吨，目前的白糖价格已经出现大幅增长。
随着10月印度禁止食糖出口，白糖价格或将进一步上涨。
净利率有望持续提升
饮料行业的主要公司有农夫山泉、康师傅控股、统一企业中国等。
农夫山泉2022年总收入约为332.39亿元，同比增加11.9%；母公司拥有人应占利润为84.95亿元，同比增加18.6%。
根据财报，包装饮用水产品依然是农夫山泉的最大收入来源，2022年实现收入182.63亿元，同比增长7.1%，贡献了总收入的54.9%；茶饮料产品收入为69.06亿元，同比增长50.8%，占总收入的20.8%；功能饮料产品收入为38.38亿元，同比增长3.9%，占总收入的11.05%。
农夫山泉称，2022年包装饮用水即饮渠道的销售在疫情期间受到冲击，为促进中大规格包装饮用水的销售，农夫山泉推出了4.5L、6L等新容量规格产品，进一步完善包装饮用水的容量规格矩阵；茶饮料方面，“茶π”推出“柑普柠檬茶”和“青提乌龙茶”两款全新口味，“东方树叶”推出“龙井新茶”和“桂花乌龙”两款季节限定产品。
农夫山泉的其他产品主要包括苏打水饮料、含气风味饮料、咖啡饮料等饮料产品及鲜果等农产品。2022年，农夫山泉其他产品录得收入13.53亿元，较2021年下降22.7%，占2022年总收入的4.1%。
此外，报告期内，农夫山泉毛利率则由2021年的59.5%下降至57.4%，主要是由于国际原油价格变动导致PET（聚对苯二甲酸乙二醇酯）采购成本提高。
2022年，康师傅营收达787.17亿元，同比增长6.26%；归属于上市公司股东的净利润约为26.32亿元，同比下滑30.77%，创出近四年以来的新低。从利润增速来看，自2017年净利润同比增超50%后，康师傅的利润增速便呈逐年下滑态势。
统一企业中国2022年实现收入282.57亿元，同比增长12%；公司权益持有人应占溢利12.22亿元，同比下降18.6%。
统一企业中国收入虽然保持两位数增长，但净利润已经连降两年。
对于利润下滑的原因，康师傅在财报中解释称，其主要原材料棕榈油的价格在2022年上半年达到2019年以来的高点，在当年下半年有所回落；其他主要原材料聚酯粒、面粉及白砂糖的价格均较2021年下半年有所增长，导致公司两大业务线毛利率均出现下滑，全年毛利率同比下滑1.3个百分点至29.09%，进而导致了净利润的减少。
统一同样将增收不增利解释为主要是受到大宗原物料价格上涨、运费上涨等综合因素影响。统一称，2022年，集团在原物料采购方面面临了多年来最艰难的处境。
从两家公司的毛利率变化来看，2019年高峰时期统一的毛利率为35.96%，2022年已经下滑到28.98%，三年时间下降了近7个百分点。康师傅控股毛利率的高峰时期是在2020年，当年的毛利率为33.17%，2022年已下降到29.09%，两年时间下降超过4个百分点。
数据显示，2020-2023年上半年，康师傅控股的毛利率分别为33.17%、30.39%、29.09%、30.47%，统一企业中国的毛利率分别为35.44%、32.58%、28.98%、31.11%，农夫山泉的毛利率分别为59.05%、59.46%、57.45%、60.16%。
同期，康师傅控股的净利率分别为6.76%、5.92%、3.91%、4.7%，统一企业中国的净利率分别为7.14%、5.95%、4.33%、6.02%，农夫山泉的净利率分别为23.07%、24.12%、25.56%、28.22%。由于业务结构不同，各家公司之间的毛利率和净利率差异较大，但从2023年上半年来看，因集体性涨价，三家公司的盈利能力都出现了明显的拐点。
从目前的发展趋势来看，虽然成本端在上涨，但因售价提升，主要公司的业绩出现明显拐点。随着未来可能出现的再次提价，饮料行业的整体利润率有望进一步上升。