黑石投资策略与运营策略的升级迭代（二）

如果说推动业务线和投资策略的多元化是黑石一直在做的事，那么，在全公司范围内推出主题投资策略则是最近几年黑石在业务战略和投资策略上的新动向。

实际上，随着黑石的发展，其投资策略也进行了多轮演变：第一代的黑石以把握经济波动中的资产低估机会为主要投资策略;而随着其管理资产规模的扩张，黑石的投资策略逐步转向通过规模化收购、打造运营平台来把握行业整合机会;但随着新一代管理团队的接掌，黑石推出了主题投资策略以适应新经济环境，目前其投资主题主要包括“生命科学”、“可持续发展”、“最后一公里物流”、“数字化”、和“在线内容制作”等，各业务部门围绕这些主题，或在各自领域挖掘自身的投资机会，或协同合作、联合投资、以发挥平台优势。

对于这一主题投资策略，各大另类投资管理机构的态度不一，如以信贷投资和不良资产处置著称的阿波罗资产管理公司就仍然坚持在传统领域进行价值挖掘的主导策略;不过，显然，黑石的部分主题投资策略已经开始为其贡献收益。

在线内容制作：从数字化内容制作到影视制作基地

文化娱乐产业在欧美市场并不是一个新兴领域，对于传统的电信传媒产业，黑石一直较少涉足，不过随着数字化技术的发展，黑石看中了数字化传媒的发展空间，在疫情背景下，尤其关注在线内容制作领域——被困在家中的人们更加依赖于在线娱乐平台，而这也对内容供给提出了更高的需求。

自2018年以来，黑石陆续收购了多家数字化内容制作平台。如2020年12月，黑石以47亿美元的总价收购数字化族谱服务平台Ancestry;2021年8月，黑石收购一家女性内容制作平台Hello Sunshine的控制权。

不过，黑石在数字内容方面最大、也是最成功的一笔交易还是它与路透集团合作的Refinitiv。2018年5月，黑石收购了路透旗下F&R的55%股权，并将其重新命名为Refinitiv，总估值达到200亿美元。交易于2018年10月完成，交易完成后Refinitiv成为全球最大的金融数据和交易平台提供商，它的客户覆盖全球190个国家地区的4万家机构。不过，为了保持新闻独立性，路透新闻并不包含在此次交易内，但路透集团同F&R签订了一个为期30年的独家播放权。

而交易完成后不到1年，2019年8月，伦敦交易所就宣布将以换股形式从路透及黑石领衔的财团处以270亿美元总价收购Refinitiv。此次交易的完成意味着黑石用不到一年的时间就使Refinitiv的市场估值提升了70亿美元，这无疑也成为黑石投资史上的又一佳话。

在旗下私募股权基金和跨平台投资团队Tac Opps都积极投资数字化内容制作平台的同时，黑石的地产基金也在努力布局内容制作领域的物业资产，尤其是服务于数字化内容制作平台的物业资产。在2017年时黑石就曾收购位于洛杉矶卫星城Brubank的办公物业组合，收购后黑石成功将其出租率从收购时的89%大幅提升至97%。

2020年8月，黑石旗下奉行核心增益策略的地产投资平台BPP又从聚焦娱乐传媒领域物业资产的REIT公司Hudson Pacific Properties（HPP）手中收购了其好莱坞物业组合的49%股权（HPP保留剩余51%股权并负责日常运营），该物业组合包括了好莱坞最著名的3处Sunset（日落大道）摄影场和5处园区内或邻近园区的甲级写字楼，物业组合的总估值达到16.5亿美元。交易完成的同时，在黑石的安排下，合资公司又完成了9亿美元的抵押融资，利率为LIBOR+2.15%，期限两年。

2021年7月，黑石与HPP联合体宣布将在洛杉矶开发一处影视基地，总投资预计1.8亿-1.9亿美元，项目计划在2023年三季度竣工。

2021年8月，黑石与HPP又宣布将联合在英国赫特福德郡Broxbourne创建一个全新的电影、电视、和数字化产品的制作中心，项目预计总投资将达到7亿英镑。这是Sunset Studio平台的首个海外项目，将被建成一处世界级的影视制作园区，每年可提供4500个工作岗位和超过3亿英镑的收入，这项投资得到了英国政府的支持。

总之，围绕在线内容制作这一主题，黑石内部，从私募股权基金、到私募地产基金、再到跨平台投资团队都在积极布局，不过，相比于规模较小的单个内容制作公司，黑石更偏好大型的数字化内容制作平台和服务于数字化内容制作的物业资产。

数字化：从在线应用平台到数字化基础设施

其实，在线内容制作只是黑石看好的数字化发展趋势的一个应用领域而已，除了在线内容制作，黑石在其他数字化领域也进行了大量投资。

早在2016年，黑石旗下私募股权基金就收购了印度公司Mphasis的控制权，这是一家为金融机构提供云和数字化解决方案的公司，服务于美国最大的50家金融机构中的35家。近年来，黑石更是在印度投资了一系列数字化应用平台，如，2019年10月，黑石与印度的AESL联手打造印度最大的在线应试教育平台，致力于帮助学生备考医疗、工程等专业资格测试;2021年7月，黑石又收购了印度在线提供数字技术课程的学习平台Simplilearn Solutions Pvt.Ltd的控制权。

黑石在其他数字化应用领域的大额投资还包括以13亿美元总价从泛海控股手中买下高科技领域的传媒和资讯集团International Data Group（IDG）、以16亿美元总价买下以数字化技术为美国的独屋建造商和业主提供内部设计、供应链和安装管理解决方案的Interior Logic Group Holdings、以14亿美元总价买下通过SaaS平台为全球100多个国家地区的3，000多家公司提供ESG风险管理服务的Sphera……此外，黑石还投资了多个在线广告投放平台，包括在手机APP上投放视频广告的平台公司Vungle、手机应用的营销平台Liftoff、在线广告解决方案公司Simpli.fi等。

与此同时，黑石新成立的成长性股权部门（BXG）也在集中投资数字化领域。不过，与私募股权基金投资于较成熟的、具有一定用户规模的数字化应用平台不同，BXG更热中于投资数字化领域的新兴企业。如2019年11月，BXG宣布收购社交应用软件Bumble的母公司MagicLab，此次收购使公司总估值达到30亿美元，而2021年2月Bumble IPO上市时的市场估值已经达到140亿美元。2021年12月，BXG又宣布将收购ISN的少数股权，ISN是一个承包商和供应商的信息管理平台，此次收购使公司总估值超过20亿美元。

在黑石私募股权基金和成长性股权基金积极布局数字化软件应用平台的同时，黑石的地产基金、基建基金、以及跨平台投资团队则在积极布局与数字化相关的基础设施类硬件资产——相比于数字化应用平台在竞争中谁能胜出的不确定性，数字化基础设施领域的成长性似乎更为确定，也更能发挥黑石强大投资平台的规模效应。

总之，围绕数字化主题，从在线内容制作、到后文将要提到的最后一公里物流、数字化医疗服务、再到数据中心、基站等数字化基础设施，黑石正在广泛布局数字化趋势下能够获益的各类资产;不过，从目前的投资成果看，与成长性投资相比，黑石在那些与数字化相关、能够发挥其规模化资金量和平台整合能力优势的领域更具投资潜力。

生命科学：从新药三期实验到生命科学办公实验大楼

生命科学是近年来黑石重点投资的另一个领域，为此黑石在私募股权部门专门设立了生命科学投资团队——2018年10月，黑石收购了一家全球领先的生命科学投资公司Clarus，以此为核心，黑石构建了自己的生命科学投资团队，并募集了一只总额46亿美元的生命科学基金，该基金主要投资于药品和生命科技的后期实验，通常只进行项目层面的投资，并与知名生物医药或生命科技公司展开合作，通过实验成功后专利权的分享和商业化来收回投资。

如2019年2月，黑石生命科学团队宣布成立一家新公司Anthos Therapeutics Inc.，该公司聚焦于新一代的高风险心血管疾病的抗血栓治疗。2019年11月，黑石生命科学团队又与基因公司Ferring联合成立新公司FerGene，致力于一种治疗膀胱癌的新药的后期实验与商业化。

除了单个新药或新技术的后期实验投资，生命科学团队有时也会联合黑石其他部门，发起对有潜力生命科学公司的综合投资，即，新药专利权+股权/债权的投资。如2020年4月，在生命科学团队的领导下黑石宣布将投资于生物科技公司Alnylam Phamaceuticals，一家致力于应用RNAi技术来开发新药的公司。交易总值20亿美元，其中，生命科学团队投资10亿美元用于获得研制中新药inclisiran未来50%的专利权份额，该药旨在应用RNAi技术治疗高胆固醇血症;生命科学团队还将再出资1.5亿美元用于支持新药Vutrisiran在心血管代谢疾病方面的疗效研究，以及新药ALN-AGT的研发。

进一步，为了支持生命科学投资团队的新药研发实验，2020年11月黑石联合投资于Precision Medicine Group。这家公司致力于通过科技手段帮助生物医药公司设计临床实验，使其能够更快的投入市场。投资过程中私募股权基金与生命科学团队紧密合作，未来也将借助生命科学投资平台及投资组合内的公司来为Precision增加客户，并助其扩展数据分析平台，拓展全球化触角，以及通过持续的并购来强化公司实力。

其实，除了生命科学团队，黑石成长性股权投资团队及其他私募股权基金也在加大生命科学领域的投资力度，不过，不同于生命科学团队聚焦于新药研发，成长性股权投资团队（BXG）更热中于投资医疗领域的数字化服务企业，致力于通过数字化平台降低医疗服务成本。如2020年4月，BXG收购了HealthEdge Software的控制权，该公司主要通过云平台为健康险的保险公司提供IT解决方案;2021年3月BXG又出资1亿美元参与了Ginger的E轮融资，Ginger主要为雇主和医疗系统提供基于技术平台支持的低成本的精神类疾病的治疗康复服务;2021年4月BXG更是联合K Health，以及另一家投资公司Anthem共同成立了一家新公司Hydrogen Health，它通过AI技术为雇主和消费者提供基于数字化技术的医疗方案，以降低医疗成本。

而黑石旗下传统私募股权基金和跨平台投资团队则更热中于投资医药配送及分销体系。如2019年4月，黑石私募股权基金部门宣布收购韩国大型药品批发商Geo-Young;2020年8月，黑石又宣布收购日本主要OTC药品供应商Takdda Consumer Healthcare Company;2021年6月，黑石联合参股了全美最大的医疗用品生产和分销商Medline。

与此同时，黑石地产部门也围绕生命科学主题投资了一批生命科学实验及办公大楼。早在2016年1月，黑石第八代地产基金就私有化收购了一个聚焦生命科学地产投资运营的REIT公司BioMed Realty Trust，2020年10月黑石宣布将以146亿美元总价将BioMed Realty出售给黑石旗下奉行核心增益策略的长期投资平台BPP，此次交易将为黑石第八代地产基金的投资人及BioMed项目的跟投者带来65亿美元的利润，未来，黑石拟通过核心增益平台长期持有这一生命科学物业组合。2021年3月，黑石BPP Life Science平台又宣布将以34亿美元总价从Brookfield手中收购230万平尺的生命科学实验办公楼，其中97%位于马萨诸塞的剑桥镇，从而进一步强化黑石在生命科学地产方面的领先地位，并与其在新药研发等领域的生命科学投资形成协同。

可持续发展：从可再生能源到污废处理

与数字化、生命科学并列的黑石第三大投资理念就是“可持续发展”，该投资理念下具体包括新能源及传统能源的上中游企业，以及水处理等污废处理企业。