东方证券：大财富管理业务优势未改

东方证券2022年上半年实现营业收入72.96亿元，同比下降45.05%;实现归母净利润6.4亿元，同比下降76.03%。根据中国证券业协会的统计，2022年上半年，证券行业实现营业收入2059.19亿元，同比下降11.4%;实现净利润811.95亿元，同比下降10.06%。东方证券2022年上半年经营业绩增速低于行业均值。总体来看，市场波动对东方证券业绩影响较大，尽管有轻资产业务提供支撑，但自营下滑及股票质押业务减值计提拖累业绩。

2022年上半年，东方证券业绩大幅下滑主要系自营投资收益下滑、股票质押业务相关减值计提大幅提升所致。上半年，公司实现营收73亿元，同比下降45%，其中，二季度单季实现营收41.7亿元，同比下降48%;实现归母净利润6.5亿元，同比下降76%，其中，二季度单季实现归母净利润4.2亿元，同比下降73%;年化ROE为1.7%，同比下降7.5个百分点。分业务来看，经纪、投行、资管、信用、自营业务收入同比增速分别为-1.5%、8.1%、-25.6%、-4.1%、-78.7%。

上半年，东方证券投行业务实现净收入同比增长8.1%至8.6亿元（行业同比增速为-3%），其中，上半年全口径债券承销规模1785亿元，同比增长41%，行业排名从第11位上升至第8位;公司自营金融资产规模1653亿元，同比增长6.8%;整体投资收益率下滑2个百分点至0.5%，使得自营收入（投资收益+公允-联营）同比大幅下降78.7%，成为业绩下滑的主要原因。

不过，东方证券资管、公募子公司上半年合计利润贡献达8.7亿元（东证资管5亿元+汇添富3.6亿元+长城基金0.1亿元），公司按持股比例计的非货币基金AUM合计4415亿元，同比下降7.5%。截至上半年末，东证资管（持股100%）公募AUM达2390亿元，同比下降7.4%，其中，非货币基金2229亿元，同比下降9.5%;汇添富基金（持股35.41%）AUM达8943亿元，同比下降5.8%，其中，非货币基金5693亿元，同比下降7.0%;长城基金（持股17.65%）AUM达2081亿元，同比增长16.2%，其中，非货币基金961亿元，同比增长21.3%。

图1：2014-2022H 公司收入结构

值得注意的是，受股票质押业务余波影响，东方证券上半年减值计提大幅提升。公司上半年信用减值损失同比增长236%至8.7亿元，绝大部分为上半年波动环境下股票质押业务计提增加;同时，公司计提了1.7亿元长期股权投资减值准备，系邦讯技术退市计提（此前股票质押处置方案为2021年三季度债务人将质押股权过户给东方证券，2022年7月已退市）。公司当前股权质押式回购余额117亿元，较年初减少10亿元，仍在持续压降;其中已累计计提减值损失59亿元，上半年末担保物公允价值81亿元，仍需关注后续市场下行风险。

随着东方证券127亿元配股落地，资本补充释放业务动能，从长期角度看，随着东证资管和汇添富市占率的持续提升，东方证券受益于公募基金行业大发展的趋势不变。

业务整体发展水平较高

上半年，东方证券经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为21.3%、11.8%、19.1%、9.3%、8.8%、29.7%，2021年分别为14.8%、7.0%、14.9%、6%、19.5%、37.8%;上半年行业均值为29.7%、14.5%、6.5%、14.4%、20.9%、14.%。

上半年，东方证券经纪、投行、资管、利息净收入占比出现提高，投资收益（含公允价值变动）、其他业务净收入占比出现下降。与行业均值相比，公司经纪、投行、利息、投资收益（含公允价值变动）占比低于行业均值;资管、其他业务净收入占比高于行业均值。2022年中报显示，东方证券当期其他业务收入主要为大宗商品交易及其他、租赁、咨询服务收入，合计19.6亿元，同比下降63.4%。

虽然市场出现大幅波动，但东方证券整体业务规模仍然保持在较高水平。上半年，东方证券实现经纪业务手续费净收入15.57亿元，同比下降1.46%。报告期内，公司积极推进经纪业务向财富管理转型，形成了多业务协同矩阵，全面升级服务方案，实现了高质量发展。上半年，公司代理买卖证券业务收入市占率为1.6%，较2021年年底下降0.14 个百分点，排名行业第 21位，较2021年年底下降1位。

在代销金融产品方面，东方证券上半年代销各类金融产品合计596.22亿元，同比下降27.22%;实现代销收入3.03亿元，同比下降36.3%，主动管理权益产品封闭式结构占比58%，在行业中具有领先优势。截至上半年末，公司权益类产品保有规模达到530.4亿元，较2021年年底下降17.84%。

根据基金业协会数据，东方证券二季度股票+混合公募基金保有规模449 亿元，较2021年四季度增加5.9%，在券商中排名第9位。截至上半年末，公司基金投顾服务客户超15万户，规模超140亿元。机构客户方面，上半年，东方证券新增机构客户426户，新引入机构客户资产规模115亿元，期末机构客户资产规模达4605亿元，较 2021年年底下降15.61%。

上半年，东方证券实现投行业务手续费净收入8.59亿元，同比增长8.05%。在股权融资业务方面，报告期内，公司完成股权融资项目8个，主承销金额121.26亿元，同比下降41.83%。其中，完成IPO项目3个，承销规模总计45.09亿元，同比下降59.41%，排名行业第12位;完成再融资项目5个，承销规模76.17亿元，同比下降21.78%。根据Wind的统计，截至 2022年9月2日，东方证券IPO项目储备18个（包括联合保荐、不包括辅导备案登记受理、含北交所）。

在债权融资业务方面，报告期内，东方证券各类债券主承销金额944.08亿元，同比增长47.75%。在财务顾问业务方面，报告期内，公司并购重组过会数量排名市场第5位，并购重组过会金额排名市场第6位。

上半年，东方证券实现资管业务手续费净收入13.95亿元，同比下降25.6%。上半年权益市场的一个重要特征是波动幅度较大，以权益见长的东证资管业绩承压从而拖累东方证券的业绩表现。

在资产管理业务方面，东证资管面对市场环境的严峻挑战，坚定发展理念，持续推进核心竞争力建设。截至上半年末，东证资管受托资产管理规模3306.77亿元，较2021年年末下降9.63%;旗下长期封闭（封闭运作期或最短持有期在三年及以上）权益类基金规模达918.83亿元，较2021年年底下降14.92%，占东证资管所有权益类基金规模的68%;其中，集合、单一、专项资管及券商公募基金规模分别为593.82亿元、163.42亿元、159.42亿元、2390.12亿元，同比分别下降66.86亿元、24.34亿元、3.9亿元、306.1亿元。截至上半年末，东证资管近七年股票投资主动管理收益率为121.96%，排名行业第3位，较2021年年底下降2位。

在基金管理业务方面，东方证券持有35.412%股权的汇添富基金管理规模1.2万亿元，与2021年年底持平;其中，非货币理财公募基金规模5800亿元，较2021年年底下降4.92%。汇添富基金中长期投资业绩稳健，综合实力稳居行业前列。

在私募基金业务方面，东证资本重视生物医药、先进制造、人工智能、云计算、新能源等符合社会及国家发展趋势的相关领域投资机会，优化投资布局。截至上半年末，东证资本在管基金47只，管理规模151.3亿元;在投金额96.17亿元，较2021年年底增加5.69%。

上半年，东方证券实现投资净收益（含公允价值变动）6.42亿元，同比下降75.92%。截至上半年末，公司自营业务规模为1272.3亿元，较2021年年底增加8.74%;其中，股票、基金、债券、其他自营规模分别为77.24亿元、86.87亿元、1070.78亿元、37.42亿元，较2021年年底分别减少7.11亿元、减少4.03亿元、增加94.1亿元、增加19.29亿元。

在权益类自营业务方面，上半年，东方证券均衡持仓并严格执行风控指标。同时，公司构建指定类高分红投资策略，并布局量化策略投资、FOF投资等创新领域，着力提升收益的稳定性。在固定收益类自营业务方面，上半年，公司投资规模稳步增长，持仓结构继续优化。在衍生品业务方面，上半年，公司场外衍生品名义本金规模达438亿元，较2021年年底增加48.5%。

上半年，东方证券处置交易性金融工具亏损7.44亿元，处置衍生金融工具亏损8.1亿元，处置金融工具取得的收益合计亏损8.63亿元，上年同期盈利6.9亿元;交易性金融资产公允价值变动收益亏损6.59亿元，衍生金融工具公允价值变动盈利11.82亿元，公允价值变动收益合计盈利3.46亿元，上年同期盈利0.9亿元。

在另类投资业务方面，上半年，东证创投稳步开展股权投资业务，不断加强股权投资的比重，坚持聚焦硬科技产业，协同孵化专精特新的企业，同时做好科创板跟投等工作。截至上半年末，东证创投股权业务投资规模35.37亿元，较2021年年底增加16.66%。

上半年，东方证券实现利息净收入6.79亿元，同比下降4.1%。在融资融券业务方面，截至上半年末，公司两融余额为200.39亿元，较2021年年底下降18.54%，市占率为1.25%。在股票质押式回购业务方面，截至上半年末，公司股票质押待购回余额107.9亿元（均为自有资金出资），较2021年年底下降8.24%。上半年，公司共计提信用减值损失8.69亿元，同比增加约6.1亿元。

东方证券以权益类投资见长，特色较为鲜明，上半年，市场波动对公司自营业务以及资管业务的影响较大，信用减值损失同比大幅增加进一步拖累了公司中期业绩;公司经纪、投行业务手续费净收入同比增速优于行业，基金管理业务为全年业绩提供了有力支撑。随着市场进入平稳运行阶段，公司有望释放业绩弹性。

自营及减值拖累业绩

随着东方证券配股募资127亿元落地，截至上半年末净资产较年初增加18%至758亿元，杠杆倍数降至3.34倍（2021年年末为3.69倍），同期证券行业为3.38倍;ROE年化后为1.72%，同期证券行业为6.19%。上半年，东方证券经纪、投行、资管、信用、自营分别实现收入16亿元、9亿元、14亿元、7亿元、4亿元，同比增速分别为-1%、8%、-26%、-4%、-79%，仅投行业务实现正增长。

不过，尽管配股落地可以增厚资本，但东方证券自营及减值拖累业绩值得关注，上半年公司计提信用减值损失8.7亿元，同比增加236%。

上半年，东方证券资管规模略有收缩，东证资管贡献营收15亿元，净利润5亿元，截至上半年末受托资管规模达3307亿元，同比下降6%，其中公募规模达2390亿元。截至上半年末，东证资管近七年股票投资主动管理收益率约为122%，排名行业第3位。汇添富基金（持股35.41%）贡献营收11亿元，净利润4亿元，资管总规模约为1.2万亿元，较年初基本持平，其中非货币公募5800亿元，较年初下降5%。

虽然资管规模略有下降，但东方证券财富管理转型持续发力。证券经纪业务市占率为1.6%，排名行业第21位。截至上半年末，东方证券客户数较年初增加6%至233万户。上半年实现代销收入1.5 亿元，同比下降51%，权益类产品保有规模达530亿元，较年初下降18%。截至上半年末，公司两融规模达200亿元，较上年末下降19%，市占率为1.25%。股票质押业务方面持续压缩规模，截至上半年末余额为108亿元，较上年末下降8%。