区域性银行业绩释放能力强

10月16日，五大行发布服务实体经济公告。据公告内容，前三季度，五大行信贷规模均实现较快增长，资产质量延续二季度稳中向好的态势。

五大行信贷规模均实现较快增长，除农业银行外，其余四家银行均披露三季末贷款余额变动数据，披露数据较年初均增加10.5%-11.7%。农业银行新增人民币贷款创同期历史新高。表明五大行承担起服务实体经济的职责，加大信贷投放，对三季度营收端增长起到支撑作用。

在信贷规模实现高增的基础上，资产质量延续二季度稳中向好的态势。除中国银行外，其余四家银行均对资产质量进行相关说明。工商银行和建设银行表示信贷资产质量稳定，农业银行表明“资产质量持续改善”，交通银行表示“截至9月末，不良贷款余额、不良贷款率均较6月末下降，资产质量保持稳定。”

从五大行发布的相关公告显示出其经营状况稳健向好来看，预计国有大行三季度业绩将延续二季度稳中向好的态势。截至10月16日，A股共有5家上市银行发布业绩快报，分别为常熟银行、成都银行、苏农银行、杭州银行、厦门银行。

从营业收入方面来看，苏农银行和杭州银行营收增速分别环比上升0.34%和0.16%，其余3家上市银行营收增速较上半年均有不同程度的放缓，其中，常熟银行营收增速环比略微下滑0.24%，厦门银行和成都银行营收增速环比下滑2.76%和0.95%。整体来看，区域位置占优的城农商行营收增速仍较为平稳。

在净利润增速方面，除苏农银行归母净利润增速小幅下降2.27%外，其余4家上市银行归母净利润增速环比出现不同幅度的上升;其中，常熟银行归母净利润增速环比上升5.28%至25.24%，为2018年以来最高的利润增速。预计资产质量环比改善为归母净利润增速环比提升的原因。

在资产质量方面，5家上市银行不良贷款率连续多个季度持续下降，且维持低于1%的水平，位于上市银行前列。此外，4家上市银行拨备覆盖率持续上行，资产质量好转态势明显。

从最早发布的5家上市城商行的业绩快报来看，拥有区域经济优势赋能的城商行、农商行仍然表现出一定的高成长性，银行整体资产质量持续好转。

受益于区域经济活力

10月13 日以来，除了上述5家上市银行发布三季度业绩快报外，江苏银行也披露了业绩预增公告。从6家上市银行发布的三季报业绩相关信息来看，整体延续了上半年优异表现，且从地域分布来看，上述银行主要为江浙、成渝等优质区域的城商行、农商行。

根据成都银行、常熟银行、苏农银行、杭州银行、厦门银行5家银行披露的业绩快报，在银行体系“资产荒”压力仍存、息差持续承压的背景下，这些银行三季度仍延续了年初以来的优异表现，多数银行营收增速仅小幅下行，杭州银行、苏农银行不降反升;盈利增速整体维持高增长。这充分反映出深耕优质区域的中小银行，受益于较强的区域经济活力，具有业绩释放的诉求和能力，主要表现为以下三个方面。

第一，营收与盈利增速延续较强增长势头。在营收增速上，杭州银行、苏农银行季环比分别提升0.2个百分点、0.3个百分点，成都银行、厦门银行、常熟银行受上年同期高基数影响而有所下降，降幅在0.2-2.8个百分点之间，但仍稳定在15%以上的高位;在盈利增速上，整体呈现季环比提升（仅苏农银行微降0.27个百分点），常熟银行季环比提升5.3个百分点、厦门银行季环比提升3.9个百分点，增幅最为明显。

图1：中国银行外资持股与股价变化

图2：中信银行外资持股与股价变化

此外，根据江苏银行披露的前三季度业绩预增公告，盈利增速居于30%-32%的高位。结合部分银行披露的细项数据，初步预估净利息收入整体保持较好韧性，非息收入亦录得不错表现，信用成本大体维持稳定，对盈利增速形成有力支撑。

第二，扩表速度大体平稳，信贷增速略有放缓，仍处在相对高位。5家银行维持一定的扩表强度，总资产增速中枢在15%-20%左右，从环比变化来看，苏农银行、成都银行季环比分别提升0.2个百分点、1.7个百分点，杭州银行、厦门银行、常熟银行季环比小幅放缓，降幅在0.6-1.6个百分点之间;从信贷投放来看，除成都银行未披露以外，其余银行增速有所下行，降幅在1.9-7个百分点之间。

现阶段经济恢复基础仍不牢固，居民加杠杆意愿偏弱，信贷扩张更多依赖于政府及准政府类投资，政策性银行及国有大行发挥“头雁”作用，叠加部分样本银行上半年贷款投放节奏较快、投放进度前移，对信贷增速形成一定的拖累。但是从绝对水平看，信贷投放仍维持较大强度，同比增速分布于12.5%-20.3%之间。

第三，资产质量稳中向好，风险抵补能力进一步提升。不良贷款率较二季度末均有所改善，降幅位于1BP-4BP之间;截至三季度末，不良贷款率均处于1%以下的较低水平，杭州银行为0.77%、常熟银行为0.78%，更是持续在0.8%以下低位运行;从拨备水平来看，除成都银行未披露以外，其余银行拨备覆盖率均季环比提升，其中厦门银行提升20.9个百分点，增幅超20个百分点;常熟银行拨备覆盖率为542%、杭州银行为583.7%、苏农银行为437.2%，在行业中也处于较高水平，凸显较强的整体风险抵补能力。

值得一提的是，南京银行大股东再度增持，彰显大股东对于银行未来的发展信心。10月20日，南京银行发布公告称，江苏交控及其全资子公司云杉资本于2022年8月26日至10月19日期间通过可转债转股方式、自有资金增持公司股份;其中，江苏交控通过可转债转股方式增持0.34亿股，占总股本的0.33%;云杉资本以自有资金增持0.7亿股，占总股本的0.68%。交易完成后，江苏交控及云杉资本合计持有公司股份比例从12.08%增至13.05%，增持变动比例0.97%，江苏交控由第四大股东变为第三大股东。增持通过可转债转股及二级市场交易进行，一方面有助于南京银行减轻资本补充压力，进一步拓宽未来增长空间，同时也彰显对南京银行未来发展信心。

2021年以来，南京银行各类股东已累计增持公司股份8.4亿股，金额在82亿元左右，居上市银行首位。增持主要通过可转债转股和二级市场交易进行，其中通过可转债换股增持3.3亿股，以自有资金通过二级市场增持5.1亿股。伴随着大股东频繁增持，叠加基本面持续优异表现，南京银行股价持续领跑行业，2021年至今累计上涨41.4%，仅次于成都银行的72.5%和江苏银行的50.5%。

往后看，考虑到9月1日南京银行公告称南京高科、紫金投资未来12个月内有继续增持意向，同时银行网点扩张计划有序推进、苏宁消金收购事项落地也有助于南京银行C端业务突破区域、资本布局等方面的限制，公司基本面有望持续保持优异表现，后续股价仍具备较强上涨动能。

盈利增速持续分化

随着上市银行进入三季报集中披露期，经营业绩或呈现扩表动能仍强、息差小幅下行、盈利增速稳定。

从“数量”来看，“8·22”货币信贷形势分析会召开后，稳信贷力度加大，三季度信贷投放总量稳定，信贷结构随中长期贷款占比提升有所优化。预计上市银行信贷增速维持在11.2%，但机构分化、区域分化将进一步加剧。大型银行发挥信贷“头雁”作用;优质区域地方法人银行信贷高景气高于行业。

从“定价”来看，供需矛盾叠加8月份LPR报价下调影响，三季度新发放贷款定价进一步下行，但随着三季度银行负债成本管控举措出台，有助于缓释净息差（NIM）收窄的压力，预估息差三季度收窄2BP左右，息差下行幅度季环比有所收窄。

从“风险”来看，预计三季度资产质量总体保持稳健，信用成本大体稳定。截至8月末，银行业不良贷款率为1.8%，较二季度末提升3BP，同比下降10BP。随着宏观经济有所下行，以房地产为代表的部分弱资质主体当前进入风险释放期，但随着“稳增长、保交楼”政策的逐渐发力，避免了三季度风险的集中释放。

根据初步测算，三季度营收增速放缓至3.5%左右，盈利增速有望维持7.5%左右，与中报基本持平。整体来看，净利息收入具有较好支撑，非息收入或受上年同期高基数拖累，上市银行三季度营收增速比中期料下降1-2个百分点。考虑到上市银行整体存量包袱较轻、拨备有较大缓释空间，同时部分银行具有较强的资本补充意愿，上市银行三季度盈利增速具备有力支撑，优质区域城商行、农商行业绩确定性相对更强。

“基建+地产”共振有助于稳定银行板块的表现。四季度以来，政府投资进一步加码，以政策性开发性金融工具、设备更新改造专项再贷款、制造业贷款考核要 求等为代表的政策工具持续推动重点领域信贷投放加速发力。同时，随着9月底房地产供给侧和需求侧支持政策进一步加码，“保交楼”资金到位后有望加速施工进程，建安和竣工数据有望在四季度有所体现，进而拉动地产后周期景气度提升，“基建+地产”共振有助于稳定银行板块的表现。

图3：成都银行外资持股与股价变化

图4：常熟银行外资持股与股价变化

具体到投资标的，建议继续把握两条主线：一是经营基本面优质，估值性价比较高的银行，看好头部银行经营的可持续性及稳定性。二是深耕江浙经济发达地区，且有业绩释放诉求和能力的银行。10月13日以来，常熟银行、苏农银行、杭州银行等银行已相继披露业绩快报，整体业绩依旧延续上半年的优异表现，受益于区域经济活力较强，具有业绩释放诉求和能力，四季度经营基本面确定性相对较强。

值得注意的是银行盈利增速持续分化的趋势，根据浙商证券的预计，2022年三季报上市银行盈利增速继续分化，优质城商行、农商行业绩有望保持高增长，全国性银行营收边际承压。

从行业前瞻来看，预计2022年一至三季度归母净利润增速基本平稳，主要考虑2022年下半年经济呈现弱修复特征，信贷增长和资产质量稳定。预计一至三季度营收增速环比略降，基数效应导致息差对营收增速的拖累加大，而其他非息收入的贡献边际下滑。

从分类判断来看，预计2022年一至三季度银行间业绩表现分化，优质城商行、农商行营收、盈利有望保持高增长。预计一至三季度国有行、股份行、城商行、农商行归母净利润增速较中报的变化幅度分别为持平、0.3个百分点、0.7个百分点、-0.3个百分点至6%、8.9%、15.8%、13.9%，预计营收增速较中报的变化幅度分别为-0.3个百分点、-0.4个百分点、-0.2个百分点、-0.4个百分点至4.9%、2.4%、9.8%、4.1%。

上述判断主要基于以下条件：部分中小银行如江浙区域的优质城商行、农商行，充分受益于经营区位强劲的经济增长韧性、信贷需求，同时大部分城商行、农商行下半年投放以收益较高的零售和小微贷款为主，贷款结构的调整有望支撑息差企稳乃至回升，营收、利润增速有望保持高增。此外，预计股份行2022年一至三季度利润增速修复较弱，主要受疫情多点散发、地产销售依然承压等因素影响。10月以来疫情反复，后续需重点关注各地疫情、消费需求、地产销售和房企风险的变化。