2024年世界经济形势回顾及前瞻：在中低速增长轨道上曲折运行

【关键词】世界经济  全球贸易  韧性  增长分化

在经历多重冲击后，2024年世界经济趋于稳定，表现出惊人的韧性。这种韧性主要源于紧缩性货币政策影响较弱、主要经济体劳动力市场相对强劲等。尽管勉强避免了经济衰退，但大国战略博弈加剧，地缘政治风险上升，贸易保护主义抬头，全球经济增长动能不足，增长前景面临诸多不确定性影响。

2024年世界经济形势回顾

整体来看，2024年世界经济增长趋于稳定但缓慢，就业保持稳定，通胀率继续下降，贸易和投资低位复苏。全球财政政策仍偏宽松，主要央行纷纷开启降息周期，资产价格明显上涨。

一、经济在中低速轨道上曲折前行

2024年，全球经济在多重挑战下继续缓慢复苏。虽然地缘政治局势持续紧张、贸易碎片化加剧、主要经济体货币政策紧缩等因素加大了不确定性，但世界经济增长总体保持稳定，主要国际机构对经济形势的总体看法审慎中性。2024年10月，国际货币基金组织（IMF）预计2024年世界经济将增长3.2%，较2023年下降0.1个百分点，与7月预测持平。[1]分国家类型看，预计发达经济体2024年的经济增速为1.8%，较2023年高0.1个百分点。其中，美国和日本的经济增速分别为2.8%和0.3%，较2023年分别下降0.1和1.4个百分点；欧元区和英国的经济增速分别为0.8%和1.1%，较2023年分别高出0.4和0.8个百分点。新兴市场和发展中经济体经济增速为4.2%，较2023年下降0.2个百分点。其中，中国和印度的经济增速分别为4.8%和7.0%，较2023年分别下降0.5和1.2个百分点；俄罗斯的经济增速为3.6%，与上年持平；巴西和南非的经济增速分别为3.0%和1.1%，较2023年分别高出0.1和0.4个百分点。

二、就业整体表现稳健

2024年全球就业形势较2023年有所改善，但在经济增长放缓背景下，各国情况明显分化，青年就业问题依然突出。2024年5月，国际劳工组织（ILO）预计，2024年全球失业率从2023年的5.0%降至4.9%，但就业机会仍将持续缺乏，“就业缺口”（有意愿但未就业人数）仍高达4.02亿人。[2]从失业率水平看，发达国家失业率普遍偏低，劳动力市场较为紧张；大部分发展中国家失业率普遍偏高。从失业率变化趋势看，发达国家失业率多为上升趋势，新兴市场和发展中经济体失业率则大多处于下降趋势。美国劳工部数据显示，2024年9月，美国经季调后失业率为4.1%，较2023年3.6%的平均水平明显上升。欧盟统计局数据显示，2024年8月，欧元区经季调后失业率为6.4%，为该机构自1998年4月开始发布这一指标以来的最低水平。英国和加拿大的失业率分别从2023年的4.03%和5.41%上升至2024年的4.45%和5.9%。主要新兴市场和发展中经济体失业率普遍偏高，但多呈现下降趋势。值得关注的是，俄罗斯失业率在2024年6月下降到2.4%的历史新低水平。此外，全球各国青年失业率偏高，且短期内很难发生显著改善。2024年8月，国际劳工组织预计，2024年全球青年（15—24岁）失业率为12.8%，约为25岁及以上成年人的3.5倍。其中，中低收入国家和中高收入国家的青年失业率分别为12.9%和15.3%。[3]

三、通胀率进一步下降

2024年全球通胀率进一步下降。国际货币基金组织估计，2024年全球全年平均通胀率为5.9%，较2023年下降0.8个百分点。其中，发达经济体的通胀率为2.7%，较2023年下降1.9个百分点。美国劳工部数据显示，2024年9月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨2.4%，环比上涨0.2%；剔除食品和能源的核心CPI同比上涨3.3%，整体通胀显示出缓和迹象。欧盟统计局数据显示，2024年9月欧元区通胀降温，调和CPI同比上涨1.7%，自2021年以来首次跌破欧洲央行2%的目标。与美欧的通胀率下行趋势相对，日本通胀率有所回升。日本总务省数据显示，2024年9月剔除生鲜食品的核心CPI同比上涨2.4%，为连续37个月同比上升。与发达经济体类似，新兴市场和发展中经济体的通胀率也在持续下行，2024年为7.9%，较2023年小幅下降0.2个百分点。根据相关国家统计局数据，2024年9月中国、巴西、印度、俄罗斯和南非的CPI同比分别上涨0.4%、4.4%、5.49%、8.6%和3.8%。

四、杠杆率趋于下行但国别分化显著

全球债务总额继续攀升，但总杠杆率已开始下降。与此同时，显著的国别分化趋势表明全球债务风险分布不均。国际金融协会（IIF）报告显示，2024年第二季度全球债务总额达到312万亿美元，较年初仅增加2.1万亿美元，涨幅远小于去年同期的8.4万亿美元。[4]虽然债务总额仍在上升，但全球总杠杆率（债务总额与GDP之比）已经开始下降。2024年第二季度全球总杠杆率为328.4%，较2023年同期减少0.8个百分点。这表明，全球债务风险整体趋于下行。分部门看，全球总杠杆率下降主要由家庭部门和非金融企业部门驱动。2024年第二季度，这两个部门的杠杆率分别为90.6%和40.9%，较去年同期分别下降1.1和0.9个百分点。分国家类型看，各国杠杆率变化趋势明显分化：2024年第二季度，主要发达经济体的总杠杆率为376.8%，较2023年同期下降3.9个百分点，其原因包括高通胀的债务稀释效应、紧缩性货币政策对本国国内私人部门债务积累的抑制效应等；主要新兴市场经济体的总杠杆率为245.2%，较2023年同期增加4.4个百分点，其原因包括发达经济体紧缩性货币政策导致外部融资成本上升、部分经济体实施了较大规模的财政刺激等。从各国财政政策看，2024年全球财政政策仍保持在较为宽松的区间。国际货币基金组织数据显示，在全球纳入统计的196个经济体中，预计2024年财政赤字运行的经济体占比高达78.6%，与2023年持平。财政赤字与GDP之比超过3%的经济体约占45.9%，较2023年减少5.1个百分点；超过6%的经济体占比为14.8%，较2023年增加1.0个百分点。分国别看，2024年发达经济体的广义政府基本财政赤字与GDP之比为2.7%，与2023年基本持平，财政政策保持不变；新兴与中等收入经济体的广义政府基本财政赤字与GDP之比为3.5%，较2023年增加0.2个百分点，整体财政政策更为宽松。[5]

五、全球股市普涨

2024年前10个月，全球股市普遍上涨，发达经济体股市延续了2023年的良好表现。其中，美国标普500指数强劲增长19.6%。欧洲市场中，除法国CAC40指数在2024年小幅下滑0.3%外，其他国家的主要指数均实现不同程度的增长，如德国DAX指数增长10.6%，英国FTSE100指数增长4.9%。亚洲市场同样表现出色，日经225指数涨幅达到16.8%。相比之下，新兴市场和发展中经济体的股市表现更为分化，但仍以上涨为主。中国上证综合指数和香港恒生指数分别反弹10.2%和19.2%，扭转了2023年的下跌趋势。印度、菲律宾、马来西亚、以色列和印度尼西亚的股市均实现正增长。然而，也有一些市场出现下跌，如俄罗斯RTS指数和墨西哥MXX指数分别下跌23.3%和11.7%。

六、利率总体步入下行通道

2024年除日本等少数经济体外，主要发达经济体纷纷开启降息周期。2022—2024年，美联储的货币政策经历了从加息周期到降息周期的重大转变。美联储本轮加息周期自2022年3月开启，到2023年7月共加息11次，累计幅度达525个基点，创下40多年来最强的加息周期。2023年12月14日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%—5.50%，这是自2023年9月以来，美联储连续第三次暂缓加息，也被普遍认为是此次加息周期的结束。2024年9月，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%—5.00%，这是4年来美联储首次降息。2024年10月，欧洲央行宣布将存款基准利率、主要再融资利率和边际借贷利率均下调25个基点，三大关键利率分别降至3.25％、3.40％和3.65％，这是欧洲央行2023年10月停止加息以来年内第三次降息。英国央行在2024年7月宣布下调基准利率25个基点至5.0%，并在9月暂停降息，维持5.0%的利率不变。中国央行在2024年10月21日公布，1年期贷款市场报价利率（LPR）和5年期LPR双双下调25个基点，分别由3.35%和3.85%降至3.1%和3.6%。此前，中国央行曾在2月20日将5年期LPR下调25个基点，在7月22日将1年期LPR和5年期LPR均下调10个基点。与其他发达经济体相反，日本央行在2024年3月和7月两次加息至0.25%，并在9月暂停加息，将利率维持在0.25%不变。与此同时，主要经济体的长期利率仍处相对高位。2023年美国、欧元区、英国、日本和中国的10年期国债收益率的均值分别为4.0%、3.3%、4.1%、0.6%和2.7%；截至2024年 10月，美国、欧元区、英国、日本和中国的10年期国债收益率分别为4.3%、3.1%、4.4%、1.0%和2.2%。

七、美元汇率指数持续波动

由于全球经济状况的变化、地缘政治紧张局势以及美联储的利率政策，美元在2023—2024年经历明显波动。2023年年初，美元指数回落至103左右，此后在100—107的范围内波动。2024年前10个月，美元兑日元先升后降再升，于7月10日达到最高值1：161.73，累计升值7.8%；美元兑欧元不断波动，累计小幅升值1.4%；美元兑人民币在2024年先升后降再升，累计小幅升值0.3%。根据国际清算银行（BIS）编制的实际有效汇率指数，2024年10月，美元和欧元的实际有效汇率指数分别为110.03和101.48，分别较上年同期下降0.39%和0.07%；日元和英镑的实际有效汇率指数分别为71.44和111.03，分别较上年同期变动-1.5%和3.9%；巴西雷亚尔、印度卢比和人民币的实际有效汇率指数分别为103.66、103.17和92.01，较2023年同期分别变动-9.2%、0.9%和0.5%；俄罗斯卢布和南非兰特的实际有效汇率指数分别为96.13和106.29，分别较2023年同期上涨4.6%和7.7%。

八、国际贸易逐步复苏

尽管地区冲突扩大导致贸易政策不确定性增加，但全球贸易仍在逐步复苏。世界贸易组织（WTO）统计显示，2023年国际货物贸易量较上年下降1.1%；货物贸易额较2022年下降4.9%至25.3万亿美元，服务贸易额较上年增长8.9%至6.9万亿美元。2024年10月WTO预计，2024年国际货物贸易量增长2.7%。[6]2024年10月美国纽约联邦储备银行发布的全球供应链压力指数（GSCPI）显示，9月该指数为0.13，虽较8月的0.20略有回落，但较2023年同期上升120.2%，整体保持在接近历史均值的水平。值得注意的是，2024年7—9月连续3个月指数转为正值，虽然幅度较小，但可能预示着供应链压力出现了轻微回升的迹象。2024年10月24日，德鲁里世界集装箱运价指数为3095美元/40英尺高箱货柜（FEU），较2023年同期上升131%，相比2021年9月疫情期间的峰值10377美元/40英尺高箱货柜（FEU）下降约70%，但仍比2019年疫情前的平均水平1420美元/40英尺高箱货柜（FEU）高出约18%。

九、跨境投资持续下行但趋势有望缓解

2023年全球外商直接投资（FDI）持续下降。联合国贸发会议报告显示，受到疲软的增长前景、经济分裂化趋势、地缘政治紧张局势以及供应链多元化等多重因素共同作用，2023年FDI下跌2%至1.33万亿美元。[7]若剔除少数欧洲中转经济体的影响，FDI实际降幅超过10%。虽然全球投资环境仍具挑战性，但2024年国际投资的下行趋势有所缓解。一方面，跨国企业的利润水平仍然处于较高水平，这将体现在利润再投资中，从而对跨境绿地投资形成有力支撑。另一方面，在已持续两年的高利率环境后，发达国家央行陆续步入降息周期，融资条件的改善有助于促进国际项目融资复苏和跨境并购交易回暖。2024年上半年，全球FDI投资规模增长1%，美国、越南、马来西亚、印度尼西亚、墨西哥等国家FDI流入速度明显加快，新能源和人工智能领域是投资重点行业。2025年全球流动性趋于宽松但改善幅度大概率下降，私人投资有望呈现温和增长态势。全球FDI流入可能延续低增长态势。国际货币基金组织预计，2025年全球投资规模占GDP比重为26.4%，较2024年仅提高0.2个百分点。