“高质量发展+AI”驱动

传播与文化│广发证券研究小组

旷实、叶敏婷、周喆、徐呈隽、卢丝雨、章驰等

旷实 / 首席分析师，硕士，毕业于北京大学。拥有13 年证券行业研究经验。

代表研报：

《短剧专题报告（二）：国内与海外的变局，从内容红利到流量价值》

《 外卖出海研究 ：中东及香港地区竞争格局与市场空间》

《腾讯控股（00700.HK）：基石稳健，新芽繁茂》

《 Meta ：量价角度拆解全球社交龙头增长，深度布局AI构建新增长引擎》

《数字媒体行业之长视频：回归内容，匠心笃行》

传媒板块，相较于TMT其他方向和历史估值分位，当前整体估值水平偏低。

展望2025年，推荐沿着三个方向筛选标的。

一是看好内需刺激之下顺周期方向，并且看好游戏、影视、情感类消费业态等方向2025年的内容供给驱动需求增长。

二是看好新产业趋势，重点看好AI应用，尤其看好AI对于营销、教育、社交、潮玩、影视、IP、游戏等多元场景的渗透。2025年2C AI（面向消费者的人工智能技术）应用也有机会看到更多商业模式的落地，AI赋能有望在部分公司的报表端体现。

三是看好央国企市值管理之下的新布局。看好在市值管理指引之下，账面现金充裕、产业链扩张预期较强标的。

互联网方向，数字化场景的持续渗透，结合AI技术驱动，相关公司开始寻找新的增长点。过去三年，互联网企业的增长驱动主要来自内因，一是聚焦主业的策略让企业长板更长，二是企业夯实基建和提升效率，获得了更可持续的收入增长和经营杠杆提升。同时，企业在持续增厚的现金流和利润之上，逐步提高股东回报。展望2025 年，宏观环境有望企稳向上，促经济发展的导向或成为积极的外因，公司开始寻找新的增长点，不同于过去一味收缩和降本，未来其或以合理投入，积极拥抱新变化。可重点关注三个维度：商业模式迭代、出海以及AI。