新游乏力中报首亏，完美世界转型渡劫

由于游戏产品青黄不接、出海不顺，2024年上半年，完美世界预亏1.6亿至2亿元。2016年，完美世界曾以392亿元总市值、47亿元收入领跑A股游戏板块。此后，其市值一度突破830亿元，如今则缩水至146亿元，不足高点时的两成。

而自2016年回归A股以来，完美世界创始人池宇峰及其控制的实体通过减持、股权转让、分红等方式套现约128亿元，持股比例从53.33%降至29.89%。

曾是A股游戏龙头的完美世界（002624）近期风波不断。根据公司发布的2024年半年度业绩快报，其上半年预计实现归属于上市公司股东的净利润为-2亿元至-1.6亿元，上年同期为3.8亿元。7月22日，完美世界发布公告称，萧泓、鲁晓寅分别辞去公司首席执行官、联席首席执行官职务，但仍担任公司董事。

完美世界2016年回A股上市，市值曾在2020年突破832亿元，这一年，其创始人池宇峰也以258.6亿元资产，排在新财富500创富榜第99名。

但2021年起，因多款新游戏表现乏力，完美世界业绩、股价双双走低。目前，其总市值缩水至146亿元，不足高点时的两成。

股价一路走低，池宇峰及其控制的实体仍在限售股解禁后数次减持，合计套现规模达到128亿元，其中，池宇峰本人套现约118亿元。

新游乏力，出海不力

在2021年以来，互联网大厂竞相“降本增效”的浪潮中，完美世界的步伐并不算激进，但在2024年6月，其被爆出正开启大规模裁员。

Wind数据显示，2021―2023年，完美世界的员工数从6272人减少至5754人，降幅为8.3%，而同期，心动公司（02400.HK）、IGG（00799.HK）、三七互娱（002555）、网易（NTES.O）等游戏大厂，员工人数降幅则分别是37.6%、36.3%、13.7%、9.2%，均超过完美世界。

但同一时间段内，完美世界也是上述大厂中唯一一家业绩下滑的，这或许是此次传闻出现的诱因之一（表1）。

完美世界手握《诛仙》《完美世界》《DOTA2》等多款重磅游戏，尽管力图实现“游戏+影视”双轮驱动战略，但游戏业务仍为其核心支柱。2016―2023年，其游戏业务营收占比从76.37%提升至85.61%，而影视业务营收占比则从23.63%下滑至13.27%。

但在游戏这一赛道，完美世界也压力重重。

其一，是手游业务发展慢了半拍，未能及时抢占风口。腾讯（00700.HK）、网易早在2015年就相继推出《王者荣耀》《梦幻西游》等爆款手游，而完美世界迟至2016年8月、2019年3月才分别完成《诛仙》《完美世界》等端游的手游化。

其二，在完美世界擅长的大型多人在线及卡牌类游戏领域，米哈游、鹰角网络等新势力的崛起加剧了竞争压力。在近年精品游戏兴起的趋势下，从新势力的《原神》《明日方舟》，到腾讯、网易重金打造的《金铲铲之战》《地下城与勇士：起源》等游戏产品，令完美世界行业竞争风险激增。

结合七麦数据，截至2024年6月25日的近一周时间，完美世界于2021年6月推出的《梦幻新诛仙手游》在iOS手游畅销榜排在50名左右；2021年12月推出的《幻塔》则掉出250名之外；2024年4月推出的《女神异闻录：夜幕魅影》已掉至135名。这些主力手游的表现，也充分说明了完美世界的竞争力现状。

其三，其曾赖以生存的PC端网络游戏板块，也在手游化趋势下不可避免地出现收缩。2020―2023年，该部分收入从26.4亿元降至22.1亿元。

其四，完美世界近年发力的“全球品质、多端并发”一体化出海路线，成效也并不显著。2020―2023年，其海外营收从17.04亿元下滑至5.86亿元。在SensorTower发布的2023年中国手游发行商出海收入排行榜中，完美世界甚至未出现在前30名之列。

在游戏产品青黄不接的局面下，市场对《完美新世界》《一拳超人：世界》两款已投入重金研发的新游抱有期待，希望其能增厚公司2024年业绩。其中，《完美新世界》自2019年立项至今已有5年，目前已取得版号，且开始对外测试；《一拳超人：世界》已于2024年2月在海外多个国家及地区公测，亦拿到版号。“公司前期布局的多款在研游戏产品将陆续进入上线周期，有望推动游戏业务持续健康发展”，完美世界在2023年年报中称。新游何时上市，上市后表现如何，还待观察。

另一视角下，作为A股游戏龙头，完美世界与腾讯、网易的差距越拉越大。根据公告，2016年，完美世界47亿元的游戏业务收入分别是腾讯、网易相关业务体量的6.6%，16.8%。但到了2023年，则缩水至3.7%、10.6%。

在A股，完美世界的龙头光环也逐渐被三七互娱掩盖。2016年，完美世界以392亿元总市值、47亿元游戏业务收入领跑A股，同期，三七互娱总市值、游戏业务收入分别是342亿元、46亿元。而截至2024年6月，三七互娱总市值达289亿元，2023年游戏业务收入为166亿元，均是完美世界的两倍。

创始人池宇峰套现118亿元

2007年7月，完美世界登陆美国纳斯达克，次年，出生于湖北襄阳的池宇峰以27.1亿元资产首次跻身新财富500创富榜，排第255名。

2015年，在美股市值仅48亿元、市盈率仅10倍的完美世界开启私有化，并于2016年以借壳上市方式回归A股。截至2016年末，完美世界市盈率约为34倍。估值大幅提升的同时，池宇峰也于2017年重登新财富500创富榜，以208.9亿元资产排第82名。

根据公告，在2016年，池宇峰直接持有完美世界13.41%股份，同时，池宇峰还通过控股90%的完美世界控股集团有限公司（简称“完美控股”）、石河子快乐永久股权投资有限公司（简称“快乐永久”）分别持有完美世界35.06%、9.3%的股份，合计控制完美世界57.77%的股份，穿透后，其直接受益股份占比为53.33%。

2018年起，快乐永久、完美控股、池宇峰所持限售股相继解禁，减持之路也随之开启。

其一是池宇峰个人直接减持。根据同花顺iFind数据，2019年至今，池宇峰合计减持完美世界股权4次，直接套现25.87亿元（表2）。

其二是完美控股通过减持、转让、发行可转债等，合计套现57亿元。其中，合计减持完美世界股权7次，套现约17.8亿元（表3）。

此外，2020年6月，完美控股向天津东富锐进投资管理中心（有限合伙）转让所持完美世界5%股权，交易总价款为28.71亿元。

更隐秘的一次减持，则是完美控股通过发行可转债实现的。2019年10月，完美控股以所持完美世界股权作为标的，以28元/股价格，向合格投资者非公开发行了12亿元可交换公司债券。2020年4月，债券持有人将持有的10.77亿元债券转换为3845万股完美世界股份，完美控股实现被动减持，持股减少2.97%，套现10.77亿元。

综上，完美控股合计套现57.29亿元。

其三，快乐永久通过协议转让，获得25.84亿元。2018年2月，快乐永久以协议转让的方式，转让其持有的完美世界9189万股（占公司总股本的6.99%）股份给深圳市恒泰稳增投资合伙有限公司，价格为28.12元/股，转让价款为25.84亿元。根据完美世界公告，此次转让资金主要用于三方面：一是大股东受让上市公司院线资产，二是流转税及所得税支付，三是院线资产升级改造及后续发展。

此外，2016―2023年，完美世界合计分红50.22亿元，池宇峰个人直接获得派息4.3亿元，完美控股、快乐永久合计获得派息14.5亿元，池宇峰按90%持股可获得约13.1亿元分红，其合计获得派息收入17.4亿元（表4）。

综合计算可知，通过直接减持，池宇峰直接获得25.87亿元；完美控股、快乐永久则分别套现获得57.29亿元、25.84亿元资金，池宇峰按90%持股比例计算，可分得51.56亿元、23.26亿元。而其历年分红所得又有17.4亿元，整体看，池宇峰个人套现规模约为118亿元（表5）。

时至如今，池宇峰在完美世界的控股比例从53.33%降至29.89%，但仍是公司的实际控制人。

员工持股计划流产，2024年开局仍艰难

2024年4月26日，完美世界发布一季报，该季度，其实现营业收入13.29亿元，同比减少30.19%；扣除非经常性损益后亏损高达1.58亿元，同比减少177.51%。

持续低迷的业绩，令完美世界2021年发布的员工持股计划也“名存实亡”。2021年1月，完美世界发布员工持股计划，参与员工不超过400人，全部为骨干人员及核心员工。

员工持股计划实施的条件，分为公司业绩考核和个人绩效考核，考核期限为2021―2024年4个会计年度。其中，公司业绩考核方面，以2020年营收及扣非净利润为基数（分别为102.25亿元、10.43亿元），各年度的业绩考核指标是，从2021年到2024年，营收增长率或扣非净利润增长率分别从不低于20%到不低于50%逐年递增。

2021―2023年，因完美世界业绩连续不达标，员工持股计划对应未解锁股份187.4万股、187.4万股、187.4万股，均由公司收回。

“过去几年公司主动变革，积极创新，这条路走得有些艰难，很抱歉没能给大家带来更好的持股体验。”在之前的2023年财报会上，池宇峰称。