赛力斯“软硬兼收”，助重庆问鼎“汽车第一城”

重庆民营车企赛力斯今年一季度扭亏为盈，成为第三家实现盈利的新势力车企。上半年，赛力斯接连发布两份收购公告，一手从重庆国资手中收购两江超级工厂，一手从华为手中收购问界品牌和专利资产包，为持续发展蓄积能量。

得益于赛力斯等车企的销量增长，2016年启动汽车产业转型的重庆，时隔10年，再次拿下“中国汽车制造第一城”的桂冠。

2024 年上半年的赛力斯（601127）有点猛：一季度扭亏为盈，股价冲破100元/股，一度成为市值最高的新势力车企，收购超级工厂资产，上半年卖了18.26万辆车……可谓利好频传。

7月2日晚间，赛力斯又发公告，其控股子公司赛力斯汽车有限公司（简称“赛力斯汽车”）拟以25 亿元现金对价，收购华为持有的“问界”品牌相关知识产权，包括华为已注册或申请中的919 项“问界”等系列文字和图形商标，以及44 项相关外观设计专利。

25亿元将在年底前付清，届时，问界会成为赛力斯自有品牌。品牌持有方与汽车制造方正式归一。

对于此次交易，外界最为关注的是，华为转让问界相关品牌和专利资产包后，双方的合作将发生什么变化？

赛力斯和华为双方均表示，这次交易不会影响后续的业务合作，进一步深化合作仍是主线，华为仍将坚定帮助赛力斯造好车、卖好车。

鸿蒙智行6月销量超4.6万辆，有望实现盈利

过去4年，希望从汽车终端获得营收增长的华为，从产品设计、产业链管理、质量管理、软件生态、用户经营、品牌营销、销售渠道等方面为赛力斯提供了全流程的支持，帮助彼时的“小康股份（赛力斯前身）”成功站上新能源智能汽车的山头。

这场合作，双方实现了共赢。由此探索的模式和经验，也被华为复制到与奇瑞合作打造智界、与北汽新能源打造享界、与江淮打造尊界的过程中。坚持不造车的华为，在汽车产业中的供应商定位逐步清晰。

赋能问界、智界、享界、尊界四大合作品牌的，是华为旗下的鸿蒙智行。2024 年上半年，鸿蒙智行全系累计交付19.42 万辆。其中，6 月交付46141辆，环比增长50.9%。

分车型来看，问界M9交付1.72万辆，问界新M7交付1.85 万辆，问界新M5 交付7046 辆，智界S7 交付2995辆。

随着交付量的增长，鸿蒙智行也在下调智驾系统的价格。

6 月30 日，乾崑智驾（HUAWEIADS）高阶功能包推出限时优惠价格，ADS高阶功能包一次性购买标准价格为3.6万元，调整后价格为3万元，相比原价降低了6000 元，有效期为2024年7月1日到2024年12月31日；高阶智驾包订阅（包月、包年）价格保持不变，包月价格依旧为720 元/月，包年价格为7200元/年。

由于销量增长，余承东此前曾披露，鸿蒙智行上半年或实现盈利。

8月份，鸿蒙智行与北汽新能源共同打造的享界S9（轿车）将上市，预售价为45万―55万元。作为鸿蒙智行合作的首款豪华电动轿车，其将接受市场的检验。

而当下，赛力斯仍是鸿蒙智行合作最成功的品牌。

一季度盈利8900万元，股价冲破100元

2022 年，华为与赛力斯合作发布的首款车型问界M5，成为国内智能电动汽车的明星产品。到2023 年，赛力斯先后推出的问界M5智驾版、新M7及M9，均为上市即大卖的爆款车型。

爆款产品带动赛力斯的新能源汽车（包括乘用车问界和商用车瑞驰两大品牌）销量翻了3 倍，2023 年达到15.1 万辆，其中，问界品牌汽车销量12.49万辆，占到81%（图1）。

2024 年上半年，赛力斯新能源汽车销量继续保持高增速，累计销售20.09 万辆，同比增长3.5 倍。6 月当月，其新能源汽车销量达到44126辆，其中，问界汽车销量大增，达到41457辆，首次月销量超过4万辆。

月销量稳定增长的赛力斯，已在2024年一季度首次扭亏。

当季，赛力斯实现营收265.6亿元，同比增长4.2倍；实现净利润0.89亿元，同比增长110% ；毛利率21.51%，为2019 年以来的最高水平，也高于理想汽车（02015.HK/LI.O）一季度20.61%的水平，是毛利率最高的新势力车企。

赛力斯一季度销量和业绩双增，带动其股价连续上涨。2月初到3月初的一个月内，其股价翻倍，一度冲上110元/股的高位。6月20日，赛力斯股价再度突破100元大关，市值冲上1500亿元，超过理想汽车，成为国内市值最高的新势力车企。未来，赛力斯能否维持这样的毛利率水平，仍存挑战。

7月末，赛力斯的股价冲高后持续回调，市值也回到1140 亿元，低于理想1560亿元的市值。

得益于赛力斯市值的增长，其实控人张兴海的持股市值水涨船高。2023 年底，其持股市值达到314.5 亿元，列新财富500创富榜前100名，是最靠前的一次。

而三次参与认购赛力斯定增发行股份的投资者，至今均获得了不菲的投资回报。其三次定增价格分别为11.76元/股、46元/股、51.98元/股，低于赛力斯7月末75元/股的股价。

连续3年定增募资135.7亿元，资产负债率仍达88%

在销量和业绩双双攀升的同时，赛力斯的资产负债率也一路走高，2024 年一季度达到88.27%，为公司2016年上市以来最高水平，且高于蔚来76.3%、理想58.7%、小鹏56%的资产负债率。

新势力品牌创立前期，重资产投资大，尚未形成规模效应，持续亏损，导致资产负债率高是普遍情况。

2020―2023 年，赛力斯扩大新能源汽车投入以来的4年，连续亏损，亏损总额142.4亿元。

2020―2022年，赛力斯连续3年进行三次定增募资，合计募资135.7亿元，仍远不足以维持公司的运营所需，需要持续向银行借贷，维持资金运转。

截至2024 年一季度，赛力斯的负债总额555.4 亿元，其中九成为流动负债，高达496.2亿元，高于流动资产367.2亿元，这意味着，在特殊情况下，其流动资产快速变现，也无法覆盖流动负债。

如何降低财务杠杆，是赛力斯需要面对的问题。

但是，从账款情况来看，赛力斯在汽车产业链中处在强势地位。2024年一季度，其应付票据、应付账款分别为198.2亿元、230.3亿元，远高于应收账款24.66亿元。这意味着，赛力斯占用上游供应商资金的能力较强，而下游销售终端需要更快支付其货款。这也是赛力斯能够承担高负债扩产的根本原因。

从2023年10月，问界智驾版M7交付开始，赛力斯销量增长的最大掣肘是产能爬坡跟不上订单增长。而2024 年上半年销量最高的问界M9，不受产能限制的原因在于超级工厂的投产。

发行股份收购超级工厂，国资股东入股赛力斯

4月30日，赛力斯发布重大资产重组公告，拟以定增发行股份的方式，收购重庆国资旗下三个投资平台（重庆产业母基金、两江开投、两江产发）持有的重庆两江新区龙盛新能源科技有限责任公司（简称“龙盛新能源”）100%股权。

龙盛新能源是两江新能源汽车超级工厂的运营公司，这个超级工厂是问界M9汽车的生产基地，此前合作方式为租赁。

两江超级工厂，是重庆市首个汽车制造行业的“黑灯工厂”，采用“四位一体”智能制造架构和智能终端，生产流程高度自动化。目前，其周边布局了成熟的新能源车供应链生态圈，可实现关键重要部件集中生产，令问界M9等高端智能电动汽车得以高效交付。

由此可见，赛力斯当下的成绩，离不开重庆市和两江新区国资的大力扶持。

重庆国资的支持不止于此。2022年，重庆两江新区财政局向赛力斯发放市工业和信息化专项资金950万元。2023年12月，重庆两江新区高质量发展产业私募股权投资基金合伙企业（有限合伙）出资4.6 亿元，认购赛力斯旗下瑞驰电动4600万元注册资本。2021―2023年，赛力斯分别获得政府补助2.97亿元、5.23亿元、5.38亿元。

赛力斯的成功，是中国制造企业、科技公司、政府基金三方合力的成果，这一模式已被合肥、常州、西安等越来越多崛起中的新能源汽车之城复制。

本次交易完成后，龙盛新能源将成为赛力斯的全资子公司，两江超级工厂成为赛力斯的自有工厂，公司资产规模或将增长50%以上，剔除租赁费用、授权使用费等，或将为赛力斯释放不小的利润空间。

将制造工厂、品牌资源握在手中的赛力斯，能否获得资本市场的重新估值呢？

而助力其成长的重庆国资方，通过这次交易，将获得赛力斯增发的股份，成为赛力斯的股东，由坚定的支持者变为发展成果的分享者。

重庆超越深圳，时隔10年再度成为“汽车产量第一城”

随着中国新能源汽车渗透率在2024年上半年超过35%，国内汽车品牌加速洗牌，合肥、长沙、常州、西安等在燃油车时代存在感不强的城市，纷纷借投资、扶持新势力品牌，跻身“汽车城”第一阵营。

最直观的表征是，中国汽车产量第一城的桂冠，频繁易主。

2021年，上海以63.2万辆的新能源汽车产量拿下第一。

2022年，西安超过上海，成为新能源汽车产量第一城。

2023年，深圳则成为第一，上海第二，西安退至第三。

2024 年1―5 月，重庆以99.71万辆的产量，超过深圳，成为“新能源汽车产量第一城”，排第二的是广州（94.73万辆）。如果按照省份排名，重庆也仅次于广东的188.66万辆产量，排名第二。

这是时隔10 年，重庆再次拿到“汽车产量第一城”的桂冠。2014年，重庆曾以262.89 万辆的产量，首次坐上“全国汽车产量第一城”的宝座。2015―2016年，其产量保持在300万辆以上，维持着第一的优势。

王者归来，带着转型成功的光芒。2016年，重庆启动汽车产业转型，2019年，其汽车产量一度掉至139万辆的低点。

如今，重庆龙头企业长安汽车（000625）打造出了深蓝、阿维塔等。2023年，长安汽车总销量255.3万辆，其中，自主品牌新能源汽车销售47.4万辆，同比增长74.8% ；民营企业代表赛力斯生产的问界汽车，2023年销量超过12 万辆；2023 年销量37.6 万辆的理想汽车，第三工厂也落户于重庆龙兴。

这些新能源汽车销量榜上的强势选手，助力重庆10年后再登王座。

2023 年6 月，重庆市推动制造业高质量发展大会提出，着力打造“33618”现代制造业集群体系，迭代升级制造业产业结构，全力打造国家重要先进制造业中心；其中，智能网联新能源汽车是最主要的三大万亿级主导产业集群之一。赛力斯参与“33618”现代制造业集群体系建设，成为推进重庆供应链生态集成化、集聚化的链主企业。

除了整车，重庆也在加速新能源汽车的配套建设，提出在2024年，力争传统零部件企业转型升级100家，“专精特新”汽车零部件企业达到200家，累计推动100家跨界企业生产智能网联新能源汽车零部件。

重庆在推动汽车出口上也成绩亮眼。2023年，重庆造汽车销往80多个国家和地区，出口36万辆，同比增长29%。

重庆汽车出口增长，是长安、赛力斯等龙头企业海外销量增长拉动的结果。

中国车企加速出海，赛力斯海外销量占比23%

出海，已成为中国车企获得增量的重要路径。

2023年，中国汽车出口超过490万辆，新能源汽车出口超过120万辆，占总出口量的24%。

中国出口汽车中，九成为乘用车。2023 年，中国乘用车出口销量440万辆，超过日本，首次成为全球第一大汽车出口国。

2023年，中国车企在海外的新能源乘用车销量达到60万辆，占海外新能源乘用车总销量的11.9%。预计到2028年，中国车企海外新能源乘用车销量有望快速增长至450万辆，市场份额升至33%。

这样的成长空间，引得众多车企集体出海。2023 年，出口销量排名前十的车企，多数实现同比两位数及以上增长。例如，2023 年比亚迪海外销售24 万辆，同比增长337% ；长城汽车海外销售31.4万辆，同比增长82%。

长安汽车2023年出口35.8万辆，同比增长44%。目前，长安已在泰国实现本地化生产和运营，在沙特、智利、墨西哥等市场销量居中国品牌前列，其目标是2030 年在海外销售120 万辆车。

赛力斯也是早期布局海外市场的车企。2020―2024年，其新能源汽车海外销量由540辆增至9933辆，其他车型海外销量由2.2万辆增至4.99万辆（图2）。

2023年，赛力斯海外汽车销量合计5.98 万辆，占其总销量25.23 万辆的23%。

值得注意的是，赛力斯出口的汽车主要是传统能源汽车，2023 年，新能源车出口占其总出口量的比例仅为16%，且2023年新能源汽车出口量仅比2022年增加了814辆。

2024年，收购问界品牌之后，赛力斯能否提升其新能源汽车的出口量呢？

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