新财富最佳上市公司追寻有质量的成长

工业文明向数字文明、生态文明的演进，正重塑全球产业逻辑。上市公司如何在风高浪急的巨变中，实现有质量、可持续的成长？

探寻在五届新财富最佳上市公司评选中获奖公司的经验，企业至少需要进行三个层面的转型升级：其一是技术层面，向智能化、数字化升级；其二是产品层面，向满足新时代客户需求、攀登价值链中高端升级；其三是理念层面，向提升ESG治理水平、实现可持续发展升级。

这142家获奖公司，一方面积极利用AI、物联网等技术，提升存量业务的劳动生产率，另一方面加码研发，以自主创新的“黑科技”，开拓创新产品线，深挖筑护城河。内生增长的同时，其注重及时剥离低效资产，优化业务结构，并借道并购与投资，或横向开辟新市场，或纵向延长产业链，打造多重增长极。

提质增效之下，获奖公司2022年营收增速达到14.68%，高出A股整体水平5.23个百分点；归母净利润中位数为A股公司中位数的26.72倍，盈利能力远超A股整体水平。

同时，其中超过80%的获奖公司已展开绿色转型，22家计划2060年或更早实现净零排放；142家获奖公司2022年合计贡献7786.5亿元的税收；近3年信披考核保持优秀的公司占比过半，41家认为自身获得诚信溢价，收获践行ESG理念的丰硕成果。

2023 年一季度，A股5190 家上市公司中，45%的公司未实现营收增长；从体现股东回报的净资产收益率来看，22.54%的公司数值为负，占比超过1/5。

工业文明向数字文明、生态文明的演进，带来了全球经济体系、治理体系的重构。宏观环境、产业逻辑巨变之下，几乎所有企业都面临转型升级的挑战。

为应对存量业务增长放缓，不少公司开始削减成本、优化管理，新财富2023 年对540 家上市公司进行的调查显示，92.61%的受访公司过去一年采取了降本增效措施。

然而，节流仅是防御，转型升级路上，积极进取，焕新成长动力，实现有质量、可持续的发展，才是终极解决方案。

寻找这样的公司，发掘它们的经验，也是新财富最佳上市公司评选的初心。

新财富最佳上市公司评选于2018 年启动，由新财富联合光华-罗特曼信息和资本市场研究中心（简称“光华-罗特曼研究中心”，北京大学光华管理学院和多伦多大学罗特曼管理学院联合创办）进行，2019 年1 月发布首份评选结果。

每一年度，评选团队会基于调查问卷及大数据分析获得的主、客观数据，构建“中国上市公司信息透明度指数”，通过对指数排名靠前的上市公司进行问卷调查和走访尽调，遴选出50家稳定经营且透明诚信的公司，纳入新财富最佳上市公司（简称“Top50公司”）之列。

迄今为止的五届评选中，进入Top50 名单的公司达到142 家（剔除重复获奖公司）。这些公司得以晋级“最佳”，在于其至少重视三个层面的转型升级：其一是技术层面，向智能化、数字化升级；其二是产品层面，向满足新时代客户需求、攀登价值链中高端升级；其三是理念层面，向提升ESG治理水平、实现可持续发展升级。

升级技术与产品：获取数字文明时代的船票

“我们最开始以为，这是互联网十年不遇的机会，但是越想越觉得，这是几百年不遇的、类似发明电的工业革命一样的机遇。”5月17日，腾讯控股2023年一季度业绩发布电话会议上，马化腾如此评价ChatGPT引爆的人工智能（AI）产业机遇。

经历农耕文明向工业文明的演进之后，一个数字文明的新纪元已经开启，全球产业结构正全面重塑。

每一轮产业变革的起点，波澜壮阔，又风高浪急。企业要跟上时代节拍，一方面需要积极利用AI、物联网等新技术，实现智能化、数字化升级，提升劳动生产率，增进产品制造和服务供给全流程的质效；另一方面，也是更高的目标，则是加码研发，提高自主创新能力，以领先的核心技术与产品，向全球价值链的中上游攀登，深挖竞争力、定价权的护城河，同时为国家补链强链、打造现代产业体系提供助力。

观察Top50公司的实践，可以看到，其在这两个方面均已布局，并收获成效。

智能化、数字化变革，传统产业面貌一新

2022 年A股公司年报中，智能化、数字化、自动化分别出现在2508、2408、2318家公司的年报中，转型升级出现在2101 家公司的年报中。此外，云计算、大数据、智能制造、人工智能AI、物联网、量子技术等也成为年报热词，新兴科技已逐步从方方面面改变着人们的生产活动。

传统认知中，煤炭开采安全隐患高、作业环境差，不仅要深入地下数百米，稍有不慎，还有瓦斯爆炸的风险。2020年，国家能源局推进煤矿智能化建设，运用5G、AI等技术，助力煤矿减人、增安、提效，实现采煤工作面、掘进工作面、选煤厂100%智能化，固定岗位100%无人值守，煤矿智能化技术及建设100%覆盖。

在新财富最佳上市公司评选中四次获奖的煤炭“ 一哥”中国神华（601088），2022 年已完成“ 五个100%”目标，建成智能采煤工作面35个、智能掘进工作面63个、智能选煤厂18个。其旗下地处呼伦贝尔的宝日希勒能源露天矿，还搭建了一套无人驾驶编组项目，由智能管理系统、路侧协同感知系统等构成，可以实现矿用自卸车“装、运、卸”过程的完全无人运行，并与遥控推土机、电铲、洒水车等形成完整的露天矿无人运输作业系统。这背后的支撑，是其2020-2022年研发投入累计超过100亿元，年复合增长率达到58.58%。

表1 ：数字化、智能化转型升级下，获奖公司降本增效

煤矿智能化建设，使得中国神华的采掘成本降低，生产安全系数提高。2022年，其煤炭业务成本下降16.1%、毛利率上升8.3 个百分点，每百万吨原煤生产死亡率降至5.88‰，约为行业均值的1/10。

积极转型，也令其保持稳定的回报能力。上市以来，中国神华累计现金分红超过3200亿元，稳居A股第六。如果投资者从其2007年上市一直持有至2023年6月14日，则每股可以获得18.67元分红（含2022年预案），同期，其股票从36.99元/股攀升到64.96元/股（后复权），上涨75.6%，每股收益27.94元，分红显著增厚了股东收益。

无独有偶，三次获奖的陕西煤业（601225），不仅智能化产能达到95%，排在煤炭上市公司首位，还围绕“智慧矿井、智慧矿区”，搭建了“陕煤云”平台和数据中台，实时管控煤炭“产、供、销+金融”，监测能耗在线等指标，实现掘进、采煤单班作业人数双双减半。与2018年相比，其人均工效提升44%，智能快掘效率提高3倍以上，吨煤成本下降20元。2022年，其“矿山工业互联网平台”入选工信部“2022工业互联网50佳”，实现煤炭企业工业互联网领域“零突破”。

从采选矿山到制造工厂，从田间地头到物流仓储，数智化转型大潮已经席卷众多传统产业。通过应用5G、云计算、机器人等技术，再造业务流程，部署精益化管理策略，诸多企业提质增效成果显著，增长从“量的扩张”转向“质的提升”（表1）。

在农业领域，四次获奖的温氏股份（300498）2020年开始与华为合作，力推数字化和流程化的变革。在生猪销售环节，其已实现智能点猪、就地过磅、数据上云等功能。通过构建营销数字化平台，其营销人员由2020年的1972人减少至2021年的1548人；通过引入自动化、信息化饲养模式，其2022 年人均创收169.72 万元，较2021 年提升14.86%。其勒竹三黄笼养小区，人均年饲养量由传统养殖方式的5000只提升至16.8万只，劳动效率大幅提升。

在物流领域，无人仓、无人机、无人车纷纷落地，这一曾经的劳动密集型行业向技术密集型疾速前行。

两次获奖的顺丰控股（002352），其位于首都机场临空经济区的全自动分拣中心于2023年投产运营，日均处理量高达150万件，比传统分拣中心可减少一半的人工成本。其智能无人投递车已亮相哈尔滨工业大学等高校，旗下丰翼科技的无人机日均飞行超100架次。丰翼科技成立于2018年8月，2021年完成数亿元的A轮融资，投资方包括腾讯、华润资本、中粮资本、碧桂园创投等。

机器取代人工的背景下，2022年，顺丰控股人工成本占收入的比重同比降低6.08%，操作类员工人数由2021年的10.85万人减少至2022年的9.38万人，从人均创收情况看，近5年年复合增长率为30.82%。

物流链接生产和消费，集成运输、仓储、分拨、配送、信息等功能，是供应链的重要支撑。智慧供应链的打造，不仅助力顺丰控股降本增效，也成为其赋能其他企业的第二增长极。2022年，其供应链及国际业务创收878.66亿元，贡献32.85%营收，成为仅次于时效快递业务的第二大收入来源。

在建筑行业，连续五届获奖的万科（000002），不仅致力于推进智能建造，提供工业级精细化水平的绿色建筑产品，也不断加强数据的智能化应用，通过数字员工检查流程问题、识别潜在风险，并推动经办人员予以解决，减少业务错漏。

其数字员工崔筱盼2021年获得万科总部优秀新人奖时，万科董事会主席郁亮在微信朋友圈发文祝贺：“她催办的预付应收/逾期单据核销率达到91.44%”。2022 年，崔筱盼获颁万科优秀数字员工，郁亮再表恭喜：“2022年崔筱盼的工作范围由资金、财务，拓展到了投资、融资、工程、成本、营销、运营等职能，直接触达每一个在建在售的项目，并根据‘大脑’指令完成催办。过去一年，她在工作中认识了13702名同事，线上沟通185875次，成为集团与同事们联系最多的员工。”

万科的管理费用率及期间费用率长期低于房地产行业的平均水平，科技属性加持下，其这两项指标近3年保持下降趋势，2022年分别为2.04%和5.02%，低于行业均值5.35、13.87个百分点。

万科2022年分拆在香港上市的物业服务主体万物云（02602.HK），通过人工智能物联网（AIoT）以及流程即服务（BPaaS）解决方案，提升服务效率。其构建了29 条产品线、近140个科技产品以及超过14个智慧空间解决方案，2022 年，万物云实现营业收入303.2亿元，同比增长26.1%。

建灯塔工厂，制造业打造“最强生产力”标杆

按照证监会的行业分类，截至2023 年6 月15 日，A股5207 家上市公司中，3466 家属于制造业。这些占市场半壁江山的制造企业，数智化转型的主要方向是运用工业4.0技术，打造灯塔工厂，实现智能制造、柔性制造，应对人力等要素成本上升的压力，并提升劳动生产率。

历届Top50公司中，两次获奖的工业富联（601138）、四次获奖的美的集团（000333）、三次获奖的海尔智家（600690）、两次获奖的宁德时代（300750）以及第五届评选中获奖的三一重工（600031）等机构旗下工厂，已进入由世界经济论坛（WEF）和麦肯锡共同遴选的灯塔工厂。入选的工厂需要具备先进技术运用能力、提高供应链韧性能力、实现大规模量产化生产，并具备绿色可持续发展能力。