小米宇宙 膨胀与裂缝
作者： 程华秋子当万物互联的时代到来时，小米在移动互联网时代“软硬两手抓”的策略取得了奇效，它天然地是互联网企业，又天然地是制造企业。产业互联网时代，小米生态链中已集聚产生数亿个实物连接，催谷了22家上市公司，还孵化了19家独角兽，市值版图达万亿元，起跑点超越了纯粹的互联网流量公司。
小米生态链成型，是雷军在有限资源下苦心孤诣打造投资版图的结果。通过小米集团、顺为资本、小米长江产业基金等，小米系投资的企业数量合计约900家，成为继腾讯、阿里之后影响力最大的CVC之一。2020年，小米集团两项投资收益之和约为270亿元，甚至超过当年净利润。如何驯服及共同建立、共同分享这个庞大的投资圈、生态链，构建相应的利益结构，成为最值得总结的小米经验。在这一基础上，我们或许能对小米造车具有多少成功可能性有所了解。
不过，膨胀下的小米宇宙，亦出现裂缝。首先，质优价低决定了小米对生态链企业的成本压缩到极致，必然侵蚀对方毛利。再者，小米能够切入的“蚂蚁市场”越来越少，同质化竞争越来越多。最后，对于小米自身而言，制造业属性决定了它难以不计成本地提高研发投入。小米系要想实现形象升维，贴上科技属性的标签，尚需努力。
创办小米的想法，其实是从雷军40岁生日那一天开始萌生的。2009年12月16日，早已实现财务自由的雷军步入不惑之年，他意识到，自己不想就这样“庸庸碌碌”地过完余生，他想做一件以后回想起来能为之自豪和激动的事情、一件伟大的事情。而这件事情，在飞跃了时间之海后，就是人们看到的今天的小米。
如今，小米已经成为一个有着自己独特故事的公司，相关报道汗牛充栋。不过，在移动互联网崛起的时代，安德森的免费理论尚被奉为圭臬，人们普遍认为，用软件免费获取用户是一个通用的思路。在BAT之后，滴滴、美团、今日头条无不是遵循这个思路创生的。而在2010年，小米却希望用“硬件+软件”切入的方式“逆向”创业。这是一个充满风险的壮举，它的关键前提是，硬件必须取得首要的成功。而在创立小米之前，雷军是一个从未参与过硬件制造的创业者。
从互联网时期（金山），到移动互联网时代（小米），再到物联网时代（生态链投资），雷军的想法和布局都在跟随时代不断迭代。当万物互联的时代到来时，小米“软硬两手抓”的策略取得了奇效，它天然地是互联网企业，又天然地是制造企业，在产业互联网大潮中，小米的起跑点超越了纯粹的互联网流量公司，其呈现的落地方式就是小米生态链。
为何要建立小米生态链？
科技时代的演进，主要差别体现在同时在线的数据源量级。PC互联网达到了1亿级别，移动互联网上升到十亿级的用户同时在线，而物联网时代，将会有百亿甚至千亿的连接同时在线，而这上百亿的连接，就是生态孕育的结果。
图1：小米集团近年投资情况
生态链最大的价值就是共赢。生态链越完整，系统越容易实现万物互联。有人说，苹果的生态在个人，小米的生态在家庭。小米以智能家居为入口，试错成本较低，设备扩散较快。
国金证券指出，未来的5年将是物联网做大连接的5年，连接的数量将定义物联网未来可能的市场空间。小米以手机为中心进行智能硬件生态布局，通过供应链规模和协同优势降低成本，通过高性价比路线孵化智能硬件爆款，同时在上游芯片、模组等领域同步布局，进一步产生协同效应。截至2021年第二季度，小米同时拥有5件以上AIoT（人工智能物联网）设备（除手机外）的用户已达740万，总AIoT连接数已达3.75 亿。
在打造小米生态链的过程中，投资是一个强有力的纽带。
小米集团（01810.HK）财报显示，截至2021年二季度末，小米集团自身已投资超过330家公司。加上顺为资本、小米长江产业基金等机构的投资，小米系投资的企业数量合计约900家（含少量重合标的）。据新财富不完全统计，其中至少投出了22家上市公司，总市值近6000亿元。加上小米集团自身4500亿港元市值及所投独角兽估值，小米系市值版图亦达到万亿量级。
相比腾讯投资意在实现海量流量的资本变现、阿里的投资围绕核心业务的生态补全等，小米生态链投资有着独特鲜明的内在逻辑和外在表现，一类是下游产品类投资，如紫米的充电宝和华米的手环等，一类是上游供应链投资，如对芯片和自动驾驶技术的布局等。所有这些投资最终都清晰地指向小米掌门人雷军的终极目标：着力打造一个万物互联的小米生态圈，这个生态圈里，方便的互联互通涵盖智慧家居、出行等方方面面。
在盈利能力较腾讯、阿里明显偏弱的情况下，小米如何打造出庞大的生态链帝国？生态链内众多企业和产品是否交错重叠乃至内耗？其模式的闪光点和价值在哪里？又有哪些经验值得借鉴思考？剖析清楚小米生态链，才能真正揭开小米商业帝国的秘密。在这一基础上，我们或许能对雷军号称的创业最后一站？小米造车，具有多少成功可能性有所了解。
小米系投资版图
小米集团：投资330家公司，账面价值近600亿元
从2013年小米第一次提出生态链，到2020年小米有7家生态链公司成功上市，小米生态链布局成效颇丰。
2018年，小米集团在香港上市，招股书披露其投资了90家公司。上市后，小米的投资版图迅速扩张，不论是总账面价值还是投资数量都节节攀升。
小米集团2020年报显示，其投资超过310家公司，总账面价值480亿元，同比增长60%。2021年半年报则显示，其投资330家公司，总账面价值达到579亿元（图1）。也就是说，仅半年时间，小米就新投资了20家公司，而这个数量显然还在持续增长，作为CVC，能与之一战的或许只有腾讯、阿里巴巴、字节跳动及美团等头部公司。
由于所投公司上市带来价值重估，小米也产生了不菲的投资收益。2020年报显示，小米按权益法入账的投资收益由2019年亏损6.7亿元变为2020年净收益138亿元，主要即是由于金山云（KC.NSDQ）IPO而产生的摊薄收益。而此前该项产生的亏损主要由于爱奇艺的亏损所导致。
可以看到，小米集团2020年度的两大类主要投资收益（投资公允价值变动损益、权益法之投资收益）之和达到了270亿元，甚至超过了当年204亿元的净利润（表1）。
雷军的三大投资平台
小米集团年报中披露的投资情况，主要是小米集团（境内主体为小米科技）及其子公司的相关投资。事实上，雷军的投资版图主要分为三大板块（图2）。
一是雷军个人色彩比较浓厚的投资，如早期（2004年）雷军以个人身份展开的天使投资，代表作包括YY、迅雷等；雷军个人的天使投资机构顺为创业（2011年成立，雷军持股51%，其妻子张彤持股49%）的投资；创立小米后，雷军分身乏术，遂与许达来共同设立了顺为资本，这一平台类似于家族办公室。
表1：小米集团近年投资收益（单位：亿元）
雷军个人投资与顺为创业偏向天使投资；顺为资本也更为偏好VC、天使投资，投资轮次集中在A轮、Pre-A轮和A+轮，到了B轮，其领投次数开始降低，B轮以后则以跟投为主。顺为资本经常和小米集团协同作战，目前其仍持有小米约2.91%股权。
二就是以小米集团为主，尤其是其境内实体小米科技旗下几个子公司主导的投资，如小米武汉、天津金星投资及其附属的天津金米投资（2013年成立），其布局主要着眼于小米生态链的“投资+孵化”。
三则是小米集团与湖北长江经济带产业基金组建的长江小米产业基金，该私募股权基金以财务回报为目的，背倚地方政府资源，致力于投资智能硬件价值链上游的世界一流组件及制造公司。
这三者之间，既有战略上的协同，定位又有较为明显的区别。但从大逻辑来看，无论是小米科技、顺为资本，还是小米长江，都是围绕着打造小米生态链布局。
小米生态链：900家被投公司鼎力构建
据新财富不完全统计，小米系目前投资的上市公司超过22家，拟上市公司超过4家，独角兽达到19家。按照小米2021年上半年投资了330家公司，顺为资本投资了近500家公司，小米长江投资超过74家公司的数量，简单加总，则小米系总投资数量超过900家，但实际上，小米集团和顺为资本有很多共同投资的项目，尤其是小米生态链公司布局上，两者协同作用明显。
小米投资的核心思路，在于用小米手机的成功模式复制一批智能硬件领域的企业，传统制造企业负责硬件产品部分，小米则提供品牌、渠道及智能化的赋能。二者联合，以低成本、走量的模式打造出高性价比的爆款。
按照雷军的构想，小米生态链大致可以分为三个圈层（图3）。
第一圈层是手机周边产品，包括耳机、小音箱、移动电源等，这部分产品可以依托小米庞大的用户体量，获得相比同类产品而言明显的优势。
图2：小米系投资股权图
第二圈层是智能硬件，包括电视、空气净化器、净水器、电饭煲等传统家电，另外也有平衡车、扫地机器人等极客智能设备。
第三个圈层，主要包括毛巾、牙刷、旅行箱等在内的生活品，通过投资这类需求更稳定的产品，减少科技公司自带的不确定性。
近6年，小米IoT（物联网）与生活消费品的营收稳步提高，从2015年的87亿元增长到674亿元，年复合增长率高达40.67%；而营收占比也增长1倍，从2015年的13%攀升到2020年的27.42%。这充分说明，小米已逐渐构建全方位的生态体系（图4）。
小米副总裁刘德将之形象地总结为“竹林效应”，即生态链企业就像一根根竹子，根系错综复杂交织在一起，形成集群的竹林，会产生远大于一棵大树的抗风险能力。
2015年，小米手机的重点产品“Note系列”没有达到预期销量，原计划登场的旗舰产品小米5也因为各种原因延迟发布，但生态链却带来惊喜，2014年小米上市的空气净化器、充电宝和手环，2015年上市的平衡车，2016年上市的扫地机器人，基本上全部爆发。
从小米财报也可以看出，其主营业务分为智能手机、IoT与生活消费品、互联网服务三大块，不同板块间的业绩增速会有波动，但整体则平滑了风险，如2016年手机业务负增长，但 IoT与生活消费品营收同比增长43%，互联网服务营收同比翻倍，总营收同比依然正增长； 2017、2018年，IoT与生活消费品连续爆发，营收增速均超过80%，2020年增速下降到8.57%，但这一年手机板块营收同比增长25%，互联网服务营收同比增长20%，小米总体也实现了20%增长（表2、3）。
图3：小米硬件生态链体系
