务实VS.野心：雷军AB面

雷军如同物联网中的那个核心计算机，通过与其他物理设备进行数据交换，实现人与资源、上层LP与被投企业的利益互联，将小米系庞大投资版图的所有要素绑定、利益共享并串联了起来。

无论是小米、顺为的股权分配，还是顺为与小米的联动，乃至小米主要投资平台金米、小米长江的LP组成上，都印着鲜明的“雷式”风格。

作为企业家，勤奋、务实，普通中国人的典型性格，在雷军身上充分展现。而这种特质下的“守正出奇”，善于生存和合作，也让雷军少了几分赌性。

但一个能连续创业成功的企业家，另一面必然是野心。从金山软件、小米上市，再到生态链圈层的打造，雷军经历过的这些高光和低谷已经翻篇，因为他又为自己开启了新的故事——造车。

小米系的最大“标签”，或者说差异化，来自雷军。

小米生态链之所以能够形成，庞大的投资版图之所以得以建成，与雷军个人的资源聚合和运营能力有非常直接的关系。

互联网大佬里，雷军是公认的“劳模”。

相比腾讯的投资中，马化腾几乎“神隐”，难以看到他个人的操作痕迹；阿里巴巴中，马云着手更多的是框架的搭建、资源的整合，个别项目会亲自试水（比如投资华谊兄弟）；在小米系的投资中，雷军则把自己置于前台，亲力亲为。

不仅亲自抓供应链、拍板顺为早期的投资项目、见每个决定投资的企业创始人，雷军也不介意被公众消费，亲自营销、制造话题……让自己成为小米最大的IP，流量制造者。特别是上《奇葩说》这种综艺节目、在B站鬼畜区拥有了“第一歌姬”的美名，也让雷布斯莫名与Z世代产生了不少连接。

表1：雷军作为天使投资人所投的项目

表2：2021新财富500富人榜上，小米集团有多达7名富人上榜

多面手的创业与投资人生

年轻一代对于雷军的了解，或大多始于小米，但事实上，雷军几乎是国内互联网商业史的活化石。他见证并参与了中国互联网从PC端到移动端的风起云涌，再到如今物联网的开端，布局小米生态链的落子，雷军的创业史长达20多年。

从创业的轨迹看，雷军两大主要作品是金山、小米，其中，金山系已有3家上市公司（金山软件、金山云、金山办公），总市值达1740亿元，小米集团市值达4500亿港元；从投资的轨迹看，雷军则试水了天使投资人、企业CVC、家族办公室、政府产业基金（小米长江基金）几大赛道，投出了猎豹、YY、知乎、小米生态链下数家上市公司（石头科技、九号公司、华米科技、云米科技等）与20家独角兽（中创新航、能链集团、思灵机器人、黑芝麻智能等）。

超过万亿的资本版图，是雷军数十年如一日勤奋不懈构建而得。

雷军毕业于武汉大学，早年曾是互联网圈子最优秀的程序员之一，后被WPS之父求伯君相中，入职金山成为第6号员工。1998年，29岁的雷军出任金山公司总经理。那一年， 他的风头绝对盖过BAT的创始人们。但带领金山软件上市是雷军人生中的一场苦战，先后鏖战8年，多地辗转，最终于2007年10月登陆港股，虽然上市，但金山软件与腾讯、阿里无论是营收还是市值都差了一大截。

金山上市了，雷军觉得对兄弟们终于有了一个交待。2008年，38岁的他做出了人们意想不到的决定，辞职，退隐江湖。

直到2011年7月回归金山的3年间，雷军的主要身份是天使投资人。他投资颇有风格，只投人不投项目，而且还只投熟人及熟人的熟人这两层关系。如拉卡拉的孙陶然、UC优视的俞永福、好大夫的王航均是雷军朋友，凡客优品的陈年是其老同事，大街网王秀娟则是其校友。

天使投资人期间，雷军投资的公司基本都属于他所看好的三个非常有前途的领域。

第一是移动互联网领域，“移动互联网的规模是PC互联网10倍以上”，UC优视、多看科技、瓦力语聊、7K7K、太美、I Speak、YY、一起作业、智谷、卡卡移动、喜讯无限、迅雷均属这一领域。

第二是电子商务，包括卓越网、尚品网、凡客诚品、乐淘、耶客和我有网。

第三则是互联网社区，包括逍遥网、乐讯社区、多玩游戏网（原“欢聚时代”）、绿人网、 Tech Web、长城会、雷锋网、知乎和大街网（表1）。

这一时期，雷军主要投出的上市公司包括YY、知乎、迅雷。

这些项目中，不少创始人后来进入雷军麾下，成为小米系公司的高管，比如多看科技的王川，后负责小米电视的业务，还有可牛的傅盛，2010年可牛影像与金山安全合并成为金山网络，傅盛开始担任金山网络的CEO至今。

图1：雷军股权图

2008至2011年的3年，在外人眼里，雷军是一身轻松、财务自由、闲云野鹤式的天使投资人，但对于“停不下来”的雷军来说，则是人生的一场淬炼。他难以释怀，金山起步如此之早，与BAT的差距却如此之大，并意识到，创业必须顺势而为，站在风口。

2011年7月，雷军第一次以小米创始人的身份亮相，公布了两件事情，一是同时任金山和小米的董事长；二是小米的商业模式叫“铁人三项”：软件、硬件、互联网。那段时间，小米不是一家公司，而是一种现象。每家公司都学会了和VC讲故事：要像小米那样通过爆款产品单点突破，用互联网思维占领细分市场的高地。

2014年是小米和雷军封神的一年，小米估值450亿美元，手机全年出货超过6000万台，小米MIX正式立项，海外业务着手布局，同时出现的还有B站上雷军的鬼畜视频。第三季度，小米问鼎手机中国第一和全球第三的位置。“小米模式”成了中国商业史上浓墨重彩的一笔。2016年小米供应链危机时，雷军重返业务一线，亲自抓供应链。

2018年，上市前，小米集团估值超过3000亿元，雷军称小米要成为年轻人的第一只股票。但在上市后，小米却快速跌破发行价。与此同时，小米手机开始向高端进军、相关生态链公司纷纷上市，小米生态链的成绩开始显现。截至2021年第二季度，同时拥有5件以上小米AIoT（人工智能物联网）设备的用户已达740万（除手机外），总AIoT连接数已达3.75 亿。

小米一路开疆拓土，当然是因为站到了移动互联网与物联网的时代风口，但与雷军的利益分配格局也脱不开关系。

雷军个人的资产主要分为三块：小米集团、顺为资本、金山系（金山软件、金山办公、金山云）。

在小米集团中，上市时，主要合伙人都有持股，除雷军持股31.13%外，林斌持股13.32%，黎万强和洪峰分别持股3.24%和3.22%，刘德、周光平和王川分别持股1.55%、1.43%和1.15%，而雷军的投资伙伴许达来通过顺为资本和Gifted Jade Limited合计持有2.93%的股权。目前，雷军仍持有小米集团26.61%的股权。

这或许也是雷军厚道的一面。小米的市值在互联网圈排名进不了前五，但其创造的富人数量却不少。2021新财富500富人榜上，小米集团虽然市值不及阿里、腾讯、美团、京东和拼多多，但造就的上榜富人却最多，达到7位。小米上市前，仅有雷军、林斌两个人上榜，上市后各人持股数量公开，2021年度，共有7位小米人上榜，新增许达来、刘德二位富人，甚至包括了此前已从小米离职的周光平（表2）。

在境内主体企业小米科技公司层面，4位合伙人一起持股，其中，雷军持股77.8%、黎万强持股10.12%、洪峰持股10.07%、刘德持股2.01%。

不过，小米科技、小米武汉等境内实体为港股小米集团通过VIE结构控制。

雷军的版图，似乎跟马云与阿里的关系有些类似（图1）。

马云的三驾马车，阿里巴巴、蚂蚁金服、云锋基金，上层控制权各自区隔，自成一体，唯有马云居于各个战略控制点位的顶峰，能够通盘调动所有资源，对外拓展业务时三者则均可产生协同。

马云通过他的三驾马车展现了控制艺术，小米与生态链公司共生互助的协同模式则充分体现了雷军的共赢哲学。

在顺为资本的境外顶层GP股权结构中，令人意外的是，许达来持股75%，雷军持股25%，这一比例也足可见雷军分配哲学。

表3：小米长江产业基金的股东及出资比例

雷军如同物联网中的那个核心计算机，通过与其他物理设备进行数据交换，实现人与资源、上层LP与被投企业的利益互联，将庞大投资版图的所有要素绑定、利益共享并串联了起来。协调资源、各尽其用、合理分配，是打造小米生态链这一大局里最关键的战略思维。

这不仅能从小米、顺为的股权结构能够看出，从顺为与小米如何联动，小米主要投资平台金米、小米长江的LP组成上，也有着鲜明的“雷式”风格。

钱从哪里来：雷军如何整合资源？如何安排组织利益关系？

小米上市时，雷军发表了《小米是谁，小米为什么而奋斗》的公开信。随后，郭广昌、徐小平、邝子平、王峰、冯鑫、许达来、何小鹏、陈睿、孙陶然、龚虹嘉等商界、互联网、投资圈大佬，都纷纷追忆和雷军交往的细节，并模仿雷军体，表达公司愿景和使命。

获得如此多的明星企业家联动，这也侧面反映出雷军整合资源的能力。

在小米系生态链相关投资版图的构建上，同样能深刻感知到雷军的功力，这既体现在小米集团体外的小米长江基金、顺为资本国内子基金的股东聚合上，又体现在众米的利益循环上。

小米长江：5倍社会资本杠杆，格力系意外成为大LP

具体来看小米长江的股东情况。

目前，小米长江的LP主要包括小米系、格力系、湖北国资、北京国资、信银海丝资管、北京汽车集团等。

其中，湖北国资（武汉光谷产业投资、湖北省长江经济带产业引导基金）出资40亿元，占据了大头。

图2：顺为资本创投的股权结构

表4：张彤持股的部分公司