ESG大航海时代：百舸争流，航标待明
作者： 程静全球进入“GDP万亿美元俱乐部”的国家只有17个，而进入“市值万亿美元俱乐部”的企业已有7家，包括苹果、亚马逊、微软、谷歌、脸书、沙特阿美、特斯拉。
当越来越多企业影响力可敌国，其对地球环境变化、人类社会生态也负有前所未有的责任。同时，商业理念从“股东至上”向“利益相关者互利共生”转变，也促使企业进一步优化治理结构，通过促进社会向善，获得长期价值支撑。
新的发展格局下，ESG理念席卷全球，中国资本市场同样积极性空前。
E 、S 、G 三个字母，分别代表环境（Environment）、社会责任（Social Responsibility）与公司治理（Governance）。因为能够从非财务维度评价公司的价值，ESG成为投资者、企业、监管部门、评级机构的全新工具。
在ESG价值链上，秉持ESG理念的投资者，包括资产所有人（assetowner，AO）与资产管理人（assetmanager，AM），会借助ESG研究及评级结果，注资符合自身价值观的标的。实体企业作为ESG的实践主体与被投资方，通过提升ESG表现，不仅符合更高的价值标准，也可以赢得投资方青睐。监管部门通过倡导上市公司披露ESG信息、规范ESG实践，引导ESG理念正向发展。评级机构则通过研究评价，指明ESG投资与实践的方向。
不过，对于ESG的内涵，全球还没有形成统一的框架，所有市场参与者仍在摸索前行。
ESG投资：规模上升受益碳中和，收益水平左右发行热度
在中国，投资机构对ESG理念的认同度上升，体现在名称及核心理念中包含ESG元素的公募基金与日俱增上。
新财富的统计显示，截至2021年底，国内资本市场有116只ESG相关主题的公募基金，其资产规模共计1371.67 亿元，较2020 年底同比增长74.2%。
尽管ESG投资呈升温态势，但是，作为“有价值观的钱”，其在中国能否蓬勃发展，取决于投资策略的有效性。这是由于，目前国内ESG投资的主体是公募基金。这些接受基民委托的基金管理人，相比海外市场一些资产所有人，要坚守价值观更为不易，尤其是在近年A股投资风格不断变化的波动里，面对发行、赎回、排名等压力，其必须实现更为出色的收益水平，才能实现存在价值。
ESG主题基金2021年数量翻倍
国内ESG相关主题的公募基金，包括同时关注E、S、G三大主题的ESG主题基金，以及分别聚焦三个子领域的基金。
其中，截至2021年底，ESG主题基金共有24只（同一只基金不同份额分开计算），其管理的资产规模达68.77亿元（截至2022年2月17日），平均每只基金规模约为2.87亿元。
国内首只名称包含ESG的公募基金，为2013年3月22日成立、由财通基金管理的财通中证ESG100指数增强A。截至2022年2月，其规模为2.12亿元，成立以来回报率为191.01%。
6年后的2019年8月，国内第二只ESG主题基金⸺华宝基金成立的华宝MSCI中国A股国际通ESGA才发布。
此后，中国ESG基金数量迅速增加，尤其是2021年新成立的基金就有14只，相比2020、2019年的5只和4只，实现翻倍增长（表1）。
在这24只ESG主题基金中，有13只基金的规模超过1亿元，2只规模超过10亿元，分别为汇添富ESG可持续成长A和浦银安盛ESG责任投资A。这两只基金均成立于2021年，规模分别达13.28亿元、12.2亿元。
对比来看，A股14745只开放式公募基金的平均规模为17.86 亿元，而规模最高的ESG基金还未达到市场平均水平，可见这类产品在中国尚处于起步阶段。
从成立以来的回报看，截至2021年底，24只ESG主题基金的平均收益率为21.18%，低于开放式公募基金的46.81%。这主要因为，其中超过半数基金成立时间不到一年。
成立最早的财通中证ESG100指数增强A，收益率也最高，接近200%。此外，4只收益率超过50%的基金均成立于2019年，分别为易方达ESG责任投资、南方ESG主题A及C类份额、华宝MSCI中国A股国际通ESGA，其收益率分别为75.76%、62.21%、60.24%和51.98%。
由于春节以来A股市场震荡调整，2021年成立的ESG主题基金平均回报率仅为-0.87%。除了当年7月成立的国金ESG持续增长A、C类份额以及9月成立的鹏华国证ESG300ETF回报率超过4% ;11月成立的银华华证ESG领先收益率为0.11%之外，其余10只回报率皆为负数。
相比之下，4 只2019 年成立的ESG主题基金平均回报率超过60%，5只2020年成立的基金平均回报率接近16%。
而全市场2021年和2020年成立的开放式公募基金，平均收益分别为1.55%和16.02% ;2019年成立的公募基金平均收益为39.08%。ESG基金的表现相比市场平均水平，互有高低。
子领域基金，九成为E主题
在E、S、G三个子领域的主题基金中，E主题基金最是风生水起。
根据新财富统计，截至2021年底，共有92只存续公募基金名称包含环保、低碳、社会责任、碳中和、绿色、可持续发展、美丽中国、治理、气候、生态环境等关键词，其中，涉及E、S、G的分别有81只、7只和4只。此外，新财富发现，部分成长性基金的投资理念中也加入了ESG相关指标作为考量因素，例如公司治理、环保等。
从数量看，与E相关的主题基金数量远高于S和G主题，占比高达88.04%，接近九成;其资产规模达到1226.79亿元，占比达91.92%（图1）。这显示，随着中国“碳中和”目标的提出，环境主题的投资关注度空前。
尤其是2021年新成立的34只基金，全部为E主题基金。其中，低碳、碳中和主题基金增量显著，分别新增18只、9只（图2）。规模上看，碳中和主题基金达121.13亿元，其次为低碳主题基金，85.98亿元，显示资金扎堆布局碳主题（图3）。
宁德时代（300750）、恩捷股份（002812）、阳光电源（300274）、亿纬锂能（300014）、隆基股份（601012）、天赐材料（002709）等光伏、风能等新能源产业链公司，是该主题基金主要重仓标的。
从规模看，E主题基金的集中度较高，3只规模超过90亿元的基金，规模占比超过1/4;9只规模超过55亿元的基金，规模占比超过50%。
其中，成立于2010年的汇丰晋信低碳先锋A、成立于2011年的兴全绿色投资两只基金，规模均超过100亿元，成立以来收益率分别高达388.15%和463.08%，2021年收益率分别为42.17%和29.91%（图4）。
二者均为主动股票型基金。2021年，前者在有色金属、化工及电气设备行业的配置比例较高，中报业绩归因结果显示，其在这3个行业的选股能力突出，2021年收益率贡献主要来自宁德时代、天齐锂业（002466）、盐湖股份（000792）、杭可科技（688006）等重仓标的;后者在传媒、电子、家用电器行业的配置比例较高，中报业绩归因结果显示，其在电子行业的选股能力突出，2021年收益率贡献主要来自芒果超媒（300413）、鹏鼎控股（002938）、胜宏科技（300476）、三安光电（600703）、保利发展（600048）等重仓标的。
S、G主题基金的关注度较低
国内的S主题基金，关键词为社会责任，目前有7只基金，且自2019年3月至今，并未有新的社会责任主题基金成立。
其中，万家基金管理的万家社会责任定开A类和C类份额，投资策略中包含社会责任主题股票的筛选;其余5只在投资理念中均强调，选择积极履行社会责任的公司;另外，建信基金管理的建信上证社会责任ETF，投资范围主要为上证社会责任指数成份股等。
截至2022年2月17日，7只基金总规模为93.24亿元，不到E主题基金的1/10，且主要聚集于兴全社会责任、汇添富社会责任、万家社会责任定开A上。这3只主动型基金的规模分别为60.71亿元、15.14亿元和15.04亿元，占S主题基金规模的97.48%;2021年行业配置主要为电子、电气设备、化工、休闲服务等，重仓标的主要为宁德时代、中国中免（601888）、海康威视（002415）、法拉电子（600563）等。
S主题基金成立以来的收益率和2021年收益率均值分别为255.23%和10.58%，其中，兴全社会责任于2008年成立至今14年来的收益率高达551.34%;2021年，万家社会责任定开的A类与C类份额基金收益领跑，分别为30.06%和29.41%（表2）。
G主题基金，关键词为治理，在3个子领域中规模最小，截至2022年2月17日仅为17.53亿元，不到E主题基金的1/50，且续存的基金仅有4只，成立于2007-2009年间。
其中，交银施罗德基金的业绩比较基准包含上证180公司治理指数，主要布局公共事业领域，重仓股主要为长江电力（600900），持仓占比高达80%;鹏华基金管理的鹏华优质治理基金、景顺长城基金管理的景顺长城公司治理，投资目标为良好公司治理的上市公司，前者还考虑了公司成长性，主要布局食品饮料、医药生物、电器设备行业，重仓五粮液（000858）、药明康德（603259）等标的;后者主要布局电子、交通运输、汽车行业，重仓视源股份（002841）、士兰微（600460）、睿创微纳（688002）、顺丰控股（002352）等标的。
除鹏华优质治理基金的规模接近9亿元，其余3只基金规模均为3亿元左右。景顺长城公司治理2021年以来的收益率为44.63%，排名靠前（表3）。
子领域主题基金收益更佳，E主题领跑
伴随低碳发展成中国经济的重要主题，从能耗“双控”到碳排放总量和强度“双控”，政策不断发力，资本市场也紧跟变革方向。这一背景下，E主题基金2021年表现也优于S、G主题基金，其当年平均收益率达27.03%，而后者均为10%左右。