2022中国资本市场ESG信息质量暨上市公司信息透明度指数白皮书

从上市公司透明度指数看，高透明度公司的市值普遍较高，总资产收益率和净资产收益率仍保持较高水平。

从可持续发展的视角看，A股上市公司对ESG的整体认知、业务与ESG的整合程度明显提高，但ESG信息披露仍落后于实践。过去一年，重视气候变化及碳相关议题的受访公司比例提升一倍，59%的公司注重员工的可持续发展，51%的公司筛选供货商时会考虑其ESG表现，62%的公司认为ESG相关投资应占总销售额的5%及以下。

上市公司ESG实践的动力主要是提高声誉、增强投资者信心，障碍仍是缺少细化政策指引、专业人员及ESG知识技能不足。

自2019年5月起，光华-罗特曼信息和资本市场研究中心（简称“研究中心”）每年发布中国资本市场信息质量白皮书和上市公司信息透明度指数。上市公司的信息透明度是衡量资本市场诚信的一个重要维度，研究中心构建的透明度指数结合了主观指标（广大市场参与者的观点）和大数据基础上的客观指标（上市公司会计盈余质量、监管机构的调查和处罚记录等），旨在全面综合反映上市公司的信息质量和透明度。

在新财富的持续合作与支持下，研究中心今年继续从可持续发展的视角关注中国资本市场，研讨增强投资者对上市公司信任度的重要因素。

在2022年的白皮书中，我们通过问卷调研来对比探讨上市公司在环境、社会和治理（ESG）方面的现状与未来，研究中心和新财富通过电子邮件联系了4252家上市公司的董事会办公室，邀请其参与通讯调查，并收到460家公司的自愿详细回复，回复率为10.8%。同时，我们延续去年的方式，在透明度指数的构建过程中增加ESG相关指标。希望我们总结并分享的研究成果，可以促进中国资本市场对ESG的高度重视，支持经济社会低碳、高质量、可持续的发展。

ESG认知：关注度与业务整合程度提升

2021年，我们初次与上市公司就ESG议题展开探讨。就受访公司整体回复率而言，有14%-21%的公司在给出“不确定”选项的情况下跳过ESG相关问题，统计结果显示为“未作答”。而今年的回复情况明显不同，受访公司100%参与到ESG相关问题的讨论中，显示过去一年上市公司对ESG议题的关注度在提高。

调研结果显示，上市公司对ESG概念的整体认知有了明显的提升，尤其在ESG可以提升企业价值方面的认同度显著提高。与2021年相比，认为ESG对企业长期发展起到重要作用的公司比例由78%上升到91%；认为ESG对企业吸引投资者有益的公司比例由72%上升到92%。另外，有72%的企业认为ESG对维持和提高企业的公众形象有重要作用，较去年的58%有所提高。仅有8%的公司认为ESG是一个合规负担，增加企业短期投资，减少短期效益，比例较去年没有明显变化（图1）。

企业更加重视ESG，是否缘于此举有助提升企业市值？调查结果显示，57%的受访公司认同注重ESG投资与布局会增加市值，仅有1%（5家）的公司持相反意见（图2）；25%的公司认为二者之间是非线性关系，适量注重ESG会增加市值，过度强调ESG会减少市值。整体看，认为ESG或适量的ESG对市值有利的公司占比为82%，与2021年（69%）相比有明显提高。此外，有15%的企业对此表示不确定，2%的企业认为二者没有关系。

从ESG实践进展来看，2%的公司表示尚未关注ESG；28%的公司开始关注，但缺乏相关实践；7%的公司有专门研究，但尚未纳入决策和运营流程；24%的公司在运营中考虑ESG因素，但尚未披露相关信息；35%的公司表示已形成正式制度，并在年报中披露ESG相关信息和发布ESG相关报告；4%的公司表示其ESG相关实践在行业里已经取得领先地位（图3）。与2021年相比，已有超过半数的公司在运营中考虑到ESG因素。

此外，有39%的公司已将ESG理念落实于制度中，并对外披露相关信息，这一比例2021年仅为24%。在运营中考虑了ESG因素，但尚未披露相关信息的公司比例有所增加（2022年的24%相比于2021年的18%），说明企业ESG披露落后于ESG实践，可能需要更细化的披露指引和专业人员支持。

ESG与公司业务的整合程度上，2022年，约62%的公司已把ESG议题纳入长期战略规划，49%的公司已公开披露ESG相关信息（图4）；46%的公司已将ESG议题结合到风险管理体系中；38%的公司已把ESG议题纳入公司内部人员管理体系中；35%的公司已将ESG相关考量结合到产品与服务开发和设计过程中，表明企业在运营中考虑到了消费者对ESG的偏好和需求。

同时，在管理实践方面，33%的公司已在设计内部运营流程和规划时加入ESG相关考量，还有22%的公司已设定ESG相关绩效考核指标。

另外，ESG相关因素也已对产业链产生一定影响。在被调查的企业中，29%已在选择供货商时纳入ESG相关考量。仅有7%的公司表示ESG尚未被纳入任何业务中。

对比2021年的调查结果可以发现，上市公司将ESG与公司业务的整合程度在各个方面都有9%-22%的提高，其中，把ESG议题纳入长期战略规划的提高幅度最大，可见国家战略对上市公司的显著影响。

上市公司的ESG实践动机方面，西方多数研究发现，ESG表现更好的公司资金成本更低，可能获取更好的估值。那么，中国的情况如何呢？

2022年的调查结果显示，多数受访公司披露ESG相关信息的主要动机，仍是提高品牌声誉、社会责任、增强投资者信心及协助公司辨认自身机遇与挑战（图5）；其次，分别是政府要求、消费者偏好、降低融资成本和提高股价，以及投资者和其他利益相关的要求；来自同行的压力被认为最不重要。与2021年相比，政府要求、提高股票价格和投资者要求的重要性排序都有提高，降低融资成本和其他利益相关者要求的重要性反而有所降低。这也说明，虽然监管层面的要求在逐步提高，但中国上市公司实践ESG的动力，主要还是为了自身的发展和增强投资者信心。

上市公司在将ESG议题纳入战略规划时遇到哪些障碍，监管机构各项行动方案的出台落地又是否为其提供了有效的行动指引？

调研结果显示，大部分企业在实践ESG时仍缺乏细化的指引、人员和技术。最主要的障碍为三点：缺乏细化的ESG报告指引（61%），缺乏ESG相关专业部门或人员的支持（53%），缺乏ESG议题相关的知识或者专业技能（47%，图6）。

此外，有18%的公司认为管理层或董事会重视不足是主要障碍，同时，有部分公司认为ESG投资的长期回报相对较低（14%），ESG被视为营销或公关活动（14%），以及ESG投资会影响短期收益（13%），是在ESG战略部署过程中的阻碍因素。最后，10%和9%的受访公司分别认为没有得到其他利益相关者（银行、客户或者员工）和投资者、重要股东的支持。

由此可见，近一年企业在实践ESG时遇到的主要障碍没有明显改变。政府尽快丰富和细化ESG信息披露规则和标准，提供对企业的指导和支持仍是重中之重。其次，社会和企业需要大力培养具有ESG相关知识和技能的人才。最后，上市公司高管和董事会需要加强对ESG更深层次的理解，具备可持续性思维并了解重大ESG问题的风险与机遇，才能够在公司管理中自上而下地引起重视，也才能更有效地跟投资者、股东和其他利益相关者沟通。

ESG与公司业务整合方面，几乎所有受访企业都表示，未来将从不同的维度把ESG纳入公司业务布局，仅有1%的公司表示未来5年内不会出现ESG议题（图7）。目前，上市公司集中在E和S层面上进行布局。

在E方面，有65%的企业表示会将环境法规纳入战略考量，这一比例较上一年增长了17%。最明显的变化是，63%的公司表示会把气候变化及碳相关议题纳入战略考量，这一比例2021年仅占32%，近一倍的增长进一步体现了上市公司对“30·60”双碳目标的积极响应。

在S涉及的利益相关者方面，员工的可持续发展仍被认为是公司未来在ESG战略规划上最主要的因素。约59%的受访公司表示会注重员工可持续发展。同时，一些企业还会考虑人工智能化和自动化给企业员工的转型带来压力（29%）。

值得注意的是，55%的公司表示会将产业链相关的ESG转型纳入战略规划，这一比例较2021年增加了18%。由此可见，上市公司认为客户、供应商之间在产业链上的联动越发重要。

最后，消费者（52%）、投资者（42%）和银行（25%）的偏好成为推动公司ESG布局的驱动力。当市场不只专注于公司的财务指标，同时把注意力放在可持续发展理念上，将进一步促进上市公司对ESG的重视，并加快ESG与公司主要业务的整合。

关于上市公司未来ESG投资布局，最明显的变化是，员工可持续发展和提升ESG沟通两项议题的重要性都较上一年有明显提升。2021年，有超过半数的公司表示会提升员工在企业内部可持续发展的可能，重视工作与生活的平衡（56%），提升与投资者、股东就ESG议题的沟通（51%），比例分别较上一年提升了21和18个百分点（图8）。这一变化当与2021年2月，证监会首次将ESG信息增加到投资者沟通内容范畴中有较大关系。