广西资本活力为何低于经济实力？

GDP总量在各省份中排第19名的广西，上市公司总市值却排倒数第4名，以二者比值计算的资产证券化率为全国最低。

紧邻投资和科创氛围活跃的粤港澳大湾区，广西资本活力何以未被全面激发，并被相邻的贵州、云南等省份超越？

广西上市公司的弱势，在于缺少科创型企业、千亿市值龙头，老牌公司衰落，一级市场不活跃。曾经霸屏央视的“金嗓子”、中国牙膏第一股“两面针”、西瓜霜大王“桂林三金”、百年老字号“黑芝麻”近年纷纷遭遇利润下滑、市值大跌、面临退市等困境，而制造业在转型升级的浪潮之中也落了下风，传统的汽车和机械两大优势产业在全国的份额持续减少。

近年来，广西双重布局制造业转型升级和科创产业发展，规划汽车、机械等7大传统产业转型升级，力争三年后产值超过1.7万亿元，同时通过设立政府引导基金为科创企业注入动能，6年中投资项目97个，投贷联动总规模1000余亿元。广西如能抓住机会，或可实现跨越式大发展。

由于经济发展不均衡，中国各省份的上市公司数量和市值分布也不均衡。一些省份的上市公司实力甚至远低于其经济实力，广西便在此列。

截至2022年10月21日，广西上市公司合计45家，总市值为人民币2791.5亿元，其中，A股上市公司39家，总市值2678.2亿元；港股上市公司5家，总市值约为92.5亿元；中概股1家，市值为20.8亿元。

中国内地31个省份同期总计有A股、港股和中概股上市公司约6400家，总市值约120万亿元，广西上市公司数量仅占0.7%，总市值占0.2%。

从上市公司数量看，广西在31省份中排名第23，相当于经济强省广东的4%、江苏的6.2%、山东的13.1%。从总市值看，广西排名第28，即倒数第四，仅高于青海、西藏、宁夏3个省份。

2021年，广西的GDP为24740.9亿元，位居全国第19名（表1）。但由于其资本市场发展较慢，若以上市公司总市值/GDP来衡量一地资产的证券化程度，则其资产证券化率为11.3%，为全国各省份最低，资本市场活力明显低于经济实力。

与之相对，北京的资产证券化率达到901.9%，广东、浙江、上海等省份均超过100%。此外，同属西部的贵州、西藏高于100%，甘肃、宁夏等省份也均在广西之上。

根据2021年新财富与证券时报中国资本市场研究院对中国内地省份金融竞争力进行的评价，广西位居第21，退后5名，降幅明显。

为什么总体经济实力高于山西、内蒙古、贵州、黑龙江等省份的广西，在资本市场上却落了下风？

缺少千亿市值龙头，总市值仅约为贵州1/10

广西资产证券化率垫底31省份，症结在哪？剖析当地上市公司的结构，或可得到答案。

从市值看，广西缺少千亿级公司。

当地45家上市公司中，仅有桂冠电力（600236）一家市值超过500亿元。以2022年10月21日收盘价计算，其市值为518.7亿元。该公司以水电站、火电厂和输变电工程为核心业务，是央企大唐集团的下属企业。

除桂冠电力外，市值超百亿的企业还有5家，分别为石化、化纤材料制造商恒逸石化（000703），综合类证券公司国海证券（000750），背靠北海市的港口类地方国企北部湾港（000582），立足于红人新经济的天下秀（600556），广西第一家上市公司、生产工程机械的柳工（000528）。然而，这5家企业的总市值合计甚至都未超过千亿元。

余下上市公司的当前市值均在百亿以下，这也导致广西上市公司的平均市值仅为62亿元，远低于贵州、内蒙古、青海等同属西部的省份。

上市公司数量不多，且中小市值公司居多，使得广西在资本市场的实力不仅难与强省相比，即使在实力靠后的省份中，也不占优势，平均市值倒数第一（表2）。

新财富计算发现，广西上市公司数量是贵州和甘肃的1.2倍、内蒙古的1.5倍，但从市值看，却仅约为贵州的1/10、内蒙古的1/3，也低于甘肃。

究其原因，是贵州拥有贵州茅台（600519），内蒙古拥有伊利股份（600887）、北方稀土（600111）等大型龙头企业，这些高市值企业的存在，拉升贵州和内蒙古上市公司的平均市值数倍于广西。

值得关注的是，总市值落后于广西的省份中，上市企业仅有11家的青海和16家的宁夏，也分别拥有千亿市值的盐湖股份（000792）和宝丰能源（600989）。

近5年新增上市企业少于云、贵

近年，在高质量发展的目标下，一些原本资本实力靠后的省份开始充分利用资本市场，促进企业成长壮大，带动区域经济提速。尤其是安徽的示范，引得其他地区纷纷效仿。可以看到，广西的两个邻居⸺云南、贵州近年经济和资本市场发展已明显提速，并超车广西。

云贵两省地处高原，辖区内多为山地，交通不便。相较两省，广西处于云贵高原的边缘，山地相对少，具有河谷平原地形，且南临北部湾，具有海洋资源，自然条件似乎更为优越。

也因此，在经济发展上，广西一直排在云贵两省之前：2015年广西的GDP为16803.1亿元，位列全国第17名，云南为第23名，贵州为第25名。

但此后，广西发展势头慢于另外两省。2019年，云南GDP达到23223.8亿元，反超广西2000亿元。6年来，广西的GDP增长率和年复合增长率不仅弱于云南，也慢于贵州，年复合增长率仅约为云南的1/2（表3）。2021年，广西GDP排名下滑至全国第19名，云南和贵州分别升至18名和22名。

2022年上半年，广西GDP为12294.2亿元，环比增长4.3%；贵州为9830.4亿元，云南13464.1亿元，环比增长分别为8.3%和5.7%，广西经济总量的增幅最低。

根据第七次人口普查数据，广西人口共有5012.7万人，多于云南的4720.9万人和贵州的3856.2万人。因此，人均GDP上，广西为三省份中最低。

除了GDP增速慢于云贵两省，在资本市场发展上，广西也处后位。自2018以来的5年间，广西新增上市公司共6家，但这些公司当前的市值均不足百亿，云南和贵州在5年中都新增了10家上市公司。

目前广西市值超百亿的6家企业，上市时间均已超过了20年，其中，最早的柳工于1993年，即深交所成立的第4年，就已上市（表4）。

反观云贵两地，近年资本市场活力提升明显。

贵州近5年内上市的公司数量达10家，这些公司包括航空发动机环形锻件的主研制单位航宇科技（688239），专注锂离子电池正极材料研发与生产的振华新材（688707），国内主要的高可靠集成电路供应商振华风光（688439），这三家公司分别于2020和2021两年间登陆科创板，代表了贵州的科创实力。

这新增的10家公司中，市值最高的是创业板公司中伟股份（300919），其也在贵州38家上市公司中市值排名第三，2022年10月21日收盘时市值为468.9亿元。其主要业务是锂电池正极材料前驱体供应，因近年新能源产业链爆发而起飞。全球最大的数字货运平台满帮集团（YMM.N）于2021年6月在纽交所挂牌上市，其也成为了贵州的海外第一股。

此外，贵州茅台股价也从2016年底的每股约700元暴涨至2021年初的超过2500元，成为A股“茅王”。截至2022年11月9日，其为A股市值最高的公司，也是市值第二的中国内地企业，仅次于香港上市的腾讯控股（00700.HK）。

云南近5年上市的10家公司中也有明星企业，例如，国潮美妆品牌“薇诺娜”的母公司贝泰妮（300957），目前市值为750.2亿元；百亿市值的公司还有中国烟草总局实控的券商红塔证券（601236），精品酒水营销公司华致酒行（300755），生猪养殖和销售的神农集团（605296），减震产品生产商震安科技（300767）。

由此可看出，云贵两省近5年上市公司不仅新增数量多，科创含量足，且借助资本市场也获得了长足成长。反映在经济实力方面，总量上，云南也赶超广西，增速上，云贵均快于广西。

对接资本市场，可以为企业长足发展带来资金支持。从融资角度看，三地公司近5年IPO募资金额上，贵州和云南均达到了148亿元，而广西仅为58.9亿元，不足前两者的一半。不过，从已上市公司的再融资情况看，2017年至今，广西进行了增发、配股等再融资行为的上市企业数量为18家，再融资金额达到377.1亿元，虽然少于云南的23家企业的1144.3亿元，但高于贵州公司的241亿元（表5）。

具体来看，云南的再融资企业主要为云南白药，其在2018年实现定向增发510亿元。广西则是恒逸石化和柳工，两家公司分别于2018年和2021年增发约74亿元。

已上市公司约1/2出现亏损

广西上市公司市值总体水平偏低，与其经营情况并不乐观、缺少战略新兴产业公司有关。

2022年中报显示，广西在A股和港股上市的44家企业中，有11家公司出现了扣非净利润为负数的情况，占比达1/4。纵观2019年以来的3次年报，44家公司中的21家都曾出现扣非净利润负数的情况，占比高达近一半。剩余的23家公司中，有5家2021年扣非净利润不足1亿元。而往年扣非净利润高于10亿元的柳钢股份（601003）在2022年上半年出现了亏损，下滑至-9.6亿元，其2021年同期的数字为18.7亿元。

按照2020年12月沪深交易所发布的新版退市相关规则，“扣非前/后净利润为负且营业收入低于1亿元”的企业面临退市。目前，广西尚不存在营收低于1亿元的企业，但多家企业的持续经营能力有待提高。

44家公司中，有18家在2020到2021年出现年度净利润下滑，13家公司出现年度营业收入下降的情况。其中，广西市值最高的桂冠电力，近5年的营业收入和扣非净利润逐年下滑，年复合增长率分别为-3.34%和-14.43%。不过，今年前三季度，受益于流域来水偏丰等情况，其净利润同比增长了302.4%，下滑情况得到了改善。