全国人大代表、清华大学国家金融研究院院长田轩：让中长期资金愿意来、留得住

今年以来，“人形机器人”“国产大模型”等热点持续点燃资本市场热情，“中国资产价值重估”成为各界关注焦点。普通投资者或许不完全了解大模型、人形机器人的技术细节，但他们通过理财APP购买的科创主体基金，其资金正流向在扩建的算力中心，或者智能机器人的生产线。

资本市场是承载居民财富的重要领域，也是消费信心的“温度计”。投资者通过“真金白银”将储蓄转化为对科创企业的投资，企业成长带来的收益又反哺投资者财富。

今年政府工作报告首次把“稳住楼市股市”写进总体要求。报告还提出，深化资本市场投融资综合改革，大力推动中长期资金入市，加强战略性力量储备和稳市机制建设。

今年全国两会期间，全国人大代表、清华大学国家金融研究院院长田轩向《中国经济周刊》记者表示， 随着改革措施落地显效，资本市场正迎来更多的积极变化。

稳市机制 “组合拳” 提振市场信心

今年政府工作报告提出“加强战略性力量储备和稳市机制建设”。

如何理解稳市机制建设？是不是市场所期待的平准基金？

“加强战略性力量储备和稳市机制建设，是通过一系列政策措施和制度安排，建立全面多元化的市场稳定体系，增强资本市场应对非理性波动的能力，确保市场的稳定性和健康运行。”田轩表示，平准基金是众多举措之一，可以在市场出现剧烈波动时，通过逆向操作直接进行市场干预，平抑市场波动，稳定市场信心。

构建完善且有效的稳市机制，在田轩看来，离不开政策支持、深化资本市场投融资综合改革、加强风险监管与防范三个方面的共同作用。

“比如在政策支持层面，实施适度宽松的货币政策，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能。”田轩分析称，适时降准降息，并优化和创新结构性货币政策工具，如证券、基金、保险公司互换便利以及股票回购、增持专项再贷款，为市场提供流动性支持。“而在非常时期，可以采取暂停或取消征收印花税等非常规手段，稳步释放政策利好以推动投资者信心恢复。”

谈及深化资本市场投融资综合改革，田轩认为，这意味着要增强资本市场制度的包容性、适应性，优化上市审核流程，提高信息披露质量，支持优质企业上市，同时保障上市公司质量。他谈道，要打通中长期资金入市卡点堵点，推动金融产品创新，加强上市公司治理，“拓展QFII和沪深股通机制，吸引更多境外资本，推动长期投资，增强市场自我调节能力”。

在风险监管与防范维度，他建议强化跨部门协同监管，提升市场透明度，完善退市制度，严厉打击市场操纵和内幕交易，强化投资者保护。

在田轩看来，完善风险预警和应急响应机制也极为重要，“比如设立一定规模的‘金融稳定基金’，以保障稳定发展的市场生态。”

当AI遇上资本市场

今年以来，DeepSeek火爆，其背后是“使用AI进行投资的对冲基金”的幻方量化。

“我们看到，像美国的‘科技七姐妹’、中国的BAT等公司，早期都是靠拿到天使投资、风险投资等外部投资。而DeepSeek是一个特例，它目前还没有使用任何外部投资，资金都来自幻方量化。通过在金融市场里做量化交易积累的资金来支持科研。这是金融与科技结合的一个非常新也很好的例子。”田轩说，这个案例资金来源于自身，不会受到外部的干扰，天然具有耐心、长期、专注等优势。

在资本市场，促进中长期资金入市、壮大耐心资本仍是重点。

去年4月重磅发布的新“国九条”从建立培育长期投资的市场生态、完善适配长期投资的基础制度、构建支持“长钱长投”的政策体系等多方面综合施策，推动中长期资金入市；今年1月，六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，引导中长期资金进一步加大入市力度……

“有关方面持续推动中长期资金成为资本市场重要增量资金，助力熨平短期波动，护航市场行稳致远。”田轩说，大力推动中长期资金入市，构建“愿意来、留得住”的市场环境，需要从监管约束、上市公司治理、产品创新、考核激励机制创新等方面“多管齐下”。

他建议，适当放宽监管限制，降低投资门槛，简化入市流程，提升交易便利性和效率，并对长期资本投资实施差异化税收待遇，如针对不同期限投资涉及的所得税、印花税、契税及相应股息、红利所得，进行分级分档征税，降低投资成本，提高其实际收益率。

“可以考虑针对相关投资基金设置‘累退税’。大家都很熟悉累进税，收入越高，税率越高。‘累退税’就与之相反，比如一只基金投资一个项目3年，税率就高一些；投资3至5年，税率相应降低一些；投资5至8年，再进一步降低。”田轩建议，用税收杠杆引导长期投资，“这样，投资时间越长，税率越低，以此鼓励坚持长期主义、深耕价值投资。”

在市场端，他主张，持续发展权益类公募基金，推出更多具有不同风险收益特征的指数产品，丰富投资者选择，并强化退市执行，加强上市公司治理，提高市场对中长期资金的吸引力。

在田轩看来，随着改革措施不断落地显效，资本市场有望迎来更多中长期资金的“长钱活水”，筑牢股市健康发展的根基，让投资者共享财富增值与科创红利。

编辑：孙晓萌[email protected]

美编：孙珍兰