春天盛会展现人工智能和经济复苏新机遇

编者按：

  在北京3月的春光中，全国两会胜利召开。对于资本市场，“稳股市”的新表述首次写入政府工作报告，奏响了中国资本市场的稳健旋律。

  在传递稳中求进讯息的“春天的盛会”影响下，A股市场和港股市场均作出了积极响应。3月3日至3月11日，上证综合指数成份和HSI恒生指数成份类分别上涨2.03%和4.74%。

  从今年市场投资机会而言，有机构投资者向本刊表示，人工智能和经济复苏可能会成为今年全年的两大投资主线。从A股市场和港股市场对比来看，港股市场机会丰富，而且海外资金正在流入港股市场。

“稳”字当头

[政府工作报告首次提出“稳股市”要求，为2025年市场稳中有进、长牛、慢牛行情打下了坚实基础。]

3月5日，十四届全国人大三次会议开幕，国务院总理李强代表国务院作政府工作报告。在政府工作报告2025年经济社会发展总体要求中，首次提出“稳住楼市股市”。

股市是经济的晴雨表，“稳股市”不仅反映出国家对资本市场的重视，还传递了宏观经济将保持平稳健康发展以至高质量发展的积极信号。

同时，政府工作报告在“实施适度宽松的货币政策”和“深化财税金融体制改革”中对资本市场发展作出新的部署。

在“实施适度宽松的货币政策”中提出，“优化和创新结构性货币政策工具，更大力度促进楼市股市健康发展，加大对科技创新、绿色发展、提振消费以及民营、小微企业等的支持。”在“深化财税金融体制改革”中提出，“深化资本市场投融资综合改革，大力推动中长期资金入市，加强战略性力量储备和稳市机制建设。改革优化股票发行上市和并购重组制度。”

对于“稳股市”的新要求，证监会主席吴清在3月6日十四届全国人大三次会议举行的经济主题记者会上表示，“要多渠道增强战略性力量储备，健全完善行之有效的稳市做法和工作机制。”

在某种程度上，充足的资金是资本市场上涨的催化剂，而中长期资金即耐心资本则是资本市场稳健发展的重要基础。顶层制度设计方面，对中长期资金入市给予了持续关注。

早在2024年7月，党的二十届三中全会审议通过的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》明确提出“支持长期资金入市”。2024年9月26日，中共中央政治局会议进一步作出重要部署，要求“要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点”。

在2024年9月26日中央政治局会议召开之后，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》（以下简称《指导意见》），促进实现资本市场稳健运行与中长期资金稳定回报的良性互动。2025年1月22日，中央金融办、中国证监会等六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（以下简称《实施方案》），重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。

在1月23日国务院新闻办新闻发布会上，吴清介绍，《实施方案》既是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，也是对前期《指导意见》的细化、深化和具体落实。比如《实施方案》明确，公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%。对商业保险资金，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，这也意味着将每年至少为A股新增几千亿元的长期资金。第二批保险资金的长期股票投资试点将在2025年上半年落实到位，规模不低于1000亿元。

在短短几个月之内，证监会等相关部委打出了支持中长期资金入市的政策组合拳。在3月6日十四届全国人大三次会议举行的经济主题记者会上，吴清表示，“目前，各部门正抓紧落实，成效初步显现。”

据吴清介绍，去年9月以来，保险资金、各类养老金在A股市场净买入约2900亿元；各类中长期资金所持A股流通市值从14.6万亿元增长到17.8万亿元，增幅达到22%。同期，共注册权益类基金459只，占同期注册基金产品总数的7成。权益类基金规模从6.3万亿元增长到7.7万亿元，占公募基金总规模的比例从20%提高到24%。在规模快速增长、比例提升的同时，公募基金的收益状况也在稳步改善。

3月11日，吴清主持召开中国证监会党委扩大会议。会议指出，证监会系统要紧扣防风险、强监管、促高质量发展的工作主线，强本强基、严监严管，扎实办好资本市场自己的事。一是全力巩固市场回稳向好势头。强化上市公司增强回报投资者的意识和能力，更大力度推动中长期资金入市指导意见及实施方案落实落地，加强战略性力量储备和稳市机制建设，坚决守住风险底线。二是在支持科技创新和新质生产力发展上持续加力。增强制度包容性、适应性，支持优质未盈利科技企业发行上市，稳妥恢复科创板第五套标准适用，尽快推出具有示范意义的典型案例，更好促进科技创新和产业创新融合发展。三是进一步全面深化资本市场改革。以深化投融资综合改革为牵引，全面启动实施新一轮资本市场改革，推动各项改革举措平稳落地，取得可感可及的改革成果。四是坚定扩大资本市场高水平制度型开放。研究制定资本市场对外开放总体规划，稳步拓展跨境互联互通，切实提升境外上市备案质效，进一步提高跨境投融资便利性，更好实现以开放促改革、促发展。五是着力提升监管执法效能。坚持依法严惩、依责严防，加快完善监管法规制度体系，强化科技赋能，增强非现场监管和现场检查穿透力，快、准、狠打击恶性违法违规。六是加快建设“三个过硬”的监管铁军。纵深推进证监会系统全面从严治党，打好巡视集中整改攻坚战。坚持严管厚爱相结合，推动干部切实强化履职政治担当，不断提升干部队伍的纯洁性、专业性和战斗力。

对于资本市场顶层制度以及配套政策持续落实，重阳投资合伙人寇志伟持积极看好态度。寇志伟向本刊表示，政府工作报告明确要“加强战略性力量储备和稳市机制建设”，叠加中长期资本入市，“有望平抑市场波动，提振市场风险偏好”。

山东驼铃资产管理有限公司（以下简称“驼铃资产”）向本刊表示，“‘稳股市’标志着中央对此有了全局性的、系统性的部署，从投资的角度，应该对这样的表述高度重视。当前楼市和股市都有止跌企稳迹象，给政府留下更充分的政策空间和时机把握，预计2025年市场将呈现波浪式恢复的趋势，A股底部逐步抬升，进入一个长牛、慢牛的良性循环。”

A股和港股市场孕育新机遇

[国家对资本市场的高度重视，令市场做多情绪大增，全国两会期间A股和港股市场涨势良好。从2025年全年看，机构投资者认为，A股和港股市场均孕育良好机会。]

在“稳”字基调和良好的政策氛围之下，A股市场和港股市场在全国两会期间表现亮眼。在3月4日-3月11日，上证综合指数成份和HSI恒生指数成份类分别上涨2.13%和4.27%。若以3月3日作为统计起点，则上证综合指数成份和HSI恒生指数成份类分别上涨2.03%和4.74%。若从去年“9·24”行情的起点2024年9月24日开始统计，上证综合指数成份涨幅达32.82%，HSI恒生指数成份类涨幅达36.04%，沪深300涨幅达25.71%（见表1）。

表1 主要指数区间涨跌幅（加权平均）

对此，驼铃资产向本刊指出，全国两会不仅是我国政治生活中的大事，也是全世界关注的焦点。“全国两会期间（3月4日-11日），我国发布了20余项资本市场相关政策，涵盖注册制改革、中长期资金入市、产业扶持等关键领域。这些政策助力市场上涨，上证综指在相关政策发布后的3个交易日内2.8%的涨幅，显著高于历史同期均值（1.2%）。两会期间指数上涨，本质上是市场对‘政策确定性’的溢价反应，而非基本面反转。真正的价值不在K线图的波动中，而在企业创造现金流的能力里。”

“政策组合拳”是全国两会行情的重要刺激因素，这一作用也在去年的“9·24”行情中体现明显。驼铃资产介绍，“A股市场经历几年的深度调整，‘9·24’行情之前，很多公司处于极低的估值范围，市场极度缺乏信心。2024年9月26日中共中央政治局会议提出引导中长期资金入市，证监会、中央金融办等部委快速落实政策，为市场注入了强心剂，此后市场赚钱效应明显增强，市场也逐步演绎至今。可以预期，全国两会之后，势必有更多、更大力度的政策出台，保证政策接续，那么市场效果也必将更加明显。”

从未来接续政策角度而言，除了资本市场本身的支持性政策，在经济、民生等广泛领域都将有新政策推出。鹏扬基金副总经理、股票首席投资官朱国庆向本刊指出，“结合政府工作报告，期待今年在惠民生和促消费方面能有具体的财政支持政策落地。除了已经落实的消费品以旧换新政策之外，还期待在促进消费方面有中长期的政策出台，比如生育补贴、对养老和社保的支持性措施等，这些政策措施能够提升居民消费信心，对内需消费会起到中长期促进作用。同时，预计今年政策会通过收入分配改革、消费场景创新、服务供给提质、金融工具赋能等多维度发力，形成内需驱动的可持续增长模式。”

政策持续发力、经济稳中有进，这样的预期为市场演绎创造了良好的宏观面基础。对于近期以机器人、人工智能等科技概念为主的行情，驼铃资产认为，“中国已经进入到以优质供给来带动需求增长的新阶段，这势必需要鼓励创新，促进消费。中国自身具备强大制造业禀赋，拥有完备的产业链基础，为人工智能等发展创造了极好的土壤，中国经济转型正在顺利进行中，基于此，更多产业也更加注重发展质量而非速度，这背后需要更好的产品创新与服务去迎合消费者，进而深化自身的护城河，这种企业将会迎来二次腾飞，也注定是2025年资本市场中重要的机会所在。”

朱国庆对2025年乃至更长周期的中国资产表现充满期待。他认为有两大主线值得投资者注意，一是人工智能，“人工智能的应用可以类比本世纪初互联网的普及，对全世界的政治、经济、军事乃至生产生活的方方面面都会产生广泛而深远的影响，未来的投资机会也必然孕育其中。”二是经济复苏和企业盈利能力修复主线，“我们需要持续观察哪些行业和企业能够逐步走出恶性价格竞争，盈利能力得以修复。”

朱国庆认为，2025年经济的企稳回升很有可能成为市场主线。“随着经济企稳回升，与经济强相关的顺周期板块，包括大金融、中游制造业和下游消费都可能重新受到青睐。”

朱国庆介绍，首先是中游制造业，这是2025年A股市场最重要的投资方向。举例而言，在新能源、化工、机械设备等中游制造业，在当前反内卷的政策支持下，经过一段时间的供给侧出清，行业竞争格局和盈利会大幅改善。一旦供给侧出清，需求又能够改善或者至少稳住，那么行业龙头企业利润率回升的弹性非常大。这一批企业目前盈利收缩非常严重，股价调整也非常充分，未来盈利向上的弹性和市值向上的弹性将非常可观。其次是科技方面，AI应用领域值得期待。人工智能应用反映到投资上，从人工智能相关的资本开支带来的投资机会，到人工智能的实际应用场景带来的投资机会，会是一个持续的过程。

另外，朱国庆认为，港股市场充分反映经济和公司基本面，今年可以关注创新药、消费、高分红以及互联网板块。“外资对中国经济企稳的明确信号十分敏感，若中国经济企稳回升，中国资产表现出赚钱效应，外资有望成为趋势加强的重要力量和增量资金来源。”