​长痛不如短痛

（文 / 邢海洋）

( 2005年6月23日，“中信证券股权分置改革方案沟通会”在上海举行，投资者对中信证券提出的10股送2.5股的方案表示反对 )

突然间，一切又回到了从前。

从前，新概念都会先涨后跌，涨的时候是因为概念新鲜，给人以无尽想象，跌是因为投资者看穿了本质，知道任何概念不过是新瓶旧酒的游戏。从前，一个井喷式反弹都会有一个慢慢阴跌的紧跟，市场总是进一步退两步的恶性循环。

大涨140点的20个交易日后，上证指数又回到了昔日的尴尬中。6月30日和7月1日的两连跌，使得一个曾给人以无尽希望和想象的“慢牛市”画上了句号。6月30日，社保基金出面澄清，传言社保基金将在7月1日启动投资港股方案说法并不属实。但是市场信心并没有因为这个“好消息”而重新建立起来，股指下跌基本上没有阻力，两市竟有80多只个股跌停。连续4天的下跌，基本上把“6·8”行情的阳线消灭干净，千点又在眼前了。

一切都使投资者刚建立起的信心面临再度流失。42家第二批试点公司推出来了，结果多是见光死，三一重工等首批试点股大跌，说明即使有了获得补偿的权利，还是满足不了投资者的胃口，股价之所以炒起来，不过是为了借助这一重大题材大赚一把。在第二批试点推出前，邯郸钢铁甚至涨停板，但还没等消息出台就跌了回来。4年的熊市使市场进入了一个怪圈，怪圈还在延续。

不过，如果说没变化，却未免武断。流通股股东因为拥有2/3的表决权，一个甚至多于民主选举的一票一权的权利。于是乎，投资者至少体会到了部分当家作主的权利。第二批分置改革试点工作正式启动后，大股东再也不敢怠慢，纷纷与投资者恳谈。6月23日后几乎每天都有几场投资者交流会，中信证券甚至把交流会开到全国6个城市，如此公关，投资者得到的待遇今非昔比。那些投资规模庞大的基金公司接待日程变得空前紧张，而部分公司的沟通时间难免“撞车”。一时间，车来人往，好不热闹。为对投资人示好，宝钢股份还把自己原定的10股送1.8股的对价方案改成10股送2.2股加权证，也算是未曾与投资者对仗，先做出了谦恭的姿态。

但这些表面文章又怎能打动投资人呢，从第一次及第二次试点已公布的方案来看，试点的补偿及对价轮廓已基本定形，大至就是10股送1〜4股左右，越是蓝筹股反而越是吝啬，补偿越少，而权证的出台成了这些试点公司变相圈钱的新名目，这种补偿经不住下跌的考验。7月1日，宝钢复牌后并没有像市场曾经预言的来个涨停，只涨了2%，便作为投资者心灰意冷的一个明证。的确，双方都在寻求一种双赢的状态，流通股东得到补偿，非流通股东得到流通权利，若是按10送2，流通股的价值不过升值了20%，代价却是流通股本扩大了两三倍乃至四五倍，这样算，从内在价值上，股价还有什么上涨空间呢。

周一，证监会主席以国务院新闻办公室的名义召开记者招待会，这算得上是破天荒的举动，结果，会议一边召开，股市一边上涨。可惜，会议传达出的是证监会解决历史遗留问题的决心，而非进一步激活市场的对策。试点从4只到42只，再到不会有第三批试点的郑重宣告，证监会的蓝图已经明晰，其大刀阔斧的做法更非往日摸着石头过河，不断和投资者讨价还价的态度可比。一个不计代价，还市场以清白的证监会的强硬形象确立起来。可惜，投资者看重的更多的是短期利益，而非中国股市的未来。他们不会和证监会站在一起，见证上千只股票全流通的一场史无前例的运动。面对下跌，甚至有人再度站出来质问，为什么全流通非是一场群众运动不可？为什么不像过去的股票发行，视市场情况控制进度？这些当然是任何运动遇到挫折的时候都会出现的指责和怀疑。

在基金重仓股领跌带动下，一批批个股跌停，股指飞流直下，市场陷入恐慌下跌之中。整体趋势看，反弹行情已经结束，后市只能寄希望于1000点的再次争夺。一周的涨跌统计中，上涨和下跌都杂乱无序，一周中十余家公布了股改方案的，竟没有一只个股上榜，甚至有一些个股出现下跌，表明短线资金从试点概念中快速撤离，也许后市很多公布试点方案的个股将遭受另类待遇。一场声势浩大的，中国证券史上意义最深远的运动，在市场上，至少在股价变动意义上引起的反响就要结束。

没有群众的参与，任何一场运动都会走向失败。激发群众的热情又摆在了管理层的面前。不过，流通股有了否决权的今天，管理层也不应该做太多，因为权利的保障和维护本身就是自下而上的运动。市场有两种武器，一种是价格武器，一种是投票机制，在不断的博弈中，参与者既捍卫自己的权益，也学会妥协。而证券改革的路线图，正像我们曾写过的专栏题目，“长痛不如短痛”，痛苦过去才是光明。■