2022失意大公司
国内篇
评选年度失意大公司是《第一财经》杂志创刊至今的保留选题。
“不如意事，十常八九。”商业世界亦如此。幸运者从来不缺少赞美，但从不如意者处发现原因，获得教训，从而更深刻地理解市场和商业规律，是更重要的事。
失意+大公司，是本榜单最重要的两个评选标准。某种意义上，市场地位和品牌价值都显著的公司的失意，更能反映这一年的市场环境变化和商业潮流变化。
2022年，选择失意大公司本来很容易，因为显而易见的原因，这一年很少有行业和公司是过得如意的，但这反过来也增加了选择的难度；另一方面，有很多2022年情况糟糕的大公司，其实在2021年甚至更早的时候就出现问题，并被我们列入过榜单，所以2022年也不再入选。
综合这两个因素，我们在中国内地市场和全球范围内各自选出不同行业的5家公司，它们未必是境况最差的，也未必是负面新闻最多最出名的，但它们失意背后的原因，都有一定的代表性。
2022年，受到巨大冲击的其实更多是中小微企业。它们没有那么多应对风浪的能力和手段，很多公司的死亡是悄无声息的。
好在，持续3年的疫情目前已经能看到一些转机，信心的回归也许能带来复苏，也可能带来新的机会，重塑原本由这些大公司主导的市场格局。套用《基督山伯爵》的结尾：“人类的全部智慧就包含在这两个词里面：等待和希望。”
商业就是这样。
腾讯 减持与被减持
假如单论二级市场表现，腾讯的2022年十分水逆。10月底，公司股票跌至5年来最低，不到200港元。临近年底有所回调，但整体还是相当于打了个7折。
股价走势如此，一方面是公司业绩确实不理想，另一方面则是受到市场传闻的影响。
2022年前三季度，腾讯的营收小幅下滑2%，但同期净利润同比跌了37%。这还是在公司通过裁员和缩减营销支出、大力推动降本增效的前提下实现的。
在腾讯业绩表现最好的第三季度，收入同比上涨的是金融科技及企业服务和游戏业务中的海外部分；其他包括国内游戏、社交广告和媒体广告在内都营收下跌——游戏业务内外有别，这个分化也比较符合市场预期。
腾讯游戏的本土业务受到版号限制、未成年用户参与时长变短、付费意愿下降的多重影响，但其海外游戏这几年的表现可能也不及米哈游耀眼；至于广告营收，考虑到2021年有东京奥运会，腾讯面临一个高基数下的对比，回落并不意外。
金融科技和企业服务，也就是支付手续费，以及腾讯几年前轰轰烈烈搞的to B业务，目前已经变成了腾讯的第一大收入来源。不过，腾讯云的市场占有率可能很难进一步提升，未来的持续增长并不确定。
第三季度，腾讯还给股东合计派发了9.58亿股美团股票作为特别股息。腾讯持有的美团股票比例因此将从17%降至1.56%，也就会失去大股东的位置。这并非腾讯第一次这么操作，它在2021年年底就给股东派过京东的股票，彼时市场称之为“分红式减持”。
从对外投资的规模来看，腾讯在2022年确实是大幅缩水。按资产公允价值算，2021年年底是9828亿元，到2022年第三季度就锐减到3018亿元了，只剩不到1/3。其中被投公司自身的业绩下滑可能是主要原因，但以分红这种方法来强行减持，说明腾讯可能面临一些其他的外部压力。
2022年腾讯在资本市场受到的最大的影响，是大股东南非报业集团Naspers宣布减持。Naspers持有腾讯的股份长达20年，它的核心资产和绝大部分利润也都来自于这项投资。此前，Naspers在2018年和2021年有过两次小幅减持，合计套现了1910亿港元（约合1625亿元人民币）。2021年，Naspers曾保证未来3年内不会再减持腾讯，但资本市场充满不确定性。
伴随Naspers抛售的决定，很快有了更多传言，市场把当下对政策面的猜测、把很多不确定性甚至是负面情绪，都投射到了腾讯这家正好在处理股权问题的大公司身上。对任何一家公司而言，这都属于比较艰难的时刻。
随着防疫政策调整，政府正在把更多精力和资源投入到经济领域。中央经济工作会议的说法叫“支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手”。但如何理解“平台企业”这四个字，以及未来几年能大显身手的，到底还会不会是腾讯这样的平台企业，可能仍是个问号。
小鹏 踩过的坑多了，便成了大公司
在2022年的失意公司榜单上，小鹏属于非典型案例。它身处新能源汽车这个增长最快、最欣欣向荣的行业。如果仅论汽车销量和营业额，小鹏也都处于增长之中。小鹏是另一种失意。
2022年前11个月，中国累计卖出205万辆纯电动车，同比增长85%，小鹏的这个数字是109465辆，仅比2021年增长33%——增幅低于市场，更是低于比亚迪、特斯拉、广汽埃安等目前销量排名靠前的品牌。其实，理想、蔚来等同时期上市的电动车创业公司2022年销量的同比增幅都只在30%出头，甚至还比小鹏低一点，但小鹏面临的问题相比之下更出乎意料，也更棘手一些：在一个同行都快速向前的跑道里，小鹏犯了错，有掉队的趋势。
2022年，因为主要工厂在广东，小鹏前三个季度仍保持了高速增长，前8个月，小鹏的累计销量同比几乎翻番，虽然毛利比较低，但是至少销量维持增长，跟上了市场步伐，这是很重要的。问题出在9月之后。
9月，小鹏推出了全新旗舰车型小鹏G9，这是一辆起售价在30万元以上、高配车型在45万元以上的中大型SUV。这款车被寄予厚望，因为此前小鹏的销量主力P7和P5，价格主要在15万至25万元，这个价位的竞争对手很多也很强，此前有特斯拉Model 3，现在又有比亚迪等本土品牌。同时，较低的终端售价让小鹏的毛利率始终偏低。所以，小鹏一直希望通过一个高价格的旗舰车型实现销量、品牌形象和毛利率的多维度提升。
但G9的发布会刚开完，小鹏就遭遇了公关危机，批评主要集中在价格和配置。首先，配置复杂，电池包容量、电机配置、核心驾驶辅助设备这三个部分都分了好几个等级，再加上很多细节的技术配置，消费者选不清楚。其次就是价格，消费者仔细一研究，发现入门款连一些很基础的配置，比如ACC自适应巡航等都不属于标配，如果要装上此前大力宣传的核心高科技配置，价格就非常高。
小鹏董事长何小鹏紧急开会，48小时后发布了修改后的价格表和配置表，并且道歉。但紧接着的10月和11月，小鹏的销量只有四五千辆，同比大跌了一半还多。
这完全出乎小鹏公司以及何小鹏本人预料。小鹏原本给2022年定的目标是销量冲击20万辆，G9则剑指奥迪Q5，也就是月销量过万。现在看来这两个目标都只能留给2023年了。
G9的问题从表面看是定价失败，其实核心是定位失败。这款车被赋予了太多使命，走量、高端、高科技、高毛利——这些目标在实际操作中互相矛盾。
2022年11月30日，在2022年第三季度业绩电话会议上，何小鹏公布了一个很大规模的组织架构调整，其中一个重点，就是除了研发、制造、供应链、销售这些垂直部门，还要有一些横向的架构，比如一个车型平台就有一个横向的组织，从头到尾负责该平台上的产品，也就是要从一个产品出发来完整地规划部署。
在组织架构的背后，其实小鹏还面临着战略层面的问题，小鹏这个品牌到底如何定位自己？比如特斯拉是品牌力和成本控制力；蔚来是服务；理想是产品定位……小鹏之前主打的是自动驾驶，是科技，那这一点到底如何兑现为市场表现，考验的就是顶层战略了。
从这点看，小鹏确实不是典型的失意大公司，因为它还在学习如何成为一个真正的大公司，这比股价一年下跌百分之七八十重要得多。
复星 医药股价变化与新冠疫苗进展密切相关
复星 核心资产可以卖，仍然纠结复必泰
2022年10月中旬，复星集团宣布了一笔大交易，以160亿元的价格卖出持有的南钢钢铁公司60%的股份。买家是国内另一大钢铁巨头沙钢。
南钢可能是复星最重视的一笔长期投资。这60%的股份，复星从2003年就开始持有，属于压箱底的资产。拿下南钢之后的几年里，复星都在以它为核心和模板，加注钢铁行业。
包括南钢在内，复星全年靠减持或出售各类公司股份，收回了接近400亿元资金。这其中涉及了复星系比较重要的几家子公司，比如青岛啤酒、复星医药、复星旅文和豫园商城都有所减持。一年里卖出这么多资产，正是我们把复星选入2022年失意公司的一个主要原因。
在这个时候选择出售南钢，而且连复星医药这么核心的子公司都要减持，表明复星确实遇到了一点麻烦。
某种程度上，复星面临的问题可能是这两年国内大公司的主旋律：债务压力。这个信号最早是评级机构穆迪在2022年8月底发出的，当时穆迪下调了复星国际的评级，并表示未来6至12个月内，其境内外债务到期规模较大。
复必泰迟迟未获准内地上市，应该是复星在2022年最大的一桩心事。复星医药有段时间被叫作“疫苗股”，就是因为它的股价变化跟疫苗的进展强相关。复必泰是采用mRNA技术的新冠疫苗。2020年3月，复星医药和德国研发团队BioNTech签了合作协议，负责疫苗的开发和商业化。2021年，复星医药在中国港澳台三个地区总共卖出2200万剂复必泰，令其成为公司当年销售额超过10亿元的三个单品之一。但在中国内地，复必泰目前仍卡在临床试验的阶段，这显然消磨了投资者的信心。
当然，目前BioNTech对于复星医药的贡献，除了产品销售，还包括投资回报。2020年和2021年，复星持有的BioNTech股票的累计收益就超过了22亿元。这也可以视作复星模式的一个优势——同时运作实业和投资，身段很灵 活。
随着中国调整防疫政策，许多城市正在经历感染冲击。这对于复星医药是市场利好，比如一度紧俏的抗原检测盒，复星医药的产能就比较大。另外，复星医药年中还拿下了国产新冠口服药阿兹夫定的独家商业化合作，开售之后也会有明确收益。
近两年，复星这种民营背景的金融控股集团在中国已经很少了，明天系、海航系、安邦系、华信系、中植系、宝能系等因为各种原因都退出了市场舞台。复星能够坚持到现在，除了身段灵活，在医药这种特殊领域有深入布局也是它的高明之处。长期来看，复星会不会调整它的多元化发展思路，会不会更多介入实业运作、在投资方面低调行事，可能先要看它如何化解眼前的这轮债务压力。
小米 老问题没解决，新问题又出现
在2022年《第一财经》杂志的金字招牌评选中，小米被消费者选为金字招牌。现在，它又入选了年度失意大公司——2022年，小米的确处于这种纠结局面。
一方面，小米有独特的品牌影响力和市场表现，这也是为什么它能入选家电类的金字招牌；另一方面，它的主业手机遇到很大挑战，核心财务数字下滑严重；如今被整个公司寄予厚望的汽车项目，要到2023年甚至2024年才能逐渐见分晓，且还有诸多不确定因素。