降息与业绩

（文 / 邢海洋）

诺基亚在过去的三个月中推出了6个中档机型，快速弥补产品线空档 

6月30日美联储宣布升息，第二天市场波澜不惊，道-琼斯指数甚至上升22点。联储例会前，市场已经取得一致，升息的消息似乎已经被市场彻底消化。但随后的走势却非如此乐观。到7月16日，纳斯达克从2050点降到1880点，已经是两个月来的最低水平。

升息导致市价调整？这件事上，市场的意见也趋于一致，股价下跌，是因为赶上了业绩发布季。7月是发布第二财季业绩的密集期，来自高科技公司的业绩不佳，拖累了市场，粉碎了投资者的信心市场才有了一致向下的表现。其中，宣称业绩不尽人意的有Siebel 系统和Veritas软件，硬件公司是Unisys，销售商CDW和Ingram Micro。但这些仍不能构成重磅炸弹一样的效应，英特尔和诺基亚的加入，才使投资者怀疑起高科技的膨胀期是否已经过去。

英特尔的报告，称业绩几乎翻了一番，净利润从上年同期的8.96亿美元激增至17.6亿美元，每股收益从14美分升至27美分，净利润激增96%，其中通讯和架构业务大幅增长。公布之后，英特尔的股价却应声下跌了5%。英特尔的硬伤在于它增长15%的库存，这个庞大的库存，拖累它的毛利润从预计的60%到61%下降到59%。去年二三季度间，英特尔的利润曾有巨幅度的增长，标志着IT业的浴火重生，也正是在这个基础上，今年第二季度的业绩上涨就在情理之中，而库存的激增，却足以使投资者忧心忡忡。

库存问题，一直是投资者观测经济乃至行业景气状况的硬指标，一旦企业的生产和市场的需求不能合拍，库存即出现问题。2000年末，当创业小公司在机器设备上的投资突然停止时，整个科技业即遭遇了有史以来最严峻的库存麻烦。今年第一季度，来自戴尔、英特尔和德州仪器的报告显示，库存较去年同期增长了21%到61%，那时候，经济还处于加速状态，高库存增长与高涨的销售相比，还不至于招致大范围的紧张，但现在，科技公司面临的将是远比去年同期低落的状态，情形自然不同。去年第三季度，返税效应曾使美国的笔记本销售量一下子增长60%。今年，美国的电脑销量增长徘徊在一位数，欧洲和日本甚至在萎缩中。以英特尔为例，与去年第四季度相比，其今年第一季度的库存增长了11%，而销售额却保持持平，继续增长下去，库存会超出正常水平，最后只能折价处理，从而影响收入。

英特尔带给市场的还是忧虑，诺基亚带来的则是震惊。7月15日诺基亚宣布的第二季度业绩，利润上升了14%，但销售额走软，收入下降了5%，尤其手机，这一占到它总体收入63%的部门，经营利润从27%下降到19%。因在竞争激烈的形势下被迫降价促销，第三财政季度利润和销售额还将下降。按照预计，诺基亚第三财政季度每股收益为0.08～0.10欧元，低于上年同期的0.17欧元，减少了将近一半。甚至市场占有率上，曾经如日中天的诺基亚也有所萎缩，从今年第一季度32%，变为第二季度的31%。此前，诺基亚的股价已经从它3月份的峰值23美元下跌40%，消息一出，又跌12%，现在只有12美元一股了。

投资者为什么抛弃诺基亚？3个月前，当公布第一季度报告时，市场已经知道它的市场正受到摩托罗拉、三星和更多亚洲新兴公司的蚕食，利润大不如前。为保证市场第一的位置，诺基亚肯定会用利润换市场，走降价路线。但降了价，市场占有率还是有所下降，投资者便不能接受，这恐怕是和现在弥漫市场的恐慌心态有关。实际上，3个月中，诺基亚推出了6个中档机型，快速弥补产品线空档，还试图在非手机业务上增加盈利，这都是其他手机厂商没有做到的。

高科技真的悲观一片？戴尔的财报却给出了不同的回答。戴尔预计每股赢利31美分，比它此前的预测和分析师预测均高出2美分。戴尔之前，软件巨头IBM也预计公司的业绩超出华尔街预期。如果再算上苹果因电脑和音乐iPod的热销使利润增长两倍，整个计算机领域也算得上好消息不断。IDC的报告就指出，4～6月的电脑销售要好于预期，特别商用计算机销售颇为强劲。整个计算机市场销售比同期增长14%到15%，戴尔的出货量更增长23%。所有这些都显示出计算机业正经历一波更新换代潮，潮流远没有过去。

伴着驳杂消息，高科技股票市场的突然退潮，一时间变得扑朔迷离。过去，每季度的最后一个月往往是一个“哭诉”期，业绩不能达到预期的企业纷纷公告，但这次，公司一致选择了缄默，给投资者一片升平的假象，这是一种解释。另一种，则是利率，利率是金钱的价格，升息意味着美元更值钱，要掌控公司股份，自然用不到过去那么多的钱了。