政府角色下，新鸿基入股长虹受阻

（文 / 马丽萍）

作为中国数字家电龙头的四川长虹，转型步伐已经迈出 

6月7日，新鸿基副主席郭炳江称，将终止入股四川长虹的计划  

香港新鸿基地产要入股四川长虹（600839）的消息，在市场上传言已久。6月7日，新鸿基副主席郭炳江称，他们将终止这个计划，转向研究投资大连房产

“这在预料之中！长虹的国有股高达53.62％，并且长期蜷缩在绵阳，与地方政府之间有千丝万缕的关系。这样的集团决非一般企业能吃得下的，即使新鸿基入股长虹，介入的也是没有话语权、控制权的窘境。”海通证券投行部融资经理对记者说。

今年年初，市场上就盛传四川长虹将成为首批国有股减持和流通试点对象。而新鸿基董事长郭炳湘在给四川省省长张学忠的信中，流露出了对长虹改制的浓厚兴趣。据说，有相同意愿的还有台湾的宏著。重大利好和收购传闻的题材炒作，使长虹的市值在一个多月内迅速攀升了30％，一改该股自1997年以来的走熊情形。

“事实上，证监会从未接到受理长虹全流通试点的请函。不过，这决非空穴来风，至少说明大股东有这个意思。”这位融资经理说。

对国有企业来说，无论是大的政策环境还是企业的微观要求，都注定了国有股减持和流通都势在必行。不实现全流通，现代企业制度无从建立，国有企业的改制不会完成；不实现全流通，高管、国资控制者、和职工股持有者的利益得不到兑现，企业内部无法产生有效的激励机制。

但业内人士判断，即使四川长虹希望争取国有股减持试点，公司又符合首批减持所需条件，证监会与四川长虹之间有某种默契，但关系面甚广的国有股减持和流通也不会如此快地推出。

“流通盘对股价的大小，影响非常大。如果三分之二的长虹国有股走向流通，流通盘的骤然扩大，会导致股价下跌，影响非流通股东的利益。因而，这就涉及到按照什么价格全流通的问题，需要平衡各方面利益。”海通的融资部经理对记者说。

从产业自身背景分析，在彩电业经历了一轮低迷以后，目前正处于上升趋势，在长虹已经做大的前提下，再上一个台阶触及的肯定是体制问题。作为中国数字家电龙头的四川长虹，转型步伐已经迈出。成功实现数字家电的企业转型，以及在国际市场上博得的较高的市场份额，为长虹赢得了机构投资者的青睐。比如去年第四季度时，博时系基金增持的比例占到了长虹流通股本2％以上。

改制的必然要求意味着，长虹面临的不是国有股减持不减持问题，而是如何减持，谁能来接盘。

长虹国有股约有11.6亿股，每股净资产超过6元。按照转让价格必须在净资产之上的原则，国家从长虹重组中理论上可获得70亿元净收入。不过，减持国有股仍有诸多的法规条文限制。长虹是目前中国彩电行业老大哥，品牌价值达266亿元，位居全国第三名，这样国有股减持无疑是会以溢价的形式进行，而且幅度不会小。

海通的融资经理认为，境内企业，恐怕没有这样的实力能收购长虹。而一些专家分析认为，非相关行业的财阀接盘长虹的可能性也不大。按照这些专家分析，相比一些资金雄厚的财阀，能与长虹形成市场或者产业互补的彩电行业的跨国巨头接盘的可能性会更大。

最近几年，长虹也在技术等领域与松下、东芝、三洋、飞利浦、GE、德州仪器等企业建立了合作关系。有业内人士认为，借鉴TCL的经验，在合作伙伴中选取一些有意向的战略投资者，在长虹国有股减持过程中的可能性极大。

一段无疾而终的MBO，一个企业的灵魂人物

倪润峰  

业内人士对长虹有这样的评价——倪润峰的性格决定了长虹的命运。倪润峰凡事都亲历亲为，并且绝对强势。

倪润峰笑称自己想做的是诸葛亮，事无巨细，事必躬亲。熟悉倪润峰的资深人士一语道破，“TCL集团整体上市可以让早已黯然离去的打工皇后吴士宏也成为百万富翁，长虹能吗？” TCL的MBO之路是从一份授权协议开始的。1997年4月，广东省惠州市人民政府批准TCL集团进行经营性国有资产授权经营试点，并与李东生签署了为期5年的放权经营协议。经过5速发展，TCL的国有资产增长了2倍多。2002年4月16日，“TCL集团有限公司”变更为“广东TCL集团股份有限公司”，惠州市政府由重组前持股58％的绝对控股股东，变为持股40.97％的相对控股大股东。其余股权中，TCL管理层占到25％。至此，TCL集团的管理层持股宣告完成。

国有股占总股数53.63％的长虹也进行过类似的尝试，据长虹内部员工透露，2002年，长虹与飞利浦曾有一个交叉持股份的合资计划，但因种种原因而“流产”。此前，倪润峰尝试规划MBO，但很快政府就给了他奖金奖励，并召开了表彰大会，长虹的MBO不了了之。至今为止，这位在大西南运筹帷幄，使长虹成为民族工业的一面旗帜的长虹CEO仅持有四川长虹股票7900股。

在业界，长虹的产业多元化并不理想。在长虹原有的八大产业中，除了核心业务彩电之外，至今没有一个产业能进入行业前三名，高技术含量的创新项目更是乏善可陈。

从目前长虹的利润版图上来看，前几年斥巨资进入的电池和视听两大产业，至今没有形成产业规模，精显背投似乎还是惟一亮点。因此长虹不得不投入大量的资金来完整和构建自身发展所必需的产业链条，同时还得独自承担生产经营过程中的全部风险。

此外，由于长虹的生产基地在绵阳，其周围没有形成像TCL周围一样的电子产品生产配套体系。交通闭塞和运输线路的延长，也使长虹不得不投入更多的运营成本。

关于MBO的讨论以及各种说法，在业内一直热烈被关注着。专家认为，就现在中国的资本市场环境和政策而言，在中国大力推行MBO，还存在诸多方面的障碍，例如导致的国有资产流失问题，例如政府的严格审批以及国有股定价、融资等技术方面的问题。

国有企业改制的关键是要引进有战略决策能力的投资者，改变“一股独大”的现状，改善现有的股权结构，使企业决策更有效率。放在长虹身上，像新鸿基这样有战略眼光的企业参与其国有股减持是良好的开端，但现在新鸿基的退出也表明了长虹改制的难度之大。