​跷跷板

全球资本市场一路高歌，与内地最接近的港股轻松越过22000点，重返本轮反弹的高价区域。A股却不温不火，徘徊中迎来了股指期货的启动仪式，上证指数仍远未到达年初的密集成交区，遑论去年年中的高点。解释这一现象的理由倒也不难寻找：楼市吸引了几乎所有投资者的眼球，股市未免被冷落。

中国资本市场历来有“股市、楼市跷跷板”的说法。两大流动性的主要集散地，一个吸引了人气，另一个必定人气散失，市场上极难看到双双火热的场面。但这一次还是颇为特别，楼市狂涨，按理说地产商必定大赚，毛利飙升。股市对地产商和楼市对高房价却是完全不同的反应：楼市涨，地产股下跌，完全负相关。积弱已久的证券市场偏偏在房地产板块丢失了人气。

4月6日，地产板块以13.96亿元的净流出金额高居抛售榜榜首，4月7日当天，房地产板块再度领跌大盘，八成个股下跌，整体跌幅为0.82%。当周，房地产板块资金净流出55.7亿元，整体下跌了3.33%。具体看，除去清明节的4个交易日地产板块有13只个股主力资金净流出在1亿元以上。地产股四大龙头金地集团、保利地产、万科A和招商地产资金分别净流出5.1亿元、4.6亿元、3.4亿元及2.9亿元。房地产板块成为拉动大盘向下的主要力量。

欧美受金融危机重创，中国却是最大赢家。可作为宏观经济的晴雨表，A股却完全没有反映这样的基本面特征。截至4月9日，上证指数今年下跌4.02%，深成指跌幅为8.36%，成为今年以来全球表现最差的股市之一。大盘自去年7月底3478点下跌以来，维持着不上不下的横向整理态势已8月有余，尽管在此期间不少个股创出新高，创业板和中小板炒作也如火如荼，但大盘如此长时间的横盘走势在中国证券史上实属罕见。对此，尽可解释为今年货币政策的紧缩预期和全流通的市场卖压，以及A股频频发新股和大规模融资的资金压力。但相对十余万亿元的信贷规模，A股的运行还是太过疲软。要知道，2006～2007年A股的大行情时，广义货币供应量增长率尚不及20%，现在则达到了历史罕见的30%。

2007年夏秋之交，A股流通市值约为10万亿元，日成交约为2700亿元左右，目前两市流通市值约为15万亿元，而日成交却只有2200亿元，以这样的资金流量自然难以支撑一个火爆的市场。充裕的游资究竟跑到哪里去了？不妨在楼市里寻找：3月下旬，北京楼市日均成交超过了千套，上海也是如此。若每套房价以百万计，两个城市的房地产市场一天即有20多亿元的交易量。另据浙商证券的数据显示，截止到3月26日，全国15个重点跟踪城市整体成交面积达875.5万平方米，这些城市的房屋均价动辄上万元，以此推算，一个月成交上千亿元。房子的流动性远低于股票的流动性，以这样的交易量，全国主要大城市日均几十亿元的成交足以使房地产市场像“烧红的铁”了。

资本总是流向阻力最小的区域。今年的股票市场，上有近6万亿元的流通市值的压力，一旦股价上涨必定伺机而出；下有几千亿元的上市公司再融资等在前面；而诸如农行等的大盘股的IPO随时可能推出。阻力重重，也就不难理解股市自去年年中便再也没有聚集足够的人气，以冲破上证指数在3200点附近形成的阻力位。房地产却不同，各地楼价创出新高后，上无阻力，下有投资性需求追捧，走势上已如2007年初的股市，破纪录后等待的将是连创新高的行情。此刻，炒房者担忧的唯一的阻力是政策预期。而房价非理性的飙涨也的确如当年的股市，时时刻刻挑拨着敏感的政策神经。当新华社连续发文，呼吁物业税等更严厉的调控措施后，投机者看到了风险。对政策，股市的敏感度远超楼市，也正因为这个原因，房地产股逆势大跌。

追溯资本市场的发展史，股市与楼市的跷跷板只在大牛市前频繁出现，2006年后几乎绝迹。2007年底，A股总市值超过30万亿元，首度超过GDP，而房屋也在住房制度改革后成为居民超过存款的主要家庭财产。股市资产是流动性很高的金融资产，具有准货币的功能，它极大地提高了社会的实际购买力。有了购买力，居民最大的消费恐怕非房产莫属。一个成熟的资本市场，楼市和股市本来应该正相关，很难看到所谓的“跷跷板”现象。

严格地描述，很难把当前A股与楼市的表现描述为“跷跷板”，毕竟2月份以来，A股已经上涨了超过5%。股市与楼市的关系，已演变为一个快涨，一个蓄势的伪“跷跷板”状态，与昔日大相径庭了。■（文 / 邢海洋） 跷跷板