29家创业板公司投资价值分析
作者：谢九（文 / 谢九）
创业板之最
主营收入最高： 吉峰农机（7.94亿元）
主营收入最低： 汉威电子（0.97亿元）
净利润最高： 乐普医疗（2.01亿元）
净利润最低： 宝德股份（0.16亿元）
毛利率最高： 乐普医疗（78%）
毛利率最低： 吉峰农机（13.5%）
现金流最高： 神州泰岳（1.08亿元）
现金流最低： 乐普医疗（-0.2亿元）
主营收入增幅最高： 特锐德（119%）
主营收入增幅最低： 北陆药业（-24%）
净利润增幅最高 ： 特锐德（232%）
净利润增幅最低： 北陆药业（-4%）
特锐德
特锐德是一家生产电力设备的公司，作为创业板首家过会的公司，特锐德充分体现了“年轻”和“高成长”的创业板特征。公司成立于2004年，2007、2008和2009年上半年，主营收入分别同比增长77%、119%、134%，净利润分别同比增长32%、232%、156%，增幅在29家创业板公司中居首位。
特锐德的产品主要以户外箱式变电站为主，其客户主要集中于铁路、电力和煤炭行业，尤其是铁路部门的销售收入，2008和2009年上半年在公司主营收入中占比分别高达48%和78%。由于我国近年来对铁路的大规模投资，相应的铁路沿线供电需求为公司带来了发展机遇。在电力市场，公司的产品主要集中于河北省，其箱式变电站产品在河北的市场占有率接近30%。
公司的主要吸引力在于两方面。一是依托国家铁路大建设的良好背景，在未来数年内有巨大的市场需求。相关资料显示，如果考虑到未来10年内的新建铁路以及对现有铁路线路的改造等，大概意味着对电力远动箱变有100亿元的需求，而2008年，我国铁路客运专线的电力远动箱变招标仅为3.7亿元。二是公司的技术创新能力，公司自2004年成立以来一直被认定为“高新技术企业”，拥有专利技术和专有技术60多项，并两次得到国家科技部创新基金项目的支持。在2008年的全国铁路客运专线的电力远动箱变招标中，公司中标额占全部招标总额的69.46%，这体现了它在铁路市场的实力。
公司风险在于成立时间尚短，并没有经历过完整的经济周期考验，这也几乎是大部分创业板公司所共有的风险。而且国内从事输配电设备制造的企业超过2000家，是一个充分竞争的市场，国际知名的西门子、ABB、施耐德等企业也在近年加速抢占市场，加剧了行业的竞争。激烈的竞争有可能侵蚀公司毛利，在过去几年，公司毛利率一直保持在30%左右，在创业板公司中属于中下水平。
另外，尽管公司利润高速增长，但现金流状况并不乐观，2008和2009年上半年，每股收益虽然分别实现了0.64元和0.41元，但是每股现金流分别只有0.17元和0.08元。这一方面因为公司在扩张时期的大量资本性支出，另一方面也体现了其现金周转能力，从应收账款来看，2006、2007、2008和2009年上半年，公司应收账款分别占当期营业收入的39.88%、40.24%、43.41%和78.88%，呈明显的上升趋势，一旦发生坏账，账面上快速增长的利润将大打折扣。
创业板公司的估值并没有先例，以A股市场看，可供参照的公司有中小板的深圳惠程（002168）和主板的许继电气（000400）等。作为创业板的第一家公司，特锐德的估值预计会大大超过这些公司。
2009年上半年 2008年 2007年 2006年
主营收入（亿元） 1.78 2.71 1.23 0.70
净利润（亿元） 0.39 0.61 0.18 0.14
毛利率(%) 34.73 35.52 26.38 30.91
净现金流（亿元） 0.08 0.04 0.14 0.01
神州泰岳
神州泰岳的主要收入和利润来源于中国移动公司的飞信业务，中国移动将飞信平台的搭建、系统应用维护、产品开发及运营支撑业务交由公司运作。2007、2008和2009年1～6月，公司飞信业务实现的营业收入分别为8774万元、2.7亿元和2.25亿元，占公司当期营业收入的比例分别为19.82%、53.50%和68.99%。飞信业务实现的净利润分别为3732万元、9097万元和8928万元，占公司当期净利润的比例分别为42.23%、75.47%和76.30%。
神州泰岳的主营业务为向企业提供IT运维管理的整体解决方案，包括软件产品开发与销售、技术服务和相应的系统集成。所谓IT运维管理，即采用专业的信息技术和方法，对用户的软硬件环境、计算机网络与电信网络、应用系统及运维服务流程等进行综合管理，保障系统与网络的可用性、安全性和业务持续性。
飞信业务是中国移动为了迎接3G所推出的战略性新业务之一，可同时在电脑和手机上使用，能融合语音、GPRS、短信等多种通信方式，是移动通信网络与互联网互联互通的移动综合通信服务平台。作为中国移动飞信业务唯一的运维支撑外包服务提供商，神州泰岳可以充分分享飞信业务的快速成长，截至2009上半年，飞信活跃用户数约为5000万左右。但是由于收入和利润过于依赖中国移动这一单一客户，业务模式的风险也显而易见，一旦中国移动与其解除合同或者下调收费标准，公司基本上没有太强的议价能力。
对中国移动的过分依赖也体现在应收账款上，2007年末、2008年末和2009年6月末，公司应收账款净额分别为8111万元、1.2亿元和3.27亿元，占当期营业收入的比重分别为18%、23%和100.3%。尤其是2009上半年，公司的应收账款占收入比重超过100%，可以理解为公司虽然账面上实现了销售收入，但是实际上并没有收到真金白银，当期-1.15亿元的经营性现金流就是对这种经营模式的最佳注解。虽然中国移动延迟支付的具体原因在于其内部调整了飞信业务的经营主体，但是对神州泰岳而言，这也充分体现出过于依赖单一客户的风险所在。
另外，飞信业务有多大的发展空间还是一个未知数，至少很难成长为短信业务这样的杀手级应用。对于神州泰岳而言，携手中国移动固然是背靠大树好乘凉，但从更长远的发展来看，仅依靠飞信业务显然还远远不够。
2009年上半年 2008年 2007年 2006年
主营收入（亿元） 3.26 5.19 4.43 1.88
净利润（亿元） 1.17 1.21 0.88 0.22
毛利率(%) 71.43 47.68 36.64 36.63
净现金流（亿元） -0.77 1.08 0.33 0.31
乐普医疗
乐普医疗是一家生产医疗器械的公司，和大多数创业板公司来自民营企业不同的是，公司的大股东是中国船舶重工集团公司第七二五研究所，属于国资背景。
乐普医疗主要从事冠状动脉介入医疗器械的研发、生产和销售，是国内高端医疗器械领域能够与国外产品形成强有力竞争的企业之一。血管内药物（雷帕霉素）洗脱支架系统是公司自主创新与产业化发展获得重大突破的核心产品，被授予“国家重点新产品”、“北京市高新技术成果转化项目”等称号，该产品现已覆盖全国85%以上开展冠状动脉介入手术的医院，国内市场占有率高达25.8%，是我国冠心病介入治疗中的主流产品。
2006、2007、2008及2009年1～6月，冠状动脉药物支架系统的销售收入占其主营业务收入的比例分别为94%、96%、87%和79%，从中不难看出，冠状动脉药物支架系统是公司当之无愧的拳头产品，但是过于单一的产品往往难以抵御市场波动的风险。公司近年来开始推出其他医疗器械，具代表性的是控股子公司上海形状公司，该公司是国内主要生产先心封堵器产品的厂商之一，主要用于先天性心脏病的治疗，2009年上半年市场占有率约为30%，排名升至第二。2009年上半年，公司的支架系统收入2.2亿元，封堵器收入实现了2272万元，占公司收入比重接近10%，较好地丰富了公司的产品线。
我国正在推进的医疗体制改革给公司同时带来机遇和压力，随着我国医保体制的完善，医疗器械将会迎来更大的市场空间，但与此同时，国家卫生部门对医院的医疗器械产品公开招标等规范措施，可能导致产品价格的下滑。另外，由于所处的细分市场还没有太多竞争者，公司享受了相当惊人的高毛利，近3年及2009上半年，公司的销售毛利率由70%上升至80%左右，在29家创业板公司中排名第一。按照一般规律，只要不是行政管制的垄断行业，高利润的产业总是会吸引更多的企业进入，最终该行业的超额利润会逐步走向平均利润水平，乐普医疗能够将目前的高毛利维持多久，取决于这个产业进入门槛的高度，以及公司的产品和技术的领先程度。
A股市场目前从事医疗器械的上市公司约有4家，鱼跃医疗（002223）、万东医疗（600055）、新华医疗（600587）和山东药玻（600529），国内还有一家迈瑞医疗在美国纽约证交所上市。医药行业通常被视为防御性产业，在市场下跌时能够得到投资者青睐，对于身处创业板的乐普医疗，投资者恐怕更多还是将其以成长股来看待。另外，公司2008年的净利润达到了2亿元之多，与大多数创业板公司数千万元的净利润相比，也显得格外抢眼。
2009年上半年 2008年 2007年 2006年
主营收入（亿元） 2.81 3.94 2.99 1.75
净利润（亿元） 1.48 2.01 1.50 0.64
毛利率(%) 81.48 78.52 75.07 69.90
净现金流（亿元） 0.43 -0.20 1.30 0.30
南方风机
南方风机主要从事通风和空气处理，是该领域在华南地区规模最大的企业，其业务主要面向核电、大型工业民用建筑、隧道和地铁等市场，2008年，上述四大领域产品销售收入占公司主营业务收入的比重分别为41.75%、34.60%、14.83%和8.82%。
我国通风与空气处理行业市场的前五大应用领域依次为民用建筑、工矿厂房、石油化工、能源和交通运输，其市场占比分别为38.80%、27.35%、10.03%、7.85%和7.65%。南方风机在高端领域具有较强的竞争力，在国内核电站核岛HVAC（供热、通风与空调工程）系统设备的市场占有率为72.44%；在地铁通风设备领域的国内市场占有率为32.39%，为地铁通风设备领域前两位；在5公里以上大隧道通风设备的市场占有率为18.15%，为隧道领域前三位。在我国大力发展核电和铁路的背景下，市场空间应有足够的保障。民用建筑和工矿厂房领域属于行业中低端产品应用领域，二者占据了目前65%的市场，由于进入门槛较低，是一个充分竞争的市场，南方风机在这些领域并没有明显优势。
最近3年，公司主营业务收入、主营业务利润和净利润的年增长率平均为76.42%、92.15%和163.51%，可谓不折不扣的高增长公司。尤其是利润的增幅更是远远超出收入的增幅，体现出公司对成本费用的控制能力。由于核电、地铁等市场需求巨大，产能不足一直是制约公司发展的瓶颈，自2008年起，公司在基本保持生产设备满负荷生产的情况下，仍然无法完全满足客户订单的要求。此次募集资金投资项目建成后，公司产能将从2008年的2.639万件扩大到6.403万件，增幅为142.63%，这将大大改善产能瓶颈。
公司的不足之处在于现金流比较紧张，以2009上半年为例，经营性现金流和投资性现金流均为负数，依靠融资性现金流（借款等）才得以保证整体现金流为正。公司上半年应收账款为9400万元，占当期收入比重为91%。在此次创业板上市后，现金流状况将会大大得到改善，不过依然还是通过融资来改善整体现金流，而不是依靠经营实现现金流的良性循环，这大概也是很多创业板公司所共同面对的问题。
公司生产经营所需的主要原材料为碳钢、电机、铝材和不锈钢，2008年，上述原材料占公司生产成本的比例分别为20.05%、19.69%、18.25%和6.66%，合计超过60%。铜、钢材和铝材等大宗商品的价格波动，会给公司经营带来一定的风险。■
2009年上半年 2008年 2007年 2006年
主营收入（亿元） 1.03 2.02 1.45 0.68
净利润（亿元） 0.15 0.31 0.19 0.05
毛利率(%) 29.94 29.65 27.16 25.18
净现金流（亿元） 0.23 0.11 0.19 0.01
探路者
探路者成立于1999年，是国产户外运动品牌的领军企业。按照2008年的统计数据，以销售量计算，探路者品牌市场占有率排名行业第一位，以销售额计算，探路者品牌在国内的市场占有率排名第二位。这两个统计口径的细微差异在于产品的价格不同，折射出了探路者的市场定位主要在中档市场，尤其是和国外高端品牌相比。
探路者的产品涵盖户外服装、户外功能鞋和户外装备三大系列，包括冲锋衣、滑雪装、登山鞋、背包、帐篷等。随着我国经济的高速发展，越来越多人开始加入户外运动，催生了户外产业在国内的蓬勃发展，从2000到2008年，中国的户外用品市场零售总额以年均48.9%的速度增长，2008年全行业实现了36.5亿元的零售总额。探路者正是在这样的背景下成长起来。尤其在最近几年，公司资料显示，2006年的净利润还只有300万元，2008年已经实现了2500万元，虽然和一些大公司相比利润仍显单薄，但也充分体现了创业板公司的高成长特征。依托中国经济的高速发展，以及丰富的旅游资源，户外运动在国内还有很大的发展空间，探路者作为领先企业，能够从中分享更丰厚的利润。
户外运动在我国虽然还只是朝阳产业，但已经是一个充分竞争的市场，2008年，全国的户外市场共有400多个品牌，其中国产品牌150多个，国外品牌260多个。探路者由于起步较早，在国内确立了领先优势：从销售额看，公司为业内第二；从销售终端看，公司拥有直营店和加盟店共计430家，其中加盟店382家，直营店48家。自2005至2008年，公司全国店铺数量的年复合增长率为52.74%，其中直营店的年复合增长率为39.03%，加盟店的年复合增长率为54.85%。本次募集资金投资项目完成后，公司将新增48个直营店、31个加盟店。其主要竞争对手在国内的店铺数量为：哥伦比亚（Columbia）300多家，乐斯菲斯（The North Face）接近300家，奥索卡（Ozark）170多家。虽然在渠道建设上领先于这些国际巨头，但探路者的劣势在于品牌含金量尚有差距，同时资产规模偏小，抵御风险的能力有所不足，哥伦比亚2008年底的资产为11.5亿美元，探路者的资产仅为1.64亿元人民币。在快速扩张过程中，对公司的管理能力也提出了挑战。
对公司的估值，可供参考的公司有A股市场的美邦服饰（002269）、星期六（002291）和七匹狼（002029）等，以及香港地区上市的李宁（02331，HK）。
2009年上半年 2008年 2007年 2006年
主营收入（亿元） 1.15 2.12 1.19 0.73
净利润（亿元） 0.19 0.25 0.11 0.03
毛利率(%) 44.90 44.67 35.17 28.51
净现金流（亿元） 0.15 0.36 0.00 0.06
莱美药业
莱美药业以生产抗感染药物、抗肿瘤药和肠外营养药为主，其主要产品喹诺酮类药物在2008年的国内市场排名第9。
抗感染药物在国内用药市场份额中一直占据首位，但我国抗感染药物技术壁垒较低，相同品种的生产企业数量众多。目前国内大概有700多家抗感染药生产企业，市场同质化竞争非常激烈，莱美药业的看点在于，公司是否能够利用自身在抗肿瘤方面的先进技术脱颖而出，否则，最终也只是国内众多仿制药企中平庸的一家。
目前国内抗肿瘤的企业主要有海正药业（600267）和恒瑞医药（600276），其中海正药业是国内规模最大的抗生素、抗肿瘤药物生产企业，也是国内为数不多的具备较强自主研发能力的药企之一，恒瑞医药以抗肿瘤原料药及制剂为主，生产的抗肿瘤药在结、直肠癌治疗药物中占绝对优势。莱美药业的核心优势主要有淋巴靶向治疗的纳米药物技术，处于国际领先水平，药物微纳米分散及混悬制备技术和无菌原料药制备技术，处于国内领先水平。随着公司先进技术产业化的成熟，相应产品对利润贡献日渐丰厚，2006至2009年上半年，上述产品占自产产品销售收入的比例分别为7%、22%、27%和44%，呈现出非常明显的上升趋势。不过从另一角度看，虽然公司先进技术带来的利润上升速度很快，但绝对比重依然较低，尚不到50%，这显示公司的主要收入还是依靠并没有明显优势的抗感染药，公司2008年的抗感染药排名国内第9，市场份额约为2%。
此次创业板上市后，公司拟将募集资金投向抗感染、抗肿瘤药和肠外营养药三大方向，预计项目全部达产后，收入将突破6亿元。如果和公司2008年2.65亿元的收入相比，增速超过100%。不过收入提高并不意味着利润也会同步增长，原材料价格的上涨，“医改”背景下药品价格的下降，这些都将是对公司快速扩张的考验。公司过去几年的毛利率一直在35%左右，虽然这样的水平并不低，但如果和此次创业板的另外一家医药公司乐普医疗相比，后者的毛利率高达80%，在将来利润空间受到挤压的背景下，莱美药业显然需要承受更大的压力。
2009年上半年 2008年 2007年 2006年
主营收入（亿元） 1.52 2.65 1.66 0.96
净利润（亿元） 0.18 0.33 0.24 0.09
毛利率(%) 35.20 35.53 35.40 40.56
净现金流（亿元） 0.01 0.04 0.18 -0.01
汉威电子
汉威电子主要生产气体检测仪器仪表和气体传感器，是该领域在国内的领先企业。
汉威电子的气体检测仪器仪表主要分为工业用、民用和警用三大类：工业用气体检测仪器仪表产品主要应用于石油、化工、冶金、煤矿、液化气等企业；民用气体检测仪器仪表主要用于公共场所及家庭用气体检测报警；警用气体检测仪器仪表主要指交警测试机动车驾驶员血液酒精含量的酒精探测仪。目前国内气体检测仪器仪表市场处于充分竞争状态，规模相对较大的企业有汉威电子、深圳特安、华瑞科力恒等企业，合计市场份额约30%。
气体传感器是气体检测仪器仪表的核心器件，气体传感器利用特定气体发生的物理或化学效应所释放出的有效信号，从而实现对该种气体进行感知和测量。由于技术门槛较高，目前国内气体传感器的市场相对集中，主要生产企业有炜盛电子（汉威电子的子公司）、天津费加罗（中日合资）、深圳戴维莱、太原腾星、邯郸718研究所等，这5家企业2008年合计市场份额超过80%。
汉威电子的主要优势在于技术领先，其产品不但覆盖了一般的半导体类、催化燃烧类传感器，还在国内率先开发了电化学类、红外光学类等中高端气体传感器，完成了核心技术的全系列覆盖，从源头上摆脱了对国外厂商的技术依赖，成为行业内填补国内空白、替代进口的领跑者。2006至今年上半年，公司毛利率从54%稳步上升到61%，这也体现了其在业内的领先优势。
由于公司从事的是一个相对小众的行业，其市场空间相对有限。有利因素在于国家近年来对煤矿、化工等工业生产的安全问题高度重视，工业用气体检测仪的需求会有所增长，加之城市居民对家居环境环保意识的加强，民用市场也会保持稳定增长。2005～2007年我国气体检测仪器仪表产量基本保持在30%左右的增长速度，2008年受金融危机的影响，产量增速有所下降，为21.3%。对于公司而言，行业特征也决定其不太可能出现爆发式增长。公司制定的发展目标是：争取2009～2012年销售收入的年均增长不低于30%；气体传感器国内市场份额第一，遥遥领先；气体检测仪器仪表国内市场份额行业前三位，争取明显领先，成为公认的行业首位。
A股市场并没有业务相同的公司可以做估值比较，可供参照的是一些仪器仪表类企业，比如思达高科（000676）、天兴仪表（000710）、银星能源（000862）等。■
2009年上半年 2008年 2007年 2006年
主营收入（亿元） 0.53 0.97 0.65 0.29
净利润（亿元） 0.16 0.30 0.20 0.07
毛利率(%) 60.82 58.04 56.05 54.36
净现金流（亿元） 0.11 0.16 0.14 0.01
上海佳豪
上海佳豪以船舶和海洋工程装备设计为主营业务，是该领域内新近崛起的民企新秀。2006～2008年，上海佳豪承接设计合同的市场占有率按照载重吨计算分别为2.23%、3.95%、5.24%，呈现出稳步上升的态势。
目前国内的船舶设计市场主要由4种力量组成，实力最强的是国有专业船舶设计单位，以708所和上海船院为代表，其余3种分别为大型国有造船企业自身拥有的设计队伍、外国独资与中外合资的船舶设计公司，以及民营船舶设计单位。国有专业船舶设计单位和外资设计公司由于实力较强，所以一般定位大型船舶等高端市场，以上海佳豪为代表的民营船舶设计公司通常进行错位经营，主要抢占5万吨以下的市场。
造船业是一个强周期行业，和宏观经济的起伏息息相关，作为船舶设计公司，其周期性也基本上跟随造船业的脚步。从上海佳豪的业绩看，2008和2009年上半年的业绩依然保持了不错的增速，原因在于承接合同到设计完成和收入确认一般要经历两年左右的时间，金融危机对公司的影响相对滞后。公司在2007和2008年承接合同较多，所以能够渡过本轮危机，但是2010年之后的影响尚难以预计。另外，尽管公司今年上半年的收入和利润在危机下依然保持增长，但是和2007年超过100%的增速相比已经大幅放缓，2009年，公司新签船舶设计合同已经有所下降。
尽管面临周期性困扰，但是从更长远的眼光看，一方面因为中国经济的强劲发展动力，另一方面因为相对便宜且丰富的劳动力，世界造船业的中心向中国转移已经成为难以扭转的大趋势。2008年，我国造船完工量、手持船舶订单连续6年保持快速增长，造船三大指标已全面超越日本，仅次于韩国位居世界第二。对于中国的造船以及设计业来说，这样的大趋势足以抵御短期内的周期性波动。
以公司目前手持订单看，维持2010年业绩的增长没有太大悬念，问题的关键在于2010年之后是否还能保持增长。公司计划从现有的中小船型向大型船舶延伸，力图抢占部分高端市场，同时还将大力发展海洋工程设备设计，以此作为公司新的利润增长点。今年上半年，公司的船舶设计合同在金融危机的影响下有所下降，但是海洋工程合同承接量大幅度增加，上半年承接海洋工程设计合同3213万元，接近2008年全年的新签合同金额。
2009年上半年 2008年 2007年 2006年
主营收入（亿元） 0.67 1.15 0.73 0.36
净利润（亿元） 0.21 0.38 0.28 0.09
毛利率(%) 48.20 47.09 52.99 43.58
净现金流（亿元） -0.06 0.25 0.37 0.12
立思辰
在首批上市的公司当中，立思辰大概是最富创业板特色的公司之一，因为其业务模式对大多数人而言还相当陌生，有可能培育出一匹黑马，也有可能只是一个动听的故事。
立思辰的业务是向企业客户提供办公信息系统服务，主要包括文件管理外包服务、视音频解决方案及服务。通俗而言，文件管理外包服务也就是某一家企业将自己的打印业务全部外包给立思辰，企业本身不购买打印机，也不承担维护费用，只是按照实际打印量向立思辰付费，而立思辰负责购买打印设备以及耗材和日常维护，相当于立思辰将打印店开进了企业，而通过立思辰的专业管理，能够节约企业的打印费用。视音频解决方案及服务，也就是企业的视音频会议外包给立思辰，由立思辰负责方案设计、软硬件提供、系统维护等。企业将办公服务外包给之后，通过立思辰的专业服务，能够在一定程度上提升办公效率和降低办公费用。
由于办公信息外包服务在国内属于新生事物，加之立思辰较早从事该行业，所以公司在本土企业排名第一，其主要竞争对手是富士施乐公司（日本富士胶片与美国施乐的合资公司），其客户群体以跨国企业在华分支机构或合资企业为主。
立思辰经过多年耕耘，在业内积累了中国国航、国家工商总局、国开投、中电投、中石化、中海油、大众等众多优质客户，公司2006至2008年的营业收入年复合增长率为50.72%，净利润复合增长率为71.22%，可算是相当惊人的成长速度。
公司的长远目标是成为中国办公信息系统服务行业的领导者和行业标准制定者，短期目标是未来3年的净利润年均增长率不低于30%。对于公司的发展前景有两大疑问：一是办公信息系统外包服务在中国毕竟属于新生事物，将来究竟能形成多大的市场空间，现在还很难判断（资料显示，2008年我国办公信息系统服务市场规模为39亿元，增速22%）；二是这个行业的进入门槛不高，如果最终被证明是一个有利可图的产业，很快会有更多的人进入，而立思辰目前拥有的只是先发优势，并没有足够的力量阻止外来者侵蚀行业的利润，以公司过去几年20%多的毛利率看，利润空间并不丰厚。
现在的立思辰和当年的分众传媒有些似曾相识的感觉，最终是成为该行业的领军者，或者只是昙花一现，一切有待时间验证。
2009年上半年 2008年 2007年 2006年
主营收入（亿元） 1.53 2.68 2.19 1.18
净利润（亿元） 0.19 0.37 0.27 0.13
毛利率(%) 26.65 28.70 24.98 24.84
净现金流（亿元） 0.03 0.12 0.27 -0.03
安科生物
由于技术门槛较高，安科生物所在领域的竞争环境相对宽松。
在国内重组人干扰素和重组人生长激素市场，基本上呈现国产和进口药品并存的局面，由于进口药品价格远远高于国产药品，所以二者的消费群体差异较大。就安科生物而言，竞争对手基本上属于国内企业，目前国产重组人干扰素主要生产企业20多家，国产重组人生长激素主要生产企业5家。
安科生物产品市场份额（按销售额计算）在近年保持稳步上升，在重组人干扰素市场，公司的注射剂从2006年2.73%的市场份额（排名第8）上升至2008年的3.15%（排名第6），罗氏制药以接近40%的市场份额排名第一。在重组人生长激素制剂中，安科生物从2006年6.87%的市场份额（排名第4）上升至2008年的7.63%（排名第4），长春金赛以38%的市场份额排名第一。
由于重组人干扰素和重组人生长激素产品在国内上市时间不长，所以市场发育并不充分，2008年，重组人干扰素的国内市场销售规模为22亿元，其中进口长效重组人干扰素约为14亿元，国产普通重组人干扰素约为8亿元。重组人生长激素市场规模从2004年的2.3亿元发展到2008年的5.3亿元，年复合增长率达22.8%。无论从市场的绝对销量还是从历年的增长速度来看，这都是一个尚在发育期的新兴市场。
按照公司规划，在募集资金到位之后，2012年力争实现销售收入3.5亿元，实现税后利润8000万元。如果和2008年1.56亿元的收入相比，大致对应着30%的年复合增长率，虽然这样的增速并不算低，但在创业板中还是显得有些平淡。■
2009年上半年 2008年 2007年 2006年
主营收入（亿元） 0.95 1.56 1.26 1.28
净利润（亿元） 0.21 0.35 0.23 0.16
毛利率(%) 68.89 69.80 69.08 63.54
净现金流（亿元） -0.06 -0.11 0.11 0.13
鼎汉技术
鼎汉技术是国内轨道交通信号智能电源的龙头企业，2008年，公司在该领域的市场占有率为30%，比排名第二的企业高出10个百分点。
所谓轨道交通信号智能电源，是指既要为轨道交通信号供电，又要实施实时监测、显示、报警、记录和故障定位的智能电源管理系统，被誉为轨道交通信号系统的心脏。对于鼎汉技术而言，这个行业有两大优势，一是背靠我国铁路投资的黄金时代，能够充分分享铁路大蛋糕，预计“十一五”至2020年，我国铁路建设需要投入的资金将达到3.5万亿元，另外，投资规模近7000亿元的城市轨道交通，也给公司提供了巨大的市场空间。鼎汉技术的轨道交通信号智能电源产品已在1933个铁路站点成功应用2634套，涵盖了中国所有铁路局，市场占有率排名第一。
其次是该行业的进入门槛较高，由于技术、资金、安全等各方面的因素，该行业的市场集中度较高，目前，信号智能电源产品通过铁道部技术检测、检验的厂家不足10家，较高的行业壁垒能够阻挡更多人进入，确保公司的利润空间，过去几年，公司毛利率一直保持在50%左右。
以创业板的标准衡量，公司显得稳健有余、成长不足。2006至2008年，公司营业收入从7942万元上升至1.07亿元，年均复合增长率17.7%，净利润从1660万元上升至2282万元，年均复合增长率18.7%，这样的成长速度更像一家主板公司，而不是创业板新秀。公司此次募集资金计划投向“轨道交通信号电源产业化项目”和“轨道交通专用电源系列化研发及产业化”两个项目。预计两个项目实施后，前者能够实现年均新增销售收入5502万元，后者实现年产值7000万元的能力。如果能够实现预期，相比公司2008年1.08亿元的主营收入，也算是产能翻番。
另外，公司的应收账款存在一定的隐患，2006至2009年1～6月份，公司应收账款平均余额占当期营业收入的比重分别为56.50%、68.03%、65.36%、93.46%，这导致当期的净现金流变为-2300万元。■
2009年上半年 2008年 2007年 2006年
主营收入（亿元） 0.88 1.08 0.84 0.79
净利润（亿元） 0.22 0.23 0.21 0.17
毛利率(%) 49.32 51.17 50.98 48.22
净现金流（亿元） -0.23 0.34 0.16 -0.01
华测检测
华测检测是一家全国性的独立第三方检测服务机构，主要从事贸易保障、消费品、工业品以及生命科学领域的技术检测服务，其中贸易保障检测和消费品测试业务占据了公司80%的业务。
检测是指检测机构接受产品生产商或产品用户的委托，综合运用科学方法及专业技术对某种产品的质量、安全、性能、环保等方面进行检测，出具检测报告，从而评定该种产品是否达到政府、行业和用户要求的质量、安全、性能及法规等方面的标准。检测机构根据检测工作量向委托者收取检测费用。随着中国对外贸易持续增长，中国制造业的快速发展，以及人们对生产生活安全意识的提高等因素，检测行业成为近年来增长速度最快的服务性行业之一。
2008年，全国的检测市场规模达到了450亿元，其中，国有检测机构占据了55%以上的市场份额，外资检测机构占据了市场30%以上的市场份额，民营检测机构的市场份额接近10%。华测检测在民营检测机构中处于领先地位，一些知名企业如富士康、台达、飞利浦、理光、华硕、明基等均认可华测检测出具的检测报告，2008年公司在国内整体检测市场的占有率为0.45%，在出口产品检测市场的占有率为1.07%。
公司的长远目标是建立遍布全国的实验室检测服务网络，逐步向海外市场拓展，发展成为具有国际竞争力的大型综合性检测服务提供商。短期而言，主要还是此次募集资金的合理使用。公司此次募集资金主要用于华东检测基地和桃花源检测基地建设，计划于2009至2013年，分4年达产，年均产能增长率为20%左右。项目建成后公司检测能力将大幅提高，提升幅度约为1倍。在募集资金投资项目建成达产后，公司总的营业收入将为4.59亿元，占全国检测市场的比例为0.46%，占全国出口检测市场的比例为1.15%。与2008年销售收入2.03亿元相比，增幅126%。
在公司收入快速增长的同时，必须警惕毛利率的下降，公司毛利率从2006年的76.6%至2009上半年的59%，虽然一直保持着很高的毛利率水平，但是呈现明显的逐年下降趋势。原因在于市场竞争加剧，导致各大检测业务的价格下降，虽然检测行业存在一定的技术壁垒，但是目前国内从事该行业的企业依然多达2.41万家。如果公司不能将毛利率维持在较高水平上，快速增长的收入最终并不能转化为利润。■
2009年上半年 2008年 2007年 2006年
主营收入（亿元） 1.21 2.03 1.21 0.69
净利润（亿元） 0.27 0.44 0.40 0.18
毛利率(%) 59.18 62.94 71.75 76.62
净现金流（亿元） 0.14 0.12 0.19 0.10
新宁物流
新宁物流主要从事电子元器件保税仓储，是长三角地区电子信息产业物流领域的领先企业。
由于电子信息产业更新换代的速度很快，市场行情瞬息万变，制造商在保证生产需要的同时，需要对库存进行合理管理，以降低存货跌价风险，同时，由于国内的电子元器件大量需要进口，相关的海关保税手续也较为复杂。在这样的背景下，尤其在电子元器件发达的长三角地区，一些专门从事保税仓储管理的物流企业应运而生，新宁物流即是其中之一。
新宁物流主要按照存储货物的时间、体积、重量等因素以及其他一些增值服务收费，服务对象主要为位于昆山、苏州、上海等地区的国际知名电子信息产品制造商及其元器件供应商（或代理商），比如泰科、东芝、富士康等，以及仁宝、名硕、伟创力、联想、佳能等电子信息产品制造商。在江苏地区的电子信息物流领域，新宁物流大约占据10%的市场份额。
公司此次募集资金计划投向两类，一是增资位于苏州、昆山、深圳的3家子公司，用于保税仓储业务网点建设项目；二是增资江苏供应链管理有限公司，用于供应链管理服务项目。募投项目投资总额共计1.43亿元，预计第1年到第5年内累计可增加营业收入5.7亿元，净利润1.5亿元。与2008年1.42亿元的收入、2100万元的净利润相比，这意味着相当高速的增长，如果考虑到公司过去几年逐年下滑的毛利率，公司计划中的增长目标显然更有难度。同时，公司的发展主要依托电子元器件，而后者是一个高度周期性的产业，如何抵御上下游产业的周期性，也是不能忽视的挑战。公司2008年的业绩其实已经揭示了这种周期性风险，2008年的收入同比增长37%，但是合并净利润较2007年度下降9.12%。不过，按照归属母公司净利润这一口径，2008年同比增长5%，这才勉强达到创业板公司上市“持续增长”这一要求，否则将与创业板无缘。
或许是意识到了单一产业抵御风险能力的不足，新宁物流未来致力于成为一家全国性的综合物流公司，计划在2012年之前，建成长三角地区最大的电子元器件保税仓储服务网络体系，争取营业收入保持每年10%～20%的增长；加快珠三角地区业务的发展，争取营业收入保持每年20%～30%的增长；业务范围向京津唐、福建等地区扩展，争取在上述区域的综合物流服务市场中占有一席之地。■
2009年上半年 2008年 2007年 2006年
主营收入（亿元） 0.78 1.42 1.03 0.73
净利润（亿元） 0.10 0.21 0.20 0.17
毛利率(%) 42.81 46.70 51.78 50.21
净现金流（亿元） -0.06 0.01 0.20 0.04
亿纬锂能
亿纬锂能是中国最大、世界第5的锂亚电池供应商，在该领域具有自主知识产权和国际先进技术水平，致力于发展成为新型锂能源领域的国际领先企业。
公司的锂电池主要应用于智能电网、汽车电子（轮胎压力监测系统和安全防盗系统）和安防产业（电子烟雾报警器）等领域，尤其是智能电网，为公司产品提供了广阔的发展空间。国家电网计划未来3年内投入800亿元，南方电网2009和2010年也将每年投入300亿元加快电网建设，亿纬锂能是唯一一家被列入电力部门智能电表标准元器件选用目录的国产厂家。2009上半年，受我国电网改造、智能电网建设等刺激内需政策因素促进，公司的锂一次电池实现收入同比增长超过60%。
我国的锂亚电池长期被法国Saft、以色列Tadiran等国际锂电龙头企业垄断，随着亿纬锂能在技术上的突破，最终形成了强有力的竞争，2008年已经占据国内市场39%的市场份额。由于公司技术在国际上的领先地位，亿纬锂能也开始进军国际市场，2008年占据了国际市场3%～5%的市场份额。出口销售成为公司的重要来源，2006、2007、2008和2009年1～6月，出口销售收入占同期营业收入的比重分别为54%、42%、43%和31%。出口比重较大会带来多方面风险，一是人民币持续升值的压力，二是国际金融危机的影响，2009上半年，公司出口收入大幅下降，正是受到金融风暴的冲击所致。
亿纬锂能虽为国际领先的公司，但是毛利率水平并不高，2006至2008年，毛利率一直保持在20%多的水平上，其中原因在于，公司早期借助Energy One公司授权使用的OmniCel品牌自主开拓国内锂亚电池市场，这种贴牌生产的模式注定了利润空间较为微薄。随着技术成熟，公司开始推出自主品牌，2007年，EVE品牌的锂一次电池销售量已超过国内使用OmniCel品牌。如果仔细观察公司近年来的毛利率变化水平，从2007年开始，毛利率已经开始明显上升，2009上半年达到了30%。公司计划在2011年之前，在中国境内使用OmniCel品牌销售锂一次电池销售额占比降低到20%以内，2013年降到10%以内。随着将来自主品牌比重持续上升，毛利率还有提升空间。
公司未来3年的目标是占据全球锂亚电池市场的第三大份额，本次募集资金投资项目达产后，公司将新增锂亚电池产能1800万块，锂锰电池2000万块。公司2008年锂亚电池和锂锰电池的产能分别为1200万块和1600万块，分别对应着150%和125%的增长。■
2009年上半年 2008年 2007年 2006年
主营收入（亿元） 0.94 2.02 1.68 1.40
净利润（亿元） 0.17 0.31 0.25 0.15
毛利率(%) 30.33 24.66 26.67 22.97
净现金流（亿元） 0.06 0.25 0.10 -0.01
爱尔眼科
爱尔眼科是国内眼科医疗机构的领先企业之一。
公司凭借自身独特的“三级连锁”商业模式，在过去几年获得快速发展。公司把临床及科研能力最强的上海爱尔作为一级医院，定位为公司的技术中心和疑难眼病患者的会诊中心，并对二级医院进行技术支持；把具有一定规模和较强临床能力、位于省会城市的连锁医院作为二级医院，定位为着力开展全眼科服务、代表省级水平的疑难眼病会诊中心，并对三级医院提供技术支持；把建立在地市级城市的医院作为三级医院，侧重于眼视光及常见眼科疾病的诊疗服务，疑难眼病患者可输送到上级医院就诊。
在“三级连锁”模式的支撑下，爱尔眼科的任何一家连锁医院都可以依托公司的整体力量参与当地的市场竞争，取得“多对一”的竞争优势，而且每一位患者在各连锁医院都能享受到高水准、多层次的眼科医疗增值服务。
截至2009年8月，爱尔眼科在全国12个省建立了19家连锁医院。从公司连锁医院的布局来看，大多数都处于二、三线城市，对一线城市的市场开拓似乎并没有太大成效，这或许是因为发达城市的医疗资源相对丰富，消费者对于民营医疗机构的信任度不够所致。
以2009上半年为例，公司一共实现4300万元的净利润，其中沈阳爱尔贡献1300万元，长沙爱尔贡献1046万元，武汉爱尔贡献1096万元，这三家二线城市合计贡献了80%的利润，其余利润大多来自常德、株洲、衡阳、黄石等三线城市，而唯一的一家一线城市上海爱尔亏损250万元。公司此次募集资金计划新建8家连锁医院，大多数也依然处于二、三线城市，对于北京、广州等一线城市，公司似乎信心不足，短期内并没有新建连锁医院的计划。
尽管公司主要扎根于二、三线城市，但还是取得了高速发展。2006至2008年，公司的营业收入复合年增长率为51.55%，营业利润复合年增长率为101.31%，这样的速度可算是相当惊人的增长。难得的是，公司在收入高速增长的同时保持了较高的毛利率水平，从2007到2009年上半年，公司毛利率一直保持在50%以上，高额的毛利率一方面体现了眼科医疗的行业特征，一方面也体现了公司在该领域的竞争能力。■
2009年上半年 2008年 2007年 2006年
主营收入（亿元） 2.67 4.39 3.15 1.91
净利润（亿元） 0.43 0.61 0.39 0.15
毛利率(%) 53.22 51.82 52.56 48.84
净现金流（亿元） 0.39 -0.11 0.01 0.27
北陆药业
北陆药业主要生产对比剂系列产品，也就是人们俗称的造影剂，是指在影像诊断检查中，为了增强影像对比而给患者使用的一种对比增强剂。
由于对比剂市场在资金、技术、产品品牌等方面均存在较高的进入门槛，因此目前该领域属于垄断程度较高的市场，2008年排名前5位厂家的合计市场占有率达86.33%。2006至2008年，全国对比剂销售额从20亿元增长到28亿元，年复合增长率达18%。国内对比剂产品主要分为磁共振对比剂和X线对比剂（主要用于CT检测），在磁共振对比剂市场，北陆药业是该细分领域的市场领先者。磁共振对比剂的主要品种是钆喷酸葡胺，2008年该产品销量占磁共振对比剂总体销量的86%以上，北陆药业以40%多的市场占有率保持国内第一的位置。在X线对比剂市场，有将近一半的产品是碘海醇注射液，北陆药业进入该市场较晚，不过经过最近几年的快速发展，市场占有率也跃升至第三。
公司还有50%左右的收入来自药品经销，不过由于毛利较低，对利润贡献不多，主要利润点还是对比剂产品。值得关注的是，公司最新推出的九味镇心颗粒是国内唯一一个通过国家药监局批准、治疗广泛性焦虑症的纯中药制剂，此次募集资金将部分投向该项目，是公司未来的重点发展的业务之一，有望成为北陆药业新的利润增长点。
北陆药业虽然身处一个高度垄断的行业，并且在细分领域具有很强的竞争能力，但还是面临利润空间被压缩的风险。由于公司主要产品钆喷酸葡胺注射液和碘海醇注射液均列入了国家“医保”目录，一方面可以增大产品的采购量，但是另外一方面，产品价格下降的可能性也随之上升。公司此前就曾经历过政府主导降价，2007年的主要产品价格下降了19%，这导致当年的毛利从35%下降至26%。虽然短期内政府再次主导降价的可能性不大，随着新“医改”的深入，在医院药品采购招标背景下，产品还是存在一定的下降风险。
值得一提的是，北陆药业2008年的主营收入下降24%，净利润下降4%。创业板的上市规则是：最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%。净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据。
由于公司在2007年一次性福利费转回造成管理费用减少332万元，使得2007年度的营业利润相对较高。如果扣除非经常性损益，公司2008年归属母公司股东的净利润比2007年增长30.7%，以此为标准，北陆药业达到了创业板的上市条件。
2009年上半年 2008年 2007年 2006年
主营收入（亿元） 1.17 1.77 2.32 1.26
净利润（亿元） 0.17 0.26 0.28 0.12
毛利率(%) 35.43 41.25 26.13 34.67
净现金流（亿元） 0.15 -0.10 0.08 0.12
网宿科技
网宿科技是一家互联网公司，主要从事CDN（内容分发加速网络）和IDC（互联网数据中心）服务。所谓CDN，主要是为了解决网络堵塞，提高互联网用户的访问速度，IDC主要是为客户提供服务器托管与互联网接入服务。2008年，网宿科技上述两大业务的收入占比分别为42%和57%。
CDN起源于20世纪末，经过近10年的发展，在美国、韩国等发达国家的普及率已超过80%，一些专业的CDN服务商如Akamai、Limelight等先后在美国纳斯达克上市，我国的CDN起步较晚，普及率很低，目前只有不到10%的互联网企业接受CDN服务。从2006至2008年，我国专业CDN市场规模分别只有0.9亿元、1.9亿元和3.6亿元，虽然增长速度很快，但是绝对数量很低。在此期间，网宿科技的CDN业务收入分别为897万元、2523万元、8569万元，对应的市场份额为10%、13%和24%。在国内的CDN领域，最早成立的蓝汛通信公司是龙头企业，其次是网宿科技、世纪互联等公司。IDC也是一个市场规模不大的行业，同时由于进入门槛较低，市场集中度很低，2006至2008年，国内专业IDC市场规模分别为11亿、16亿和22亿元，尽管市场规模不大，但是进入者众多，截至2008年底，我国IDC服务商数量已超过1500家。
对于网宿科技而言，尽管目前来自IDC的收入略高于CDN，但将来的看点主要还在于CDN的发展前景。从两大业务的利润水平就可见一斑，2006至2008年，公司CDN的毛利率分别为31%、42%和51%，呈现出非常明显的上升趋势，而同期IDC的毛利率只有26%；从公司整体毛利率看，从2006至2008年，公司毛利率分别为42%、40%和32%，在CDN毛利率上升的同时公司整体毛利率下降，显然是IDC业务的毛利下降所致。对于一个市场规模不大且充分竞争的市场，毛利率的降低也在情理之中，相比之下，CDN的市场集中度要高出很多，在很大程度上保证了公司的利润空间。
公司此次募集资金有1.3亿元用于CDN项目，1.1亿元用于IDC项目。根据公司测算，这两个项目的计算期为7年，CDN项目预计实现年均销售收入2亿元，年均利润3361万元，IDC项目预计实现年均销售收入1.3亿元，年均利润2219万元。虽然和公司2008年2.39亿元的收入相比增幅很高，不过对于互联网行业而言，预测7年后的业绩是一件太遥远的事情。
2009年上半年 2008年 2007年 2006年
主营收入（亿元） 1.41 2.39 1.19 0.69
净利润（亿元） 0.21 0.37 0.25 0.16
毛利率(%) 32.34 32.32 39.59 41.65
净现金流（亿元） 0.33 0.09 0.31 0.00
硅宝科技
硅宝科技的主要产品是有机硅室温硫化硅橡胶（简称“有机硅室温胶”），也就是建筑行业俗称的硅酮胶，公司近两年的营业收入超过90%来自有机硅室温胶。
有机硅室温胶作为胶粘剂、密封剂、现场成型材料等在很多领域都有广泛应用，尤其在建筑业中的应用最为广泛和成熟，2002至2008年，我国有机硅室温胶市场保持稳定增长，年均复合增长率在17%左右。
我国有机硅室温胶生产企业有40多家，其中产能规模在2万吨/年以上的有4家，1万～2万吨/年以上的有11家，硅宝科技2009年的设计生产能力为1万吨/年。在低端市场，我国有机硅室温胶呈现充分竞争的格局，而在高端市场，因为研发能力所限，只有为数不多的企业参与竞争，硅宝科技是其中之一。在一些主要应用领域，硅宝科技的市场份额保持在前10名的水平，在门窗密封及装饰市场，硅宝科技2008年以1.3%的市场份额排名第8；在建筑幕墙市场，硅宝科技以6.1%的市场份额排名第三；在电力环保和车灯用市场，公司的市场份额保持第一。2006至2008年，硅宝科技的有机硅室温胶营业收入从5729万元增长至2008年的1.2亿元，年复合增长率为47%。
公司主要原材料是107硅橡胶和201硅油，占公司原材料成本的76%～84%。原材料价格的波动会对公司业绩带来较大影响。据公司自身按2008年数据计算，若其他生产要素价格和本公司产品价格不变，硅氧烷初级聚合物价格上升10%，将使当期主营业务利润下降9.5%。不过，从2006至2009年上半年，公司主要原材料价格基本上呈现下降趋势，107硅橡胶价格从2.54万元/吨下降至1.68万元/吨，201甲基硅油从2.49万元/吨下降至1.78万元/吨，在此期间，公司毛利率也从37.8%上升至41.7%。
硅宝科技此次募集资金主要投向中空玻璃有机硅密封胶、建筑门窗用有机硅密封胶、汽车用有机硅密封胶等项目，公司预计达产之后，上述3个项目在2010和2011年分别能带来594万元和2098万元的净利润，2012至2019年，能实现年均3883万元的净利润。如果对应公司2008年2600万元的净利润，大致意味着公司利润用3年时间实现翻番。
公司的目标是成为中国有机硅室温胶的第一品牌，对公司而言，长远看，其发展前景主要依托房地产市场是否能够带动建筑行业持续繁荣；短期看，公司位处成都，四川地区的灾后重建将给公司带来大量市场机会。
2009年上半年 2008年 2007年 2006年
主营收入（亿元） 0.67 1.36 0.98 0.83
净利润（亿元） 0.16 0.26 0.17 0.13
毛利率(%) 41.69 39.77 36.18 37.79
净现金流（亿元） -0.13 0.18 -0.07 -0.02
中元华电
中元华电是一家从事电力设备的公司，80%多的收入来自电力故障录播装置，俗称电力系统的“黑匣子”。
电力故障录波装置能够准确记录电力系统各主要组成部分的运行状态，在电力系统出现故障时，可以智能判断故障类型和给出线路故障点，帮助技术人员快速诊断，有利于及时准确排除故障，2008年雪灾时曾经发挥重要作用。
我国的电力故障录波装置曾经一度由ABB、西门子等国外公司垄断，中元华电研制出具有完全自主知识产权的电力故障录波装置，由于技术在国际上具有领先地位，最终全面替代国外同类产品。2008年，中元华电的电力故障录波装置在国内市场占有率为22.5%，位居第一，长江三峡工程、奥运会电力工程、上海世博会工程等重要场所都有公司的产品。根据全国电力技术市场协会预计2012年之前，该装置将保持不低于25%的速度增长。
除了电力故障录波装置，公司还有13%左右的收入来自时间同步系统，它能使网络内其他时钟对准并同步，通俗来说是对网络内时钟实施高精度“对表”。时间同步广泛应用于各类信息系统，尤其是在一些对时间高度敏感的复杂信息系统中，时间同步系统具有很重要的作用。比如电力系统智能变电站，如果时间不同步，严重情况下有可能造成系统瘫痪，比如股票交易中的“价格优先、时间优先”的交易规则等。2008年公司产品销量全国排名第三，国内市场占有率为13.3%。根据全国电力技术市场协会预计，在2012 年之前，时间同步系统将保持不低于40%的增长速度。公司此次募集资金有6000多万元投向时间同步系统项目，这将成为公司未来几年内重点发展的业务之一。
2009年上半年 2008年 2007年 2006年
主营收入（亿元） 0.62 1.18 1.16 0.76
净利润（亿元） 0.22 0.47 0.46 0.27
毛利率(%) 56.45 54.30 53.24 55.44
净现金流（亿元） 0.01 -0.06 0.23 0.04
银江股份
像银江股份同时从事交通、建筑和医疗智能化系统工程的，A股市场暂时还没有可以参照的对象。
在城市交通智能化领域，银江股份主要为客户提供城市交通智能化管控综合平台系统、城市交通智能化诱导系统、快速公交信号优先控制系统等各类城市交通管理应用系统；在建筑智能化集成领域，公司能提供涵盖建筑智能化规划咨询、工程设计、系统设备采购、工程施工、集成调试、项目管理等全过程服务；在医疗信息化领域，公司主要提供医院数字化医疗解决方案，包括整体信息化系统和电子病历数据交换平台系统、无线医护系统、病患管理系统等各类医疗信息化管理应用系统。目前看，在公司三大业务中，智能交通业务为公司的最强项，近年来，公司在智能交通市场上占据了杭州市93.29%、浙江省82.38%的市场份额。在全国市场，公司在国内城市智能交通化领域、建筑智能化领域、医疗信息化领域的市场占有率分别为3.06%、0.10%和0.57%。
2007年，中国城市交通行业IT产品应用市场总体规模达到39.17亿元，同比增长了26.64%，2008年的市场规模达到48.5亿元，同比增长23.7%。医院数字化建设的浪潮，给公司的医疗信息化业务带来良好的发展机遇，2008年医疗行业IT应用市场规模为96.4亿元，预计未来数年内将保持25%左右的增长。目前建筑智能化的市场主要集中在北京、上海、深圳等主要发达城市，根据相关统计资料，建筑智能化的投资约占建筑总投资的5%～10%，以此推断，建筑智能化也具有较大的发展空间。
2009年上半年 2008年 2007年 2006年
主营收入（亿元） 1.98 3.49 1.88 1.11
净利润（亿元） 0.17 0.32 0.20 0.09
毛利率(%) 24.54 25.09 25.50 21.31
净现金流（亿元） 0.07 0.05 0.52 0.11
大禹节水
大禹节水主要生产节水材料和节水灌溉设备，在面向农业、林业、城市园林绿化等销售节水灌溉设备的同时，还提供设计、施工、安装、调试及技术服务的一站式整体解决方案，属于“产品+工程”的运作模式。
节水灌溉是以最低限度的用水量获得最大的产量或收益，也就是最大限度地提高单位灌溉水量的农作物产量和产值的灌溉措施。大禹节水所处行业属于节水灌溉行业的细分市场——节水滴灌领域，该领域的龙头企业是在香港上市的天业节水（00840，HK），是A股上市公司新疆天业（600075）的控股子公司，大禹节水以20%的市场占有率位居第二。和天业节水相比，大禹节水似乎表现出了更好的成长性，天业节水2008年的收入上升8%，但净利润大幅下滑90%，而大禹节水收入上升45%，净利润上升33%。
我国是一个农业大国，节水灌溉在我国有着广阔的市场前景，在我国，农业用水占全社会用水需求的64.10%，而全国有一半以上的耕地面积没有灌溉设施，60%的有效灌溉面积还在沿用传统落后的灌溉方法。根据《水利发展十一五规划》，“十一五”期间，计划解决1.6亿人饮水安全问题，投资预算在650亿元左右；计划新增工程节水灌溉面积1.5亿亩，净增有效灌溉面积3000万亩，投资预算达1480亿元。我国农业基础设施的落后以及政府对其进行改善的强烈愿望，形成了节水灌溉的巨大市场需求。
目前国内节水灌溉是一个充分竞争的市场，相关企业达500多家，其中大部分规模较小，实力较强的公司有天业节水、大禹节水、北京绿源，以及国外的知名企业如以色列的耐特费姆公司、美国的雨鸟公司等。大禹节水的业务主要集中在甘肃地区和新疆地区。
公司预计未来3年内的销售收入可达5亿元以上，与2008年2.12亿元的收入相比增幅超过100%，不过，收入的增长也并不意味着利润的同步增长，以该领域的龙头企业天业节水为例，该公司2008年的业绩大幅下滑90%就是前车之鉴。天业节水将利润大幅下滑归于原材料价格的大幅上涨吞噬了毛利，该公司当年毛利率从20%左右骤降至8%。大禹节水因为提前在原材料价格较低时进行了较多储备，所以比较平稳地度过了金融危机的冲击，但类似的风险不排除将来再度上演。
2009年上半年 2008年 2007年 2006年
主营收入（亿元） 0.98 2.12 1.46 0.81
净利润（亿元） 0.08 0.20 0.15 0.09
毛利率(%) 24.35 23.14 21.58 28.00
净现金流（亿元） -0.18 0.11 0.32 -0.14
吉峰农机
吉峰农机是国内最大的农机销售连锁经营企业，主要销售耕整机、拖拉机、收割机等农业机械。公司在最近3年快速成长，营业收入年复合增长率94%，总资产复合增长达39%，净利润复合增长达430%。
2007年我国农机流通行业实现销售收入1467亿元，但是销售额超过1亿元的企业仅有几十家，超过5亿元的不足5家。目前在农机连锁经营领域，吉峰农机处于领先位置。
由于农机流通领域的利润较薄，连锁经营的模式更能取得薄利多销的效果。从公司自身的发展历程就能看出这一点，2006年之前，公司还没有采取连锁经营的模式，和其他大部分农机流通企业无异，2006年公司实现2.11亿元的收入，但是仅有100万元的净利润。2007年和2008年，公司的规模化优势逐渐显现，这两年的净利润分别达到了1600万元和2900万元，毛利率也从2006年的9.47%上升到13.5%。虽然和其他行业相比毛利率还处于很低水平，但在业内已经遥遥领先。公司已经在7个省内建立了40家市级直营店、30家县级直营店、550家县乡级代理经销商，销售终端的建设已经初具规模。此次募集资金投资项目实施后，计划新增直营连锁店18家，将经营区域扩大到国内14个省份。
国内股市对于商业连锁类企业一向较为追捧，比如中小板市场的苏宁电器（002024）等，吉峰农机依托农村广阔天地，是否能成为农机领域的苏宁电器？
2009年上半年 2008年 2007年 2006年
主营收入（亿元） 8.17 7.94 3.78 2.11
净利润（亿元） 0.25 0.29 0.16 0.01
毛利率(%) 12.31 13.52 12.20 9.47
净现金流（亿元） 0.39 0.11 0.15 0.05
宝德股份
宝德股份的主要产品是石油钻机设备电控系统，是国内该领域内技术实力最强的企业之一，拥有包括中石油、中石化、中海油等各大石油开采公司在内的核心终端客户。
我国石油钻采设备电控行业的集中度不高，尤其在低端市场，进入门槛较低，市场竞争充分。宝德股份在低端领域并没有明显优势，高端市场的技术门槛较高，公司凭借其领先的技术，具备较强的竞争能力。公司率先开发出中国首台电动自动送钻系统、中国首台钻机一体化控制系统、中国首台9000米钻机电控系统、世界首台1.2万米陆地钻机交流变频电控系统等产品。
目前我国石油钻采设备电控自动化系统生产企业由两种类型构成，一类是以宝德股份为代表的专业石油钻采设备电控自动化系统生产企业，一类是以宝鸡石油机械有限公司、四川宏华集团为代表的成套整机制造商（包含钻机及钻机零部件），与成套制造商相比，宝德股份等公司处于相对不利的竞争地位。
国内石油钻采设备的市场空间主要取决于三大石油公司在油气勘探开采方面的资本性支出，2002年至2008年，中石油、中石化和中海油的资本性支出保持24%左右的年复合增长率，确保了下游钻采行业的增长空间。具体到钻机电控这一细分市场，2008年的国内市场规模为30亿～40亿元。以销售收入计，宝德股份是石油钻采设备电控自动化产品领域国内第三大的生产及系统集成服务提供商。
虽然公司是国内钻机设备领域的领先企业之一，但是最近几年的利润水平一直很单薄，2006年和2007年只有1000万元左右，2008年也只有1600万元，其中的重要原因在于毛利率偏低。2006年，公司毛利率只有9.22%，虽然随后各年逐步上升，2009年上半年达到了37.6%的水平，但在创业板中，宝德股份的毛利率大概仍是最低的公司之一。
不过，从乐观的角度，公司毛利率从2006年的9.22%跃升至37.6%，利润水平也算是飞速提升，主要原因在于近年来高端产品的比重不断加大所致。