谁在押注黄金？

( 2月16日，在刚果（金）布尼亚附近的淘金者 )

3月18日，美联储孤注一掷，计划在未来6个月内回购3000亿美元美国国债，并向房地产抵押市场注入1.45万亿美元，以长期维持“零利率”政策。这就意味着，在利率手段穷尽之后，美联储直接以印钞机来解决经济增长问题，表明高通货膨胀和弱势美元时期的来临。黄金这种传统的用来抵御通货膨胀的产品，目前年产量增长率远低于全球货币增长率，因此一场通货膨胀的恐慌也许会带来黄金价格的暴涨。

虽然4月2日IMF（国际货币基金组织）承诺在市场上沽出403吨黄金以扶助贫穷国家融资的计划，引起当日黄金价格在经历了3天的小区间盘整后下挫，一度跌破每盎司910美元和900美元这两个支撑位，最低至每盎司893.7美元，但随后又反弹至每盎司900美元以上。可以想见，短期内大宗商品价格的上涨，以及对未来美元贬值的忧虑仍将对黄金价格构成强力的支撑。

“如果美国这么大量印刷货币，未来一定会引起恶性通货膨胀，最终美元会走低，造成金价上扬，可能是明天，也可能是4～5个月后。金价在今年内会突破每盎司1000美元。”非洲最大的黄金生产商安格鲁阿山帝黄金有限公司（Anglo Gold Ashanti Ltd）执行副总裁希罗·塞提隆(Thero Setiloane)在接受本刊记者专访时表示。

去年因看空投资银行而赚到钱的对冲基金投资者，如今也正因看空各国央行而买入黄金。3月17日，曾在去年携10亿英镑做空英国金融股的对冲基金第一人约翰·鲍尔森（John Paulson），以12.8亿美元从英美资源集团（Anglo American PLC）手中收购了安格鲁阿山帝黄金有限公司11.3%的股份，一跃成为安格鲁阿山帝黄金有限公司的第二大股东。该交易价格为每股32美元，股份总数为3991.1282万份，以当前的价格计算，鲍尔森的这桩交易是亏本的，但他寄期望于黄金价格的攀升，他认为安格鲁阿山帝黄金有限公司目前的估值偏低。此外，鲍尔森还拥有全球第八大黄金企业、总部位于加拿大多伦多的Kinross黄金公司（Kinross Gold Corp.）4.1%的股份。

这其中还包括对冲基金绿光资本(Greenlight Capital)的创始人大卫·埃霍恩(David Einhorn)，此人去年因卖空雷曼兄弟(Lehman Brothers)股票而备受瞩目，他当时认为，雷曼没有足够资金来弥补其在价格持续下滑的房地产市场的敞口。投资者表示，Eton Park和TPG-Axon等其他基金也看好黄金。押注黄金，实质上就是看空所有纸币。在美元购买力大幅贬值的同时，美元也给其他货币带来了降息和升值压力，导致其他货币不得不竞争性贬值。

( 2月27日，位于土耳其伊斯坦布尔的一处黄金加工点 )

世界黄金协会最新的黄金需求趋势报告指出，2008年黄金需求总量达到3658.6吨，比2007年增长4%，总额达到了1017.74亿美元，比2007年的787亿美元增长了29%；2008年世界平均金价为每盎司871.96美元，较2007年的每盎司695.39美元上涨了25%。

“2008年黄金市场主要推动因素就是投资市场。黄金的需求方有首饰、投资和工业这三方面。对比2007年的情况，主要的需求变化在投资上。2008年黄金首饰需求从68%跌到了58%，投资需求则从19%增长到了30%，工业需求没有变化，均为13%。投资需求若按当时的进价计算，2007年为150亿美元，而2008年则为300亿美元，等于双倍增长。”世界黄金协会远东区董事总经理郑良豪向本刊记者分析道，“推高价格是因为来自中国和印度投资需求的增长，还包括很多国家从前并没有买黄金作为投资，比如法国、德国、瑞士和英国，他们对整个金融体系没有信心，这是主要原因。”投资需求现在处于非常热络的局面，特别是在欧洲和北美，很多金店都已经卖断货。法国也从净卖家摇身一变成为大买家，从2000年开始，法国平均每季度卖出6.3吨黄金，而在去年的第三季度法国投资者买了1.5吨黄金，第四季度这个数字增加到了5.4吨。

“现在买黄金的机会成本很低，因为其他的投资手段都不坚挺，而黄金价格往下走的风险不高，这也是很多资金和基金进入的主要原因。”郑良豪表示，“炒家进入会造成黄金价格的波动，因为他只看短期机会，但这个市场也有长期的投资者，譬如美国黄金ETF在2004年的时候拥有黄金为零，现在则有1000多吨，还是沉淀下来的人多，而小的投资人不是在炒黄金，只是买来作为他们投资组合的保险单，这约占他们投资组合的5％～10%。”黄金的“保险单”作用也越来越多地为投资人所认知。

“买黄金是很特别的投资，就好像安格鲁阿山帝黄金有限公司生产黄金是有成本的，如果价格低于成本，他们公司就不会生产。这是和股票最大的区别，股票会跌到零，黄金不会。”郑良豪说。据希罗·塞提隆介绍，2008年安格鲁阿山帝黄金有限公司的黄金生产成本是每盎司600美元。

对黄金投资市场的看好，也让中钞国鼎投资有限公司，这家直属于中国印钞造币总公司、以经营黄金产品为主的企业，将今年的重点放在了投资金条的销售上。2008年，中钞国鼎的总销售额为27亿元，用了接近10吨黄金，有赖于奥运会这个重大题材。2004年中钞国鼎开始发售5根金条组成的“北京奥运金”本色金条，每年发售1根，第一组发行的时候价格是每克135元，历史最高炒到了每克600元。重达5公斤的北京奥运会吉祥物的纪念章，当时的发行价格是108万元，全球只发行了29枚，此后在广州拍卖，价格达到了349万元。

“收藏黄金产品，同样可以保值升值，而且升值的幅度会更大。”中钞国鼎新闻发言人陈涛告诉本刊记者，“收藏金和投资金不同，收藏金的升值，金价只是其中一个因素，其他还要考虑的是发行方、题材和发行量。譬如我们发行的‘北京奥运金’本色金条，已经升值了3至4倍。”而考虑到金融危机的影响，中钞国鼎降低了今年的总销售预期，但提升了投资金条的预期。“从2008年开始，我们和银行合作，开始销售投资金条产品。”陈涛介绍道，目前消费者在购买投资金条上比较认可银行的渠道，银行为他们销售了超过90%的投资金条。

那么，难道黄金市场就是投资需求占绝对地位么？郑良豪和希罗·塞提隆一致认为，黄金消耗的核心力量还是首饰消费。“如果有更多人感兴趣从而选择投资黄金，价格一直停留在每盎司900美元以上的价位，那么投资者的回报率就比采矿更高了。我们的工作是保持价格走高，为了保持高价位，实物消费非常重要，投资消费、中央银行都是重要的影响因素，但是首饰市场依然是黄金市场的支柱力量，失去这一支柱，黄金市场会垮掉。”希罗·塞提隆表示，“中国现在是世界第二大黄金消费市场，在印度等国的黄金消费下降的时候，中国市场依然在增长。全球首饰市场2008年下降了11%，中国则增长了8%。去年仅有的3个增长地区为中国、俄罗斯和埃及，但俄罗斯和埃及的市场都很小。”正因为如此，安格鲁阿山帝黄金有限公司从2005年开始在中国勘矿，仅2007年的费用就为774万美元，这3年多来并未勘到含金度足够高的矿，却依然和世界黄金协会一起组织了两届Auditions金饰设计大赛，来推动中国首饰消费市场。

“首饰市场是黄金市场的灵魂。近期，黄金市场的价格是投资市场推动的。我从事这个行业24年多，不同时候这两个市场是起起落落的。美国开放黄金投资市场后，投资市场转好，在上世纪70至80年代是投资市场的黄金时期，80年代达到顶点，而后黄金投资市场开始回落。我是1985年入行的，1985年之后黄金投资市场慢慢往下掉，地位越来越低，黄金首饰市场越来越被重视，2000～2001年金价跌至谷底，2002年开始回暖，主要是首饰市场推高黄金价格。2008年因为国际金融市场环境的变化，首饰消费市场减少，投资市场开始增加，但是其实首饰总需求是没有减少的。2008年首饰需求从2007年的68%降到58%，但是因为金价的不同，总额差不多。”郑良豪认为，由于中国内地消费者对金饰的需求仍在，加上投资需求的上升，中国黄金需求量仍有增长的空间。■

（文 / 董璐） 押注美元黄金黄金价格投资黄金