消费·理财（477）

跨市反套盘

我国是铜的进口大国，按理说，价格上我国应高于国外，以刺激正常的货物流向。但现在国内铜价格反比伦敦的便宜，价差已经到了8000元/吨，接近万元，正是“跨市反套交易”的时机。期货套利者根据价格由低到高原则在内外两个期货市场进行反向操作，买入沪期铜合约，同时抛空伦期铜合约。

以4月14日为例，伦敦金属交易所基本金属大多下跌，期铜当晚场内交易终盘收于8555美元，下跌了45美元。但第二天沪期铜却并没有延续伦期铜的这一疲弱走势，一反常态地较外盘率先走强，全体涨幅维持在1%，收于64620元。而过去，沪期铜走势一直弱于外盘，突然出现强于外盘的走势，主要是同反套盘有关。

不过，反套不像正向套利有真实的物流基础存在，反套者不可能将国内的铜出口至海外，存在着一定的风险。但这一行为也有现实基础，两地铜价差倒挂达到3000元/吨以上时，因为没有源源不断的进口铜流入，国内的现货供给将会紧张，引起价格上涨。

全球房价“流感”

美国楼市泡沫如同瘟疫，全球多国楼市已随之步入下行轨道。英国3月份RICS房价指数降至－78.5，是该指数于1978年1月开始首次调查以来的最低水平。摩根士丹利公司4月14日公布的一份研究报告预测，如果抵押贷款市场条件不变，未来英国商业银行坏账可能大幅度上升，而英国房价未来两年内可能还将下降15%左右。英国住房抵押贷款的规模约为1640亿英镑左右。

爱尔兰的问题似乎更严重，普遍认为这里楼价已被高估了30%，幅度是发达国家中最高的。西班牙物业价值普遍被高估了15%，市场上涌现数以千计空置的房屋无人接盘。日本国土交通省公布，截至2月，日本首都圈公寓销量连跌6个月，并且东京部分地区房价暴跌三成。印度首都新德里及其他北印度城市，去年房价已经回跌近20%。

抄底冷淡症

一个个“黑色星期一”，股市似乎没了底。4月14日再创新低点，是今年第三大跌幅，基金经理们却没了买入兴趣。

今年，上证指数分别于1月22日、1月28日创下单日第一大跌幅和第二大跌幅，分别下跌7.22%、7.19%。开放式基金在3次大跌中表现却不尽相同:在第一次大跌中，189只开放式基金平均下跌9.10%，超过上证指数1.88个百分点。在第二次大跌中平均下跌5.01%，比上证指数少跌2.18个百分点。在4月14日的大跌中平均下跌4.87%，比上证指数少跌0.75个百分点。基金在下跌中的不同表现显然和仓位有关，2007年四季报显示，189只开放式基金的平均仓位是82.32%，1月底则明显减仓，仓位清了，跌幅自然小于大盘。而3500点的加仓行为又使大盘和基金净值的跌幅接近了。

股谚云，多头不死，跌势不止，3500点的加仓被套打击了抄底信心，但再向下，无人敢抄底，底部可能就不期而至了。

油价新纪录

114.06美元/桶，国际油价又创新高了。进入4月以来，前期持续增长的美国汽油库存减少，而我国最近公布的海关数据显示，原油和汽油的进口数量大幅增加，消费前景乐观。供给上，国际能源机构4月15日公布一份报告说，俄罗斯原油产量出现10年以来的首次下跌，使人们对俄罗斯作为产油大国缓解供给压力的能力动摇了。而目前高油价下，由于油田要价普遍提高，炼厂风险加大，相应减少了勘探开发成本，油市原有的供应平衡也将打破。

原油市场的投资者被两种情绪牵扰:一种是对全球经济，特别是经济合作与发展组织（OECD）国家经济增长放缓的担忧情绪;一种是新兴市场国家依旧强劲的需求增长和仍然紧张的市场基本面所带来的乐观情绪。而近期市场的表现无疑显示后者战胜了前者。

资金荒与拐点论

资金困扰房地产业。据统计，42家A股房地产上市公司2007年的经营活动产生的现金流量净额为－365.99亿元，资金大量流出。在香港地区上市的40家大型内地房地产企业今年一季度市值平均缩水30%，鲜有实现增发的。而3月的一家大型房企IPO搁浅更证实了外部资本环境的艰难。10年来，房地产公司还从未这样缺钱过。

日益趋紧的宏观调控政策造成了资金外流，如所有建设用地的使用权证书必须在完全付清土地款的情况下才能获得，不得按比例分期发放;土地闲置满两年、依法应当无偿收回的，应坚决无偿收回，对土地闲置满一年不满两年的，按出让或划拨土地价款的20%征收土地闲置费等。其中，最触及房地产痛处的还是自今年起开始实施的货币从紧政策，银行确定了各季度的放贷比例，难以逾规。证监会最近还出台新规，严格审批房地产上市公司的融资计划。

正因如此，“楼市拐点”论渐次形成。不过，随着上海、北京和广州成交量的上升，地产却进入“阳春三月”，拐点并未到来。资金荒只使得房价未能持续上涨。

保本理财品

股市调整以来，各大银行及券商推出的“外汇保本理财”、“银行保本理财”和“保本投资基金”等均以“保本”和“无风险”为卖点。所谓的保本理财，就是首先保证投资的本金回收，再利用本金的利息做衍生品交易，以小搏大，试图获得超过存款利率的收益。

因为要靠利息生财，保本理财最大的缺陷在于流动性较低。一般在一年以上，投资者不能提前终止合同。另外，保本理财产品往往有着非常苛刻的适用条件，比如保本基金，明确规定只有在认购期认购并持有到期的基金份额才适用保本条款。而银行的保本理财产品不是一个简单的存款，实质上包含了一个可终止权，即投资者向银行出让了一个可提前终止该笔存款的权利，同时获得出让终止权收益，因此收益要远远高于普通的定期存款;同时，银行获得提前终止该笔存款的权利，可在理财期限内根据市场情况决定是否提前终止该理财产品。

季报里的信息

在悲观气氛笼罩的市场里，好消息往往被忽略，而任何一则利空却都会被无限放大。所以，2008年一季报中，预喜的业绩，无人问津，预亏的业绩，却招招见血。4月15日，佛山照明、招商地产和海鸥卫浴，联袂用自己的2008年一季度业绩给大盘带来“风险教育”。

佛山照明炒股亏损，去年同期收益9198.28万元，今年则是亏损10184万元。招商地产则是房价不振的明证，2008年一季度仅实现净利润3696.19万元，同比减少42.10%。海鸥卫浴则是人民币升值出口受阻的写照，公司2008年第一季度净利润较上年同期下降70%～80%。

截止到4月14日，共有40家上市公司披露一季报，一季度净利润较去年平均增长122.73%。其中，11家上市公司一季报的净利润较去年同期出现了负增长，占到已披露公司的27.5%，其中光华控股一季度净利润同比增长－119.1%，负增长最多。 消费理财投资经济