振华港机:中国制造的标本
作者：谢九振华港机在1992年成立时，还只是一家默默无名的小公司，公司以技术模仿起步，短短几年时间便从一个模仿者变成技术领先者，拥有20多项世界领先的科技成果。比如首创双40英尺集装箱起重机，一次可吊运两个重达80吨的40英尺集装箱，实现了世界上一次只能吊一个集装箱的突破。集装箱起重机是一个技术和人力密集型产业，在拥有了技术优势之后，振华港机的人力成本优势也凸显出来，公司目前在6个基地有3万多名劳动工人，如此高的劳动密集程度，也使得欧、美、日等发达国家的同行望尘莫及。
依托集装箱起重机的全球优势，振华港机的业绩在过去几年持续增长，2002年，公司销售收入约为30亿元，2006年增长至168亿元，净利润也从1亿多元增长至16亿元。虽然公司受到钢材等原材料价格波动、人民币持续升值的不利影响，但是公司在全球市场的强势领导地位保证了其议价能力，能够在很大程度上弥补这些负面因素。公司过去几年的毛利率保持稳定增长就是一个很好的例证，从2002年至2006年，毛利率从9%增长至15.15%，这期间每年都保持增长，净资产收益率也从7.4%增长至27%。这些财务数据更为生动地体现了公司的竞争优势。集装箱起重机的需求主要来自各大港口码头，从宏观层面看，其市场空间取决于世界范围内的外贸繁荣程度，有外贸即有海运，有海运即有集装箱。微观层面看，取决于港口码头的扩建和货物海运的集装箱化率进一步提高，从这几点来看，振华港机都不乏进一步增长的空间。
除了集装箱起重机这一传统强势业务外，公司近年来开始拓展产业链，进入海上重型机械市场。随着全球范围内的能源紧张，深海开发将成为今后能源开采的趋势，这势必需要更多的大型海上配套设备支持，海上重型机械设备将构成较长一段时期的旺盛需求。海上重型机械由于进入门槛较高，全球有能力生产的厂商不多。处于市场领先地位的是韩国的三大造船企业——现代重工、三星重工和大宇造船海洋工程公司。目前公司在该项业务上已经小有成就，2006年为广州救捞局设计制造了起重量4000吨的大型浮吊，在业界有“亚洲第一吊”之称。2007年，振华港机与伊朗IOEC公司签订了价值1.66亿美元的1台4400吨巨型起重铺管多用途船;与海油工程(香港)有限公司签订了15亿元的700吨全回转起重工程船供货合同等等。公司在海上重型机械市场已经握有一些订单，预计能在2008年贡献利润。振华港机的管理层有决心用3?5年时间使海上重型机械业务市场份额位居世界前列。在海上重型机械市场，优势体现在起重技术较强，不足之处在于整船制造能力较弱，解决办法是和国内实力强大的造船企业和研究机构合作。
随着公司的高速发展，目前的产能已经不能满足需求。2007年10月，公司增发1.255亿股，发行价格29.08元，共募集资金36.5亿元。募集资金主要用于扩大产能，主要包括长兴岛基地陆域扩建工程（共三期），项目完工后可新增岸桥产能80台，场桥产能200台及海上重型设备数件，新增收入120亿元。南通生产基地齿轮箱工程，可新增2万套大型齿轮箱，年产值16亿元。增发项目建成后将大大缓解公司的产能紧张状况，为海上重型业务的发展打下基础。不过随着大盘调整，公司股价跌破29元的增发价，最低一度跌至22元附近。
由于公司80%的产品销往海外，人民币升值对公司形成不小的压力，公司以“增加美元负债比例、采取套期保值”等措施来降低风险。另外，公司目前享受10%的优惠税率，2008年税制改革，对公司的优惠税率会有一定影响。■
（本栏目不构成投资建议，投资者据此入市，风险自负）
振华港机过去5年主要财务指标
2007年前3季度 2006年 2005年 2004年 2003年
主营收入（亿元） 145.22 168.08 121.05 71.10 46.28
净利润 （亿元） 15.05 16.02 12.08 4.57 2.78
净资产收益率（%） 22.48 27.18 26.41 13.00 12.92
毛利率（%） 15.62 15.15 13.26 12.27 10.97 投资起重机集装箱振华港机制造中国标本