逼不得已的私有化

向电子商务发展调整战略后的几年内，势必要有大量的投入，从而会导致至少两三年的连续亏损，作为一个上市公司，如何向资本市场交待？TOM集团做了一个大胆的决定:回购股票，进行私有化。为此，TOM集团向星展银行和汇丰银行签订了为期一年的2.3亿美元贷款。

“TOM和易趣都是涅重生。”TOM在线CEO王雷雷这样形容他所面临的两大业务转折。8月30日，TOM在线发布了去年底与eBay合资建立的电子商务网站——易趣网。易趣网在赢利上并不被寄予厚望，王雷雷目前并没有找到好方法来实现赢利，就连原先eBay的收费模式也被抛弃，只对专业卖家收取一定的服务费。吸取了eBay易趣落败中国经验的王雷雷称:“C2C市场的盈利模式应该从规模化的交易中产生，而不是从服务中产生。”然而他的最大竞争对手、目前占国内C2C电子商务83%份额的淘宝网，即便今年上半年的交易额也达到了157亿元，都还没有找到合适自己的赢利模式。去年淘宝网推出的“招财进宝”为卖家提供一些付费排名服务，但在大多数用户反对下这项服务被抛弃了。自2003年成立以来，淘宝网已累计投入了14.5亿元，这些钱有30%左右用于品牌推广与广告宣传。

易趣网的投入似乎更多。2003年eBay以1.5亿美元收购当时占国内C2C市场90%以上份额的易趣网，以“eBay易趣”的名称在中国内地运营，此后eBay在2005年又投入1亿美元在中国市场发动营销攻势，去年12月又用最新投入的4000万美元现金换得与TOM在线合资新公司49%的股权。在淘宝、腾讯拍拍的联合夹击下，这个网站只见投入不见产出，目前市场份额已降至7.2%，eBay早期投入的2.5亿美元等于打了水漂。然而王雷雷怀揣去年底eBay给的4000万美元的现金，就胸有成竹地宣称希望在未来半年内获得25%至30%的市场份额，“并非SP（无线增值业务）行业才是暴利行业，电子商务未来也很有可能成为暴利行业”。王雷雷说。而在合资公司成立后的8个月内，王雷雷曾尝试将易趣网与TOM集团在媒体领域的优势结合，打造一个线上线下的购物模式，比如无线电子商务、电视购物和杂志购物等，但多以失败告终，只有在无线领域的尝试稍见成果。“无线营销成本很低，效果很好，未来可能是一个发展重点。”他说。

在王雷雷看来，因为早先易趣网、淘宝网和腾讯拍拍的培育，国内C2C电子商务的最初级阶段已经过去，接下来会是一个起飞阶段，而在这个时候就必须抢占制高点和市场份额。“我们相信有投入就有产出，不管是易趣也好，淘宝也好，在过去几年中，不断在这个市场上投入大量资金，已经教育了市场。”他表示要对易趣网继续加大投入，并在下半年掀起更多的市场和品牌活动。然而，即使TOM在线和eBay如约在后期各追加1000万美元的投资，这6000美元的投资相比较于eBay的2.5亿美元也是杯水车薪，即便王雷雷从服务器到团队，直到网页的设计都进行了本土化，这么点资金和淘宝网已经投入的14.5亿元人民币相比，也处于弱势。

目前在TOM旗下有SP业务、TOM-Skype合资公司、门户业务和易趣网这4大业务，2005年成立的TOM-Skype合资公司，目前虽然已经有了超过4000万的注册用户，但由于国内电信政策的限制，一直未能通过开通电脑和电话连接通话的功能，而没有形成具有规模的收入。“Skype和易趣网都是在培育期，由SP和门户支持前者的发展。”王雷雷称。SP业务是王雷雷的骄傲。从2001年仅有的“TOM集团”和“李氏家族”这两块金光闪闪的招牌开始，到中国最大的无线服务提供商，TOM在线只用了6年，且在去年第一季度的净利润上就超过了老门户新浪和搜狐，仅列于网易之后。无线互联网业务曾经在中国互联网那个陷入绝望的时候，拉了它们一把，新浪就是在2003年以2080万美元的代价收购了深圳讯龙，赢利才不再成为难题。但显然，这次抢夺资源和钱的大好机会也成就了TOM在线，给这样的小门户一个绝好的机会翻身。

然而自去年6月以来，TOM在线的股价一直呈下跌趋势，其中以去年7月跌幅最大。当时，中国移动发布SP“二次确认”等新政，规范SP行业中强制收费、乱收费等不合理行为。此次调整波及整个中国SP概念股公司，此次调整后，包括空中网、灵通网、华友世纪和TOM在线在内的SP公司业绩均大幅下滑，直至亏损。SP业务开始萎缩，王雷雷的骄傲渐渐失去支点。TOM在线财报显示，去年TOM第二季度盈利1175万美元，但今年第一季度仅盈利15万美元，而第二季度则出现了965万美元的亏损。第二季度TOM在线的SP收益仍占整个季度总利益的87.9%，但比去年同期下降30%。非无线业务处于弱势的TOM在线不得不谋变。

这时候无线互联网业内的兼并和转型正如火如荼。据SP并购操盘手、国金投资顾问公司CEO林嘉喜透露，上半年他经手的并购业务已超过8000万美元，今年国金投资的并购融资总额将达到近2亿美元。国金投资在SP的并购案中占近80%的市场份额，和他之前经手的Monstermob并购杭州联梦、联东伟业以及万讯通一样，现在发生的并购还是有资源的公司抢占空壳公司的渠道。另一些公司则在积极地进行转型。华友世纪因为有内容资源，转为提供互动节目、视频和音频的内容提供商，与运营商优势互补;掌上灵通开始和卫视电视台合作成立合资公司，掌握电视台的无线渠道资源;一些应用提供商提供行业应用方案给运营商，与运营商分成;空中网则立志成为移动门户;还有像宜搜这样的无线业务服务商则开始做移动搜索等搜索业务。

王雷雷认为，SP业务经过今年的挤泡沫过程，到明年就将有一个快速回升。而目前除了同样下滑13.2%的网络广告在挣钱，TOM在线没有其他的赢利手段，况且同时在纳斯达克和香港联合交易所上市，为财务规范和法务规范而做的维护工作，每年的费用也得近500万美元，资金是压在王雷雷胸口的一块巨石，而一旦连年亏损，资方市场不但不会给好脸色，就连老东家TOM集团的声誉恐怕也要受牵连。于是，TOM集团在8月10日举行股东特别大会，有96%的股东投票赞成TOM在线私有化。这样，易趣网上线之前的8月27日，就成为TOM在线在美国纳斯达克及香港联合交易所的最后一个交易日，TOM在线从次日起就开始从股民手中回购股票，成为第一个在海外退市的概念股。外界普遍认为TOM在线的退市是因其母公司TOM集团对TOM在线股价长期被低估而感到不满，TOM集团首席执行官汤美娟在股东特别大会后澄清道:“整合TOM在线业务后，对TOM集团业务会有帮助，而私有化的原因是因为受内地电信政策影响，业务波动较大，不希望TOM在线承受太大的压力。”无线互联网服务成为TOM退市的“罪魁祸首”。为了此次退市，今年4月25日，TOM集团与星展银行、汇丰银行签订了为期一年的2.3亿美元贷款。此前，TOM集团决定以每股1.52港币的价格私有化TOM在线，总计需要大约2亿美元。一名欧资投行分析师亦表示:“私有化是一个合理做法，公司股价相对其资产价值，长期处于庞大折让，资产价值完全被低估。”而来自摩根士丹利的研究报告称，TOM在线目前的产品组合远比腾讯等公司要好，TOM在线的移动增值业务居内地市场首位，Skype和易趣网扩大了移动增值业务以外的赢利空间。■

王雷雷 商业TOM在线王雷雷无线互联网