无风险的基金？

（文 / 谢九）

超额收益的诱惑

2006年是很多基金经理们扬眉吐气的一年。过去几年内，基金跑输大市成为很平常的现象，人们对所谓的“专家理财”也并没有太多信任感，他们宁愿选择自己直接投资股市，也不愿意买基金——将资金交付给他们认为水平不高的基金经理。

这种局面在今年开始扭转，股市从1000点上涨到2000点之上，大部分股民发现自己并没有赚钱，甚至还有亏损。形成鲜明对比的是，大部分基民则轻而易举地获取了超额利润，一年100%的收益已经不是神话，截至12月8日，年收益超过100%的股票型基金已经有13家，超过50%的50家，这是大部分股民难以达到的收益水平。

在基金赚钱效应的刺激下，人们对基金的态度从冷淡转为狂热，纷纷将多年的积蓄投入基金。今年前三季度新发基金3125亿份，是2005年的2.5倍左右，数只规模超过百亿元的基金都在几天之内被抢购一空。5月中旬，广发策略优选基金用8天时间发行了184亿份，6月上旬，易方达价值精选基金用4天发行了118亿份，当时，这两家基金的发行规模和速度让市场一片惊叹。上证指数站上2000点之后，这样的规模和速度被迅速刷新，11月中旬，南方绩优成长用两个工作日发行124亿份，11月下旬，华夏优势增长用两天发行141亿份，12月2日，工银瑞信稳健成长也用两天发行122亿份。12月7日，嘉实策略增长仅仅用一天时间发行了400亿份，创下最快速度和最大规模的纪录，嘉实基金公司也成为国内首家资产规模超过千亿元的基金公司。

基金发行超速，一方面是人们的认购热潮所致，同时也是基金公司希望在此轮牛市中抓紧时间建仓，11月以来发行的几家规模超过百亿元的基金，很多都是基金公司主动缩短发行期。比如嘉实策略增长原定发行时间为2006年12月7日至21日，结果公司主动将发行时间缩短为一天，公司发布公告称，鉴于目前广大投资者对正在发售的嘉实策略增长基金反响热烈，经与基金托管人中国工商银行和各代销机构协商，并请示中国证监会同意，决定将提前结束募集。

在投资热潮的推动下，居民储蓄存款开始搬家。央行公布的数据显示，10月末储蓄存款环比减少76亿元，是2001年6月以来首次出现月度储蓄存款下降，和去年同期相比，活期储蓄存款同比减少21.6亿元，定期储蓄存款同比少增607.9亿元。这些分流的储蓄存款部分直接进入股市，部分是投资者用来购买基金，在一些银行网点，很多人刚刚取出存款，然后就地在银行买了基金。

记者在工商银行的某基金代销点看到，很多年纪颇大的人都在排队购买基金，一位老大爷甚至在窗口外大声喊叫:“××基金还能不能买啊，能买我就回家取钱去。”一位护士模样的人在和别人交谈，说是看到身边很多人买基金都赚了钱，所以找亲戚借了钱来买基金。投资界里流传的名言是:如果证券公司门口卖盒饭的人都开始买股票，那么行情也就要到头了。现在人们疯抢基金的情形，似乎离此不远。

基金无风险？

一边是股市的“二八”现象，股民赚了指数赔了钱，一边是基民轻而易举获得了超额回报，两相对比之下，人们对基金的热情开始超过股票。从12月份开始，新增基金开户数远远超过新增A股开户数，12月1日至7日，新增基金开户数为33万户，新增A股开户数为12万户。而在此之前，A股新增开户数的数量总是远远超过基金新增开户数。在海外成熟市场，大部分个人投资者都是通过基金来间接投资股市，而不是自己直接进入股市，现在国内投资者对基金的热情高于股票，壮大机构投资者，减少中小投资者，似乎也是向成熟市场接轨的转变，不过究其本质，这种现象还只是“形似而神不似”。

面对投资者的疯狂认购，一位基金经理就曾向记者坦言，“我不知道这些人是否真的了解基金？他们很多人甚至不关心基金类型，不关心基金管理人，也不关心投资策略，只要能够买到就心满意足”。不理性的不仅仅是投资者，基金公司也表现出一定的短期行为。最近很多基金公司纷纷宣布大比例分红，华富竞争力优选基金在一周内两度分红，创下业内连续分红相隔时间最短纪录。自12月4日宣布每份分红0.4元后，该基金在12月7日再次实施每份0.09元的分红，一周内累计分红达每份0.49元。易方达平稳增长基金实施每份分0.81元的方案，创下最高分红方案。对于基金持有人来说，分红之后基金净值降低，其实质不过是左手倒右手，对于基金公司而言则意味深长，一方面可以迎合持有人，同时也是为了吸引更多投资者持续买入。因为很多基金在经过大幅上涨之后，净值已经达到2元以上，为了消除新基民的恐高心理，基金公司通过大比例分红来降低净值。巴菲特的哈撒韦公司每股股价高达10万美元，他就从来不分红。在巴菲特看来，资金放在自己手上比分红给投资者能获得更高的收益，如果你需要获得回报，只需要把基金卖掉就可以了。国内基金公司进行大比例分红，一方面意味着他们将不得不卖出部分优质股票以套现，从而造成二级市场的股价波动，同时，也加大了将来再度建仓的成本。

在高额分红刺激下，更有一部分基金出现疯狂的行为，连续出现涨停的南方高增就是最明显的例子，该基金在12月1日涨停之后交易所价格达到1.44元，而单位净值仅为1.07元，溢价率高达34%，明显偏离净值。南方基金公司也为此发出风险警示，提醒投资者注意投资风险，理性投资，随后该基金连续出现两个跌停，12月8日交易所价格收于1.04元，甚至低于净值之下。南方高增、景顺资源、景顺鼎益这3只LOF基金的疯狂表现，足以和一些庄家控股的股票媲美。这3只LOF基金的价格连续出现涨停和跌停，一定程度上也是一些投资者不熟悉交易规则所致，因为LOF基金除了在场外交易，同时还可以像封闭式基金一样在交易所交易。深交所也为此发出了《关于做好上市开放式基金（LOF）投资者教育工作有关事项的通知》，要求会员单位认真组织相关业务人员尽快学习和熟悉LOF有关运作机制，并做好相关投资者教育工作。

大部分人抢购基金，并非出于理性投资的选择，而是受到赚钱效应的刺激，本质上与投机无异。如果按照海外成熟市场15%的年回报率，相信很多人不会对基金有如此高的热情，很多人是抱着一年翻番的心态来抢购基金，同时还认为买基金没有风险，这种投机心态更甚于买股票。尤其是一些最近几个月购买基金的人，他们一方面是看到周围有人买基金很轻松地赚了钱，然后也忍不住加入基民行列，同时，一些基金销售人员也借机推波助澜。有业内人士告诉记者，他们在面对一些新基民时，经常用这样的直观语言让他们理解基金——现在买基金就相当于买原始股。这显然是过分渲染了基金的收益，而缩小了基金的风险。前两年股市行情不景气的时候，开放式基金跌破面值的比比皆是，2005年上半年，一度有超过半数的开放式基金跌破面值，融通深证100、金鹰成分股精选等多只基金都跌至0.7～0.8元，跌幅达到20%～30%。

股市已经处于2000点之上的相对高位，这些新基金是否还能获得2006年翻番的业绩？即使是最乐观的专业人士也不敢断言。这些新基金进场之后，究竟是来获取超额收益还是来高位接盘？这将是一个很有意思的悬念。按照规定，新基金必须在3～6个月之内完成建仓，也就是他们必须在2000点之上的相对高位建仓，如果股市从2000点之上开始跳水，这些基金的风险也可想而知。12月7日，上证指数在连续上涨之后终现颓势，当日大跌2.93%，创下半年来的单日最大跌幅，众多开放式基金也纷纷出现3%左右的缩水，封闭式基金也在连续狂飙之后大幅下挫，4个交易日内跌去11%。控制风险显然是基金经理们的必修课，嘉实策略增长基金创下400亿元的发行纪录之后，增加了两位股票基金经理和一位债券基金经理，一共用4位基金经理来管理这只最大规模的基金。

风险和收益总是成正比，基金在2006年获得了超额回报，使得人们都忘记了基金原本应有的风险。资本市场从来都是一个击鼓传花的博傻游戏，2006年的超级盛宴，总是需要有人来最后买单，投资者们源源不断地加入游戏，每个人都认为自己接棒的时候鼓点不会停止。■ 股票基金投资基金分红基金经理无风险股票分红