鞍钢股份:钢铁升温

（文 / 谢九）

由于国内钢铁行业在2005年遭遇严重的产能过剩，钢铁股也从此被投资者抛弃，即使一些龙头企业的股价长期在净资产附近徘徊，也是乏人问津。随着钢铁股陆续交出业绩超过预期的三季度报告，投资者对于钢铁市场的前景似乎不再悲观，并在资本市场提前做出反应，宝钢股份（600019）、鞍钢股份（000898）等龙头企业开始带领钢铁板块大幅上涨。

2005年的行业萧条让很多中小企业退出了对钢铁的投资，加之国家对钢铁的宏观调控之手仍未放松，新增产能明显呈现放缓趋势。因此，尽管行业的整体产能过剩还没有得到解决，但是从走出周期性底部的特征已经开始显现。基于对未来供求关系的判断，国内多家钢厂在“十一”之后宣布了今年四季度的价格方案，在三季度上调的基础上继续上涨。

钢铁行业复苏的迹象刚刚有所表现，资本市场已经开始提前反应，蛰伏了一年多的钢铁股纷纷启动，不过在钢铁业的复苏得到证实之前，并非所有的钢铁股都具备上涨的条件，从投资的角度看，一类是在钢铁业的并购浪潮中，存在被并购可能的公司，比如八一钢铁，还有受到传闻刺激而涨停的包钢股份（600010）等，这类被并购的公司一旦得到确认，股价往往存在很大的上涨空间，不过对于信息劣势的中小投资者，提前准确把握该类公司并非易事;第二类是存在整体上市可能的公司，不过该类公司和第一类公司一样，同样存在信息对称的问题;第三类是盈利能力较强的龙头公司，比如宝钢股份和鞍钢股份。

鞍钢股份区别于其他大型钢铁公司的特征在于，一是鞍钢集团拥有巨额的铁矿石储量，目前已探明储量90多亿吨，占全国储量1/4左右。鞍钢集团丰富的铁矿石资源能够满足上市公司85%左右的需求，并且给予鞍钢股份铁矿石关联交易10%的价格优惠。在国际铁矿石价格年年上涨的背景下，如此资源优势无疑使得鞍钢极具竞争力。除了原材料优势，公司产品具有较强的出口能力。今年上半年，公司出口钢材140多万吨，占总产量的1/5，在国内同行中居于前列。由于国际市场钢材价格处于高位，国内外价差达到100～200美元，出口产品明显能给公司带来更多利润。

鞍钢股份的竞争优势使其获得了远高于同行的毛利率，即使和行业内两家最大的公司宝钢和武钢相比，鞍钢的毛利也远远超过这两家龙头公司。今年前三季度，在冷轧材上，鞍钢的毛利为31%，宝钢和武钢为23%和6%;在热轧材上，鞍钢的毛利为27%，宝钢和武钢为25%和11%;所有产品的综合毛利率比较，鞍钢为26%，宝钢和武钢为21%和15%。

今年3月，鞍钢完成整体上市，主营收入和利润均大幅上涨，最新公布的三季度报告显示，1～9月，公司实现主营收入395亿元，同比增长87%，实现净利润52亿元，同比增长200%，每股收益达到0.868元。完成整体上市之后，公司计划在建的一些大型项目，将使未来几年的产能大幅扩张。西区500万吨项目定位于世界顶级的精品板材基地，产品主要包括高档次汽车板、管线钢、高强度冷轧热轧板、涂层板等高附加值产品。西区500万吨项目预计在2007年完全达产，届时将增加220万吨高附加值产品。值得期待的还有公司的鲅鱼圈项目，该项目将于2008年前投产，公司产能将再次大幅提高，成为年产2000万吨以上钢材的超大型钢铁企业。不仅如此，该项目将在未来每年贡献数百万吨的高附加值产品。在钢铁行业还没有完全走出产能过剩危机之时，高附加值的产品更能体现出盈利优势。

在国内钢铁上市公司中，鞍钢股份具有最强的盈利能力，在今年3月份整体上市之后，今年的每股收益（EPS）将超过1元，也将成为国内钢铁上市公司首家每股收益超过1元的公司。从估值的角度看，较高的每股收益也带来了较低的市盈率（P/E），以2007年的业绩测算，鞍钢股份的市盈率不足6倍，和国际钢铁公司8～10倍的市盈率相比，6倍市盈率的估值明显折让过多。从市净率的角度来看，国际钢铁公司的市净率大致在2倍左右，而鞍钢股份的市净率仅为1.3倍。鞍钢A股和H股股价相比仍有20%左右的折让，这在一定程度上对A股股价形成支撑。另外，鞍钢还有较为丰厚的分红方案，公司承诺不低于50%的现金分红比例，以此计算，股息回报率为7.9%，可算是不低的低风险稳定收益。

对于国内钢铁行业是否已经走出行业寒冬，业界其实还有较大的分歧，不过对于股票市场而言，需要的往往并非一个确切的答案，而是一个想象的空间。■ 股份钢企鞍钢鞍钢股份股票升温煤炭市净率钢铁整体上市