王府井：老字号的新生

（文 / 谢九）

过去几年间业绩平平的王府井（600859）突然开始发力，凭借异地扩张和管理水平的提高，王府井的业绩出现爆发式增长，今年上半年实现30亿元的主营收入，同比增长26%，净利润7640万元，同比增长115%，每股收益0.194元。

公司前身是有“新中国第一店”之称的北京市百货大楼，1991年组建集团，1993年实行股份制改造，1994年在上海证券交易所上市，2000年和东安集团实行重组，成为北京市最大的零售集团，公司实际控制人是香港上市的红筹公司北京控股（0392，HK）。从1996年开始，王府井走向连锁百货的道路，开始走出北京在异地开店，于当年在广州开设广州王府井之后，分别在武汉、成都、长沙等各大城市实行异地扩张，截至今年上半年，王府井共有门店15家，其中，北京双安商场、成都王府井和广州王府井是公司的主力门店（不考虑北京市百货大楼），分别为公司贡献净利润3852万元、3376万元和1310万元。

公司净利润出现大幅增长，一方面得益于管理水平的提高，期间费用下降提高了利润率，公司今年上半年的管理费用占收入的比例为10.7%，去年同期占比为12.8%，下降了2个百分比，公司的财务费用也大幅下降，从去年同期的2380万元下降至1770万元。随着期间费用率的下降，公司的利润率也随着提升，净利润率从去年上半年的1.49%提升至2.53%。除了管理水平提高之外，公司净利润大涨还得益于更多的门店开始贡献利润，公司将旗下的门店分为三类——成熟型、成长型和培育型，对不同类型门店采取不同的定位和管理。目前，公司利润主要来自北京双安商场等成熟型门店。不过，成熟型门店占公司净利润的比重已经开始下滑，今年上半年，北京双安商场、成都王府井和广州王府井占公司净利润的111%，而在去年同期，这一比重高达170%以上，这表明更多成长型门店开始走出亏损，为公司贡献利润。在公司的成长型门店中，南宁王府井上半年亏损1172万元，占公司净利润的－15%，由于地理位置不佳，短期之内业绩难有起色，不知是否会像石家庄王府井店一样予以关闭。

按照公司的扩张计划，在2008年奥运会到来时，王府井在全国的门店数量将达到30家左右，较之目前扩大一倍。在门店扩张上，今年的最大动作是即将收购北京长安商场。8月31日，王府井发布公告称，将以3.1亿元的现金收购北京长安商场，长安商场地处长安街沿线，营业面积2万平方米，2005年主营收入将近6亿元，净利润2000万元，今年上半年实现净利润1372万元，相当于王府井上半年净利润的18%。长安商场纳入王府井的版图之后，将成为公司在北京的第4家门店，也将成为重要的利润来源。

今年6月6日，王府井发布公告称，计划转让王府井大厦（建设中）15%的股权，公司现持有王府井大厦60%的股权，另外40%的股权为外资动力国际投资公司所有，该大厦预计于2007年投入使用，王府井计划在该大厦内新开一家主力门店，转让后，王府井持有大厦45%的股权，还能够满足该门店运营所需营业面积。同时，此次股权转让预计能为公司带来2.25亿元的现金流入，以及1亿元左右的利润。公司剩余占有的王府井大厦45%的权益对应的物业为沿王府井商业街一侧的面积，而且将与北京市百货大楼打通，这样有利于公司进一步提升在王府井大街的竞争力。

王府井除了经营商场之外，还涉足房地产开发，不过业绩并不理想，今年上半年，公司旗下的北京宏业房地产开发公司亏损1150万元，占公司净利润的－15%。对于经营传统零售业的王府井而言，房地产开发显然并非公司强项，今后是否会将房地产资产剥离出去，值得投资者关注。另外，公司还持有北京地区伊藤洋华堂40%的股权和7—11连锁公司25%的股权，不过，这两块业务并没有给王府井带来投资收益，而是连续几年处于亏损状态。

由于历史原因，王府井的股权结构较为复杂，这也在一定程度上影响了公司治理。今年6月1日，公司发布公告称，北控集团下属全资子公司北控投资拟以10亿元收购原控股股东京联发持有的1.95亿国有股（占比49.52%）以及北控管理公司持有的242万流通股(占比0.61%)。公司的股权转让手续完成之后，将进入股改程序，公司已经披露的股改方案为每10股送30元现金。

另外值得关注的是，美国华平投资、凯雷集团等海外投资者有可能入股王府井，有消息称，战略投资者有意以1.8亿美元收购王府井1亿股股权（约25%的股权），外资入股除了能在一定程度上改善治理结构，更直观的感受则是对公司股价的刺激。■ 新生股票王府井老字号股权