​五折出售的基金靠谱吗？

（文 / 一虫）

亲爱的股民，所有人都知道您对保险公司颇有看法。近期，股市转暖，但上证指数几次都没能站稳在1300点上方。据说，这主要是某些保险公司在脚下使绊子。其实也不难理解:上半年把行情做完了，下半年奖金多半就会泡汤。况且，股市真火了，谁还会去买投连险、分红险、万能险？若要发泄不满，可以考虑抄保险公司的大底，买一些封闭式基金。大约有三分之一的封闭式基金都攥在保险公司手中，总金额约为300亿元。想想看，它们的买入价是1元，您的买入价是0.5～0.6元，这是多么爽的一件事情!

国内股市无奇不有，其中一大怪就是封闭式大盘基金五折出售。这类在深沪股市挂牌交易的股票型大盘基金共有26只，平均的折价比率约为45%。它们的资产约有二至三成是现金与债券，余下为股票组合。现金与债券的风险小，若有折扣，就相当于是白送钱。所以，股票资产的实际折扣高达60%，即:花0.3元就能买到市值为0.75元的股票组合。受基金契约的约束，单只股票占组合的比重通常不会高于10%，且经过基金管理公司投资专家的筛选与评估，整个组合的风险不会太大。

老股民们都明白上述老生常谈的道理，不会轻易受煽惑——他们要么已经被股票套牢，要么追求高收益，年预期回报率一般都在15%、20%以上。而基金价格的年度波动较小，很难赚取较高的买卖价差。新股民、老储户们就不同了。他们对股票比较陌生，风险承受能力较差，若要追求比存款利息更高的投资收益，封闭式基金其实是不错的选择。万一中国股市出现崩盘，上证指数从1200多点跌到500多点(出现这种情况的概率不比银行破产的概率高多少)，封闭式基金净值全部跌到0.6元以下，被迫清盘解散，您仍有可能一文不差地拿回全部本金。

当然，投资于封闭式基金也不是完全没有风险。否则，很难解释它们的折价率会有如此之高——在姑娘们的印象中，只有过季、断码的衣服才可能打五折、六折。此类风险大致有三。首先是熊市风险，如果今后股市持续走弱，股票价格大跌，拖累封闭式基金的价格表现，就会导致你的投资出现账面损失。其次是道德风险，指基金管理公司道德败坏，利用封闭式基金来输送利益，故意制造投资损失。最后一个是“弃妇风险”，即:由于产品设计上的缺陷，封闭式基金被机构投资者抛弃，主流资金陆续撤出，交易量下跌，最终被彻底边缘化。

这三大风险皆有破解之招。要对付熊市风险，就得选择好入市时机。目前，绝大多数研究机构都认为，国内股票的价格水平不比国际贵，剔除股权分置改革的影响，眼下约为1250点的上证指数，其实只相当于从前的1000点，而1000点正是近9年来的最低点。您如果放心不下，大可分批入市，1250点附近买一批封闭式基金，1200点、1150点、1100点附近再各买一批。虽然闲钱还是躺在银行里，意义却大不相同:咱现在是枕戈待旦，积极地等待时机。

对付道德风险的主要招数是分散投资，同时购买多只封闭式基金。它们应该分别由不同的、规模较大的基金管理公司进行管理。俗话说，知人知面不知心，我们很难判断哪位基金管理者是道德高尚人士，故不能把筹码全部押在一只基金身上。如今，证券监管当局、保险机构、媒体都很关注基金的道德风险问题。众目睽睽之下，基金想耍流氓也不太容易。此外，如果国内股市中长期持续走好，多数股票估值合理，基金管理公司不同产品(私募基金、开放式基金、封闭式基金)之间的利益输送就没有多大必要。

三大风险中，出现“弃妇风险”的可能性最小。保险公司一直在努力促成“封转开”(封闭式基金转成开放式基金)。今年3月8日，保监会主席也首次公开表示，将推进基金“封转开”。一旦“封转开”获准实施，就会吸引资金进场吸货，基金折价率大幅缩小。一些研究者认为，在“封转开”预期下，大盘封闭式基金价格有20%左右的上涨空间。退一步讲，“封转开”只是实现不了的空头支票，我们还可倚赖于分红。当封闭式基金有盈利时(通常就是指基金净值高于1元)，按规定，其分红不得少于当年盈利的90%。在45%的折价率下，假设基金年投资收益率为5%～10%，投资者的年度分红收益率可以达到8%～16%的水平——只有傻子，才会弃之如敝屣。保险公司能是傻子么？■