“闪跌”后的黄金

有消息称，7月21日亚洲时段，来自上海黄金交易所的5吨抛盘将黄金价格瞬间压低5.5%。黄金“闪跌”，成为继铁矿石、石油等之后又一个信心崩溃的大宗商品。按理说，黄金乃“最后的支付手段”，何以投资者现在只爱美元不爱黄金？除了中国救市、希腊危机暂缓，新兴市场货币的惨跌恐是根源。

与创纪录的147美元/桶的峰值比起来，原油价格最多跌去了72%，铁矿石跌去了78%，作为一种商品，黄金只跌去了38%，之所以如此，黄金生产的成本水涨船高。绝大多数投行预测黄金生产的成本在1100至1200美元/盎司之间，而全球最大的三家黄金生产企业生产成本虽在800至900美元/盎司之间，可排名再靠后，金矿的开采成本就急剧上升。成本约束成为购金者心目中的一个保险杠。有了这个保险，自2013年黄金先后4次触及1100～1200美元的成本线，均守住“底线”。可随着开采业艰难度日，企业靠减产保利润的潜规则似已打破。过去10年间，黄金大涨刺激了生产商因此大举投资举债扩张，如今，背负沉重债务的同时，为了应对日常生产开销，即使金价大跌，生产商们也不得不继续增加产量，通过销售来筹集足够多的现金。“图存”时期的企业，行为模式和“求利”期大大不同。实际上，在1990～2001年金价徘徊于300美元/盎司以下的低迷时期，黄金矿产供给仅在1994年小幅下降，其余各年供给都在增加，小而散的黄金产业，根本没有价格同盟。

巴菲特有个陈年段子：“黄金被从非洲或者什么地方挖出来，然后熔炼，挖个洞再埋下去，接着花钱请一帮人在旁边守着。”黄金的金融属性使之成为继美元和欧元后全球第三大储备货币。如果央行勇于认购，无疑将带动民众，提振黄金市场的信心。可几年间，除了俄罗斯在油价还高的时候频繁囤金，市场最大的希望是中国央行，最极端的猜测，央行已经储备了上万吨黄金。彭博社今年4月估计，中国可能持有多达3510吨黄金。可时隔6年后，中国央行宣布的黄金储备由此前的1054.1吨升至1658.1吨，仅增加了604吨，远不能满足外界胃口。好事者还以“消失的中国黄金储备”为题，替央行寻找“瞒报”的理由，这就更暴露了黄金持有者的心虚。

经历了上世纪70年代以来金本位后黄金的没落，西方投资者培养出相对成熟的心态，只在恐慌中购金，而与黄金上涨一道富裕起来的东方人，则对黄金抱有天然的喜爱和幻想。2013年黄金崩盘，两日内跌去13%，“中国大妈”出手，中国购买的黄金超过了英、美、德、法和其他西方发达国家的总购买量。而新兴市场的央行主管们，因他们持有的美元计价资产过去10年受到美国实际负利率的影响而缩水，也在不遗余力地购买黄金。来自民间和央行的需求暂时支撑了金价，却无法帮“大妈”解套。如今“大妈”们信心崩溃，外界只有把希望寄托在饰金需求为主的印度。2013年黄金崩盘，印度民众在金店外面排起长队抢购，场面持续了数周。昔日盛景这次没有重现。

如果不是以美元计价，而是以本国货币，黄金价格在很多新兴市场甚至还在涨价。去年第三季度至今，相对美元，印尼盾已经贬值超10%，马来西亚林吉特贬超20%。过去两个月，拉美国家货币加速贬值，巴西雷亚尔一周就贬5%。新兴市场，这个全球最大的吸金场，其外汇储备自去年年中以来就在持续下降，IMF的数据显示，从2014年二季度的8.06万亿美元下降到今年一季度的7.5万亿美元。这是极不寻常的变化，在金融危机中都没有发生过。当一向偏爱挖藏游戏的新兴市场都囊中羞涩，还能指望谁来做黄金的“接盘侠”？ 经济投资闪跌市场黄金