消费·理财（815）

栏目插图 | 豆角上台艺术工作室美股的秘密

截至11月24日，标普500指数年内第46次创下历史新高，领先全球主要股市。美国公司大规模回购股票或是美股表现强劲的原因之一。过去12个月，美股公司用于股票回购和派息上的支出有望达到9140亿美元，约为全部盈利的95%。全球没有哪个市场接近于美国股票回购的水平。美国的净股票回购，即股票回购和发行的差额占到美股市值的2.3%，而其他市场要么回购与融资持平，要么融资超出。美股盈利增长相对强劲，企业乐于以盈利回馈股东，而投资者也乐于为这些盈利支付溢价。

2025年，美国石油自给自足，石油美元将不再从美国进入俄罗斯、沙特等产油国。美元供应减少，或引发全球流动性吃紧。实际上，随着美国页岩油气的开发，石油美元短缺已经开始影响到美元企业债市场。按常理，美元走强企业债本该需求强劲，如今却颇为低迷。过去5年中大量的石油美元都流入了债券市场。自2009年以来，欧佩克国家的外汇储备暴涨了60%至1.3万亿美元，算上俄罗斯等非欧佩克产油大国，这一数字甚至超过了2万亿美元，这些国家的主权财富基金规模则扩大了80%，至4万多亿美元。

降息后，金融股全线爆发，华泰证券、光大证券、新华保险等银行、券商、保险等涨幅居前。几天内，公募基金在券商保险板块的加仓比例普遍超过10个百分点。机构投资者的持股心态发生明显改变：三季度买券商、保险股，多数基金的策略是做波段，赚一把就走，现在是把它当作2015年资产组合的基础配置。机构看好券商的逻辑包括成交活跃、个股期权、股指期权、T+0交易等。降息后，保险业理财产品收益更具吸引力，储户倾向通过购买保险类资产保值。相对而言，房地产业则因高库存，只构成短期利好。

QE六年之后，英、美数据显著改善，日本和欧洲却依然深陷泥潭。经验是：零利率之后，大规模QE宜早不宜晚。日本在2013年春季后才开始大规模购债，欧洲更是在今年才开始考虑这一问题。财政平衡也很关键，美联储主席耶伦曾表示，在“好时刻”改善结构性财政平衡十分关键，那样才能在“坏时刻”有足够的空间和财力来提供刺激。目前日本债务/GDP比达到了惊人的135%，远高于美国和英国80%水平。在安倍晋三宣布延后上调消费税之后，日本财政状况进一步恶化。

新三板市值排名第三的中科软欲在创业板上市，有望成为转板第一股。此前，已有久其软件、北陆药业、世纪瑞尔等8家挂牌企业成功在A股IPO，除了久其软件登陆中小板，其余7家均在创业板上市。新三板拥有1300余家企业，但流动性不足使股价明显折价，以TMT板块为例，新三板TMT公司平均市值仅2.5亿元，远小于创业板的64亿元。价值相对被低估，多家绩优股吐露了转板意愿。对投资者，转板成功往往意味着持股增值十余倍甚至几十倍。新三板也因此难以留住绩优股。 美股消费理财