消费·理财（756）

在美国雷曼兄弟破产5周年之际，全球储蓄率几乎已经回到了2007～2008年的史上最高水平。这种现象的根源是，过度储蓄国家和债台高筑、支出过多国家在面对危机时，做出了不对称的反应。自危机爆发以来，储蓄国并未下工夫降低储蓄率。支出国则被迫增加储蓄，以降债务。

高储蓄率的一个问题是，由于储蓄必须最终等同于投资，所以高储蓄率会降低资本回报率，日本和中国的大量投资会导致资源错配，过度储蓄已经成为将世界推向通缩的力量。在中短期，因为通缩可能导致利率降低，高债务将更易于偿还。长期看，通缩会增加未偿还债务的实际金额。

进入9月，土地市场热度不减，各大房企纷纷补仓抢地，随之而来的是拿地面积与成本的迅速增加。虽然房企中报捷报频传，但行业毛利率已持续下滑。

今年上半年，CRIC克而瑞研究中心监测包括万科、中海等十大标杆房企拿地总量高达5729万平方米，同比大幅提升了210%。十大标杆房企的平均拿地楼面价平均成本为2529元/平方米，同比增长48%。自2011年6月以来，开发类房企整体毛利率、净利率均处于持续下降趋势。2013上半年十大房企上半年未扣土地增值税的综合毛利率约为30%，同比下降4.4个百分点。地王频出的下半年，随着更多的房企在一、二线集聚，土地成本上扬，售价继续在国家调控下维持稳定，从而使得毛利率继续承压下降。

因为实行港元与美元挂钩的联系汇率制度，美联储暂不缩减刺激政策的决定利好香港地区。中国内地经济增速放缓的状况已经出现好转，美国和日本经济增长势头增强，以及欧洲经济的趋稳，都对香港市场有利。中秋节休市前，港股保持强劲升势。

香港股市已较6月末的低点上涨近18%。虽有不俗升幅，香港公司的估值依然略低于历史标准，以今年和明年每股收益计算的市盈率分别为略高于15.5倍和14倍，上市公司今年的收益预计将增长9.5%，明年的增幅预计将超过10%。香港房地产的吸引力尤其大，多数香港地产股以明年每股收益计算的市盈率在5倍和8倍之间，恒基地产和九龙仓集团的估值还不到今年预期每股收益的6倍。

在美国政府可能因与国会的预算“战争”而面临关门时，国会众议院9月20日通过了一项确保美国政府运行到12月中旬的过渡性拨款议案，但前提是撤销对奥巴马医改方案的拨款。

每年美国联邦政府新的财年开始前，通常都是美国白宫和国会预算战争打响之时。美国联邦政府的2014财年即将从10月1日开始，如果国会不在10月1日前批准新财年的预算，联邦政府的非军事等核心部门将要面临关门的危险。最近一季的两党争斗中，即去年12月底“财政悬崖”危机时，如果不能达成协议，美国将面临全面增税和大幅削减支出，但两党最终在最后一刻达成协议。这次面临着2014年中期选举，投资者普遍预计共和党不会激化矛盾，市场对两党的预算争论置若罔闻。IPO停滞催生并购

9月13日，证监会宣布自10月8日起，并购重组审核分道制开始实施，具体分为豁免/快速审核、正常审核和审慎审核三类。而由于IPO停滞，并购市场如火如荼，投行、PE及各种中介机构早已四处猎取收购标的了。

不到一个月的时间里，就有不下20家上市公司对前来调研的机构表达了希望适时实施并购的意愿，如主营卫星定位与测绘的中海达、从事电子政务的数字政通、LED生产商雷曼光电、烟标印刷商劲嘉股份等。而最热门的收购对象是手游公司，刚刚斥资8.1亿元收购动网先锋的掌趣科技再次停牌，有报道称其欲收购玩蟹。

9月18日，美联储货币政策会议意外失约，仍维持每月购债规模在850亿美元不变，这让市场大跌眼镜，黄金大涨5.8%，道－琼斯指数创出历史新高。美联储主席伯南克在随后的发布会上说，经济比美联储几个月前预期的要更疲软，且华盛顿还有债务上限危机，9月不放缓QE的决定是正确的。他还说，如果经济配合，未来几个月内美联储仍可能放缓QE。

伯南克为自己辩护说，他从未说过美联储会在9月放缓QE。但6月19日的新闻发布会上，他曾给出了相当清晰的时间表，即在今年底之前开始缩减QE规模。按照美联储的会议日程，今年下半年有7、9、10月和12月四次货币政策例会，其中9月和12月的例会后还有美联储主席的新闻发布会，无疑是宣布缩减QE规模和解释政策意图的合适时间窗口。 预算消费理财储蓄率