半日游？半年游？

阴跌了4个月的股市一“朝”翻身。没错，的确是早晨翻身，9月7日的早盘沪指大涨4%，深成指涨6%，而整个下午，市场陷入了整理。这一天，沪深股市均放量一倍以上，可谓“天量”。于是，在“天量天价”和“大阳线后是反转”的二选一式的股评丛林，投资者不免纠结。所谓“历史总有惊人的相似”，大涨激活了人气，人气当然不会止于“一朝”。但判断未来的市场，还是应该不拘泥于昔日的“天量”或“大阳线”，而是着眼于基本面的变化。

本次市场之翻身，阴跌急涨的特征明显。沪指跌破2132点“钻石底”，坚持看好市场的投资者失去心理防线，致两市阴跌了一个多月。若从5月份算起，钝刀子割肉式的市场持续了4个月，将多头的意志消磨殆尽。熊市中抢反弹，抢一次输一场，以至于买盘不再敢露头，于是阴跌，并在2100点左右形成加速。A股积弱已久，可政策性利好和外围股市的提振作用却在累积中，本应在小反弹中释放的能量最终累积成大能量，一朝喷发了。这是纯粹从技术分析的角度解释“阴跌急涨”，如果反弹完全是投资者惜售和多头抢反弹的心理主导，技术分析是完全可以算出反弹的高度和阻力位的，“半日游”或者就是这种压抑已久的情绪释放的终点。

技术当然还要从属于消息面的变化，有了消息的配合，积聚的反弹能量才能释放出来。好消息之一来自海外市场，欧元区的衰退激发了欧洲央行“无限量二级市场购债”的表态，美联储也释放出颇为强烈的QE3倾向，外围市场先是金银等具有金融属性的贵金属连涨，继而股市突破。截至9月6日，道指达到了2008年金融危机以来的最高点，科技股为主的纳斯达克更创出了2000年互联网泡沫后的新高，积弱的A股似乎没理由不被外围市场感染了。国内，稳增长措施加码，发改委先是批准了总量超过7000亿元的城铁项目，紧接着则是30余个基建大项目。稳增长重新启动“铁公基”，钢铁、水泥和工程机械类企业本来就受经济周期影响最深，自然成为反弹的主力。实际上商品市场上同样“煤飞钢舞”，前期阴跌不止的钢铁和焦炭均涨停。每当有迹象表明中国经济进一步走软，投资者就会寄希望于政府出手干预来拯救经济。这一次，政府救市从证监会的“独角戏”扩散到发改委，力度骤然增加。

基本面的变化才是左右市场长期运行的基本力量。此前，各地地方政府动辄几千亿的刺激计划加起来恐怕超过了昔日“四万亿”，若得以实施，股市本该和当年翻番的行情相仿。但A股不为所动，究其原因是因为地方政府本来就缺钱，狂曝大项目更彰显他们缺乏底气。这个意义上，出自发改委的万亿项目远比地方政府可信得多。即便如此，4月发改委一天批复上百项目的场景仍值得借鉴，湛江钢铁项目虽大张旗鼓地开工，遭遇的却是钢铁业全行业的产能过剩，宝钢恐怕没余力再建一座大型钢铁基地。很多时候，即使发改委批准了地方政府的项目，若缺乏资金还是无法完成。而即使银行放出贷款，在目前这种经济形势下“信贷只能进存量，不能进增量”，地方缺钱的问题还是解决不了，刺激政策的效果也出不来。相对而言美国国债收益率开始回升，10年期收益率一年多以来首次超4%，经济在回升，股市有望走出盘整。A股仍将是全球资本市场中靠廉价吸引投资的被动角色。

至此，投资者等到的仍不是预期中的降息或降准等实质性货币政策。两次降息后，对于货币政策的使用又趋于谨慎，代之以连续十余周的逆回购等释放流动性的手段。按理说，宽松货币政策传导到房价需要一个颇为漫长的过程，但限购令使得货币调控几乎失灵，调控稍有放松，一线城市的房屋短短3个月内便从高库存转为趋紧。房价尚未控制住，8月CPI又反弹到2.0%，这次居然是蔬菜扮演了涨价主力，猪肉这个牵一发动全身的CPI大组分反而下降。令人不安的是，猪周期里，饲料价格高涨时，养殖者倾向于杀猪，早出栏，甚至造成饲料涨，肉价跌的局面。可接下来，畜栏里没了牲畜，饲料虽因需求少走低，肉价却会一飞冲天。

A股虽未飞起来，可短短几个交易日AH股溢价指数便再度回到了110点，和海外市场相较，A股又变得昂贵了。（文 / 邢海洋） 半年半日