金砖国的2012

（文 / 邢海洋）

2011年底，有关新兴市场的悲观预言不绝于耳。《福布斯》预言金砖国家2012年或泡沫破裂，高盛则预言金砖国家黄金十年已经终结。《福布斯》以外需入手：金砖国家都过于依赖外需出口，欧美经济的持续低迷将引发它们硬着陆；高盛则偏重从内生性增长潜力的角度分析：金砖国新增劳动力供应减少，即将面临增长动力耗竭的拐点。不妨从印度，这一金砖国中最欠发达，同时也是最具潜力的国家看是否如此。

过去的10年里印度增加了2亿人口，以年均17.6‰的速度在增长着，增速是中国的3倍多。很多经济学家预计，印度的前景光明，因为它将逐步收获“人口红利”。大量年轻人口出生，印度的人口结构远比我们年轻。未来十年，印度的就业人口将增长26%。这些年轻劳动力将显著降低人口的抚养比，从而提高储蓄率，促进投资，推动经济发展。而人口老龄化的中国将面临更繁重的养老负担，意味着人口红利的逐渐消失。从这个意义上，全球再难找到像印度这样具有人口红利潜能的国家了。但并不是所有高出生率的国家都有幸经济起飞，年轻人口转化为劳动力前提在于一个国家的教育设施是否完备，能否提供足够的培训。印度的欠缺也正在此。一项研究显示，尽管印度每年新增劳动人口1280万，但印度每年仅能培训约310万的人口，只是新增人口的1/4，结果是剩下的3/4反而成为社会发展的负担。

即便是教育资源欠缺，基础设施陈旧，印度在过去的十年里仍取得不错的成绩。原因是，印度的起步非常低，310万的受教育人口已足够推动经济起飞了。2011年印度外资流出，金融市场陷入困境，但印度官方给出的储蓄率和投资增速依然十分强劲，保持在约33%～35%的增长水平左右。也就是说，印度的人口红利远没有走到潜能耗尽的时候。

短期看，欧债危机的持续发酵将印度在货币和贸易上积累的隐患突然引爆了。一轮宽松的货币政策之后，印度开始饱受通胀之苦，而抑制通胀的紧缩政策又带累了增长速度。2011年始，印度CPI连续11个月超过9%，而经济增速却大幅下降，滑至7%以下。物价和增长的双重打击终于在下半年集中爆发，外资撤离，卢比自8月开始大幅度贬值，卢比兑换美元汇率下跌了17%。货币贬值，进口物价抬高，出口物价降低，令印度的国际收支状况进一步恶化，印度10月份的商品出口额与去年同期相比下降10.8%，贸易额为199亿美元，而当月进口额比去年同期增长了21.7%，达到395亿美元，10月印度贸易赤字扩大至196亿美元的创纪录高位。

货币贬值不仅加剧了贸易逆差，还对印度财政构成威胁。印度与亚洲其他国家不同，近期经常账户和财政赤字都处于很高水平。这意味着该国必须吸引足够的海外资金来填补这一缺口，而且卢比贬值导致引资成本上升。印度截至2012年3月本财年的财政赤字率预计为4.6%，现在看将大大超出了。如果财政陷入危机，随之而来的紧缩政策势必再度重挫印度经济。2011年初，印度政府发布五年计划，宣布印度未来5年年均GDP增长率为9%。海外多有预言，这一个五年计划期间印度的增长速度将超越中国，完成其经济起飞中质的飞跃。

印度的经济改革起步于1992年，现总理辛格当时刚出任财政部长，在他的主导下，印度摒弃了长期奉行的国家主导经济发展模式，开始大规模私有化，从此经济开始高速增长。毋宁说，经济私有化的制度转轨红利给印度带来了20年发展的动力。印度的金融开放也迥异于亚洲国家，尤其是近来，鲜少实施资本管制措施。也因此，印度没有出口盈余，也没有购买过多的美国债券。印度被标榜为发展中国家经济起飞的榜样，欧美投资的流入，过去十年间，跨境资金流动总额已经从GDP的50%飙升至逾120%，支持着印度每年以8%的速度增长。但是印度人似乎没有利用好这笔红利，连年的资本流入压低了卢比汇率，物价却受到流动性的长期推动，每年以近两位数的速度上涨。2009年，印度CPI累积增幅10.23%；2010年，累计增幅为8.98%；2011年又是如此。物价暴涨已经威胁到经济稳定，不到两年时间印度央行13次提高利率。其实，即使没有遇到欧债危机资本外流的外部事件，一个国家也难以保证物价高涨和汇率稳定的平衡。

印度的麻烦会使人联想到宝莱坞的“开挂电影”。所谓“开挂”，即完全无视物理学、逻辑学和人体力学的故事情节和动作场面。那些除暴安良的警察有如神助，在慢镜头里飞檐走壁，战胜暴徒；印度军人更是以一当百，手枪打坦克。宝莱坞给第三世界国家现实之苦的平民百姓带来超现实主义的快乐，却因为情节过于理想化而难以令走出影院的观众信服。 金砖经济经济学宏观经济2012国外宏观