消费·理财（631）

栏目插图◎豆角上台艺术工作室农产品价格季节性下滑

二季度是南美农产品集中上市的季节，在南美大豆、玉米、食糖、棉花等农产品上市时期，国际农产品市场供应压力增加，农产品价格往往处于季节性下滑的周期。

南美大豆、玉米3～5月份陆续上市，巴西大豆产量普遍预计超过7000万吨以上，创造历史纪录高位，表明2009年三季度开始的拉尼娜天气对南美大豆产量影响较小。阿根廷大豆减产的幅度也不及预期，产量也将达到5000万吨，市场存在削减天气风险升水的需求。

我国大豆种植面积预计减少，豆类有望保持相对强势走势，玉米种植面积预计小幅增加，库存紧张局面导致供应形势依然偏紧。棉花、甘蔗种植面积大幅增加，白糖、棉花期货市场延续近强远弱格局，但新季产量增加预期导致远月价格大幅下落。■

5月5日登陆创业板的3只新股中又有两只“破发”，跌幅均在9%以上。此前的4月28日，首发上市的4只股票有3只破发，其中庞大集团以23.16%的首日跌幅刷新了A股市场上新股上市首日的破发纪录。该股发行价格为45元，网上申购中签率高达21.57%，中一签首日亏损超过万元，其资金回报率大约为-5%。

新股破发愈演愈烈，4月上市的新股共有24只，首日收盘破发的共有16只，占比2/3。而截至4月30日，今年上市的114只股票中，共有43只破发，破发率达到37.72%。

4月份的破发不同于1月份的集中破发，那次市场用破发对抗高发行价。现在，新股发行市盈率已出现系统性下降，可市场仍对未来新兴行业和中小盘成长股的投资热情持续冷却。从海普瑞到金风科技，一个个高成长神话破灭，投资者对企业的上市包装深恶痛绝，避之不及。■

当大宗商品遭到高盛唱空，遭到索罗斯抛售时，投资了大宗商品的人都在提心吊胆地注意市场。波动乃大宗商品的天性，并不足虑。投资策略师和基金经理越来越多地建议投资者：将其投资组合的更大部分投入通过了一项关键测试的大宗商品，即稀缺性测试。

世界银行预测，世界人口到2050年预计将达到91亿，比现在多24亿。许多大宗商品的需求只会有增无减，新兴市场的需求更是如此。据野村控股公司的研究，人均国民总收入低于1000美元的国家，其收入每增加10%，金属消耗量就会随之增加10%，粮食消耗量增加6%，能源使用量增加4.25%。而现在，全球当前的玉米储备仅够维持54天的需求，是1973年以来最低的，也远远低于120天的平均水平。铜的储备量比上年同期低10%左右。甚至包括水，目前的水供应充足，但到2030年将出现40%的供需缺口。投资于这些资源，全球有着多项指数基金供选择。■锗之历史新高

在经历了2008年下半年以来的持续下跌后，2010年11月起，锗价开始飙升。根据上海有色网的报价，去年10月底，锗锭从阶段性低点5800元/公斤一路跳涨，5月初现货报价已涨至1.05万元/公斤，6个月涨幅高达80%。从今年3月份至今，短短两个月内，二氧化锗的价格已经大涨近六成。由于锗作为稀有金属存在收储预期，吸引了大量的投机资金介入本来体量就很小的锗市场，锗价在年内突破历史高点创下新高几乎没有悬念。

锗的应用领域主要包括红外光学、PET催化剂、光纤和太阳能电池。我国锗产品主要用于出口，前一年多由于经济形势不明朗，锗价低迷，国外的下游企业以消耗原有库存为主。现在需求复苏，下游企业却已经没有库存，货全在生产商手里，价格迅速攀升。国内部分生产商的阶段性停产也加剧了紧缺局面。国内主要的锗生产企业中金岭南因去年的污染事件被迫停产，驰宏锌锗也因为搬迁而停产了一段时期。■

今年前4个月中，196只创业板A股股价累计下跌19.03%，大幅跑输上证指数3.68%的收益率水平。据创业板股票及基金一季报相关数据，219只基金现身于137只创业板个股前十大流通股东中，且基金重仓了132只创业板块股。

在132只创业板隐形重仓股中，东软载波今年以来股价表现最好，前4个月股价累计上涨了7.71%，可基金账面浮盈只有169.31万元。数据显示，现身137只创业板个股前十大流通股东的219只基金今年以来的平均收益率为-5.55%。在这219只基金中，今年以来仅15只实现正收益，占6.85%。并且，这219只基金中的117只今年以来业绩跑输同类可比基金回报率平均水平，占53.42%，且其中的82只基金今年以来业绩屈居同类可比基金回报率后1/3阵营，占37.44%。■

5月3日央行发布的《2011年第一季度中国货币政策执行报告》显示，下一阶段货币政策仍将保持必要的调控力度，以管理物价和通胀预期，存准率和利率手段将会适时运用。为稳定物价，央行很可能上调存款准备金率以及利率，甚至不排除“三率齐发”（存准率、利率、汇率）的可能。

央行继续收紧政策的蛛丝马迹已经非常明显。从物价指数看，虽然4月份食用农产品价格持续小幅回落，但由于非食品价格上涨仍比较快，同时4月份翘尾因素仍维持高位，可以预期4月份的CPI涨幅依然会超过5%。另外，受国内投资需求拉动和能源、资源、劳动力、土地等成本上升的多重因素推动，PPI上涨压力也明显增大。经济先行指标PMI指数中的购进价格指数依然保持66.2%，价格成本的上涨压力依然没有得到缓解。■

企业与企业之间的信用，即商业信用，它主要是指企业与企业之间的非现金交易，也就是人们常说的赊销。赊账逾期不付款即形成企业坏账。我国企业坏账率高达1%～2%，且呈逐年增长势头。据商务部的统计，我国企业每年因信用缺失导致的直接和间接经济损失高达6000亿元。我国每年签订约40亿份合同中，履约率只有50%。

而成熟市场经济国家企业坏账率通常为0.25%～0.5%，货款回收通常需要30天左右。而在国内，平均账期为30天。国内商业环境恶劣，资金周转速度慢，不仅限制了交易规模，加大了资金投入的成本，也加大了融资的难度。这一切症结的原因在于，企业失信的代价太低，而征信的成本又太高。在美国，如果类似于沃尔玛这样的企业欠其三家供货商货款超过3个月，并且对每家的欠款达到5000美元或以上，那么这三家供货商其中的任何一家供货商可以在美国的证券交易所宣布沃尔玛倒闭，并且这种倒闭是合法的。■ 创业板消费理财投资大宗商品期货