A股监管新气象

证监会对于健康元内幕交易案做出行政处罚，罚没款合计36亿余元，创下A股市场单只涉案股票的罚款金额纪录。该内幕交易案之所以引人关注，除了天价罚单、马化腾也牵涉其中等诸多戏剧性因素之外，背后更值得深思的是，这起案件揭开了中国股市内幕交易的冰山一角。

证监会公布的处罚决定书详细记录了这一次内幕交易的过程。2014年底，上市公司健康元的董事长朱保国打算减持部分股票，一位名叫欧亚平的神秘富豪表示愿意帮忙。后来，朱保国还向马化腾提出，希望腾讯公司入股健康元。2015年3月24日晚，朱保国、欧亚平和马化腾在香港聚会，就减持健康元股份一事达成一致，马化腾委托欧亚平具体操作。

在腾讯入股健康元这笔交易过程中，股票内幕交易的主角汪耀元、汪琤琤父女开始登场。汪耀元在市场上的知名度其实并不是很高，公开资料上能查到的是，他曾经出现在几只股票的十大流通股东名单上，被外界认为是一位神秘的“牛散”。从2015年3月14日到25日，汪耀元与欧亚平通话5次。在3月24日晚上，朱保国、欧亚平和马化腾在香港聚会谈妥交易，当天晚上，汪耀元也应邀参加酒会，并和上述三人均有见面。

从2015年3月16日开始，汪耀元和汪琤琤实际控制的多个账户大量买入健康元股票，公司股价开始一飞冲天，到4月1日公司股票停牌，短短13个交易日，健康元的股价涨幅超过了80%。而这个时候，腾讯入股健康元的消息尚未公开，汪耀元父女已经盈利9亿多元。

证监会认为，“汪耀元与相关内幕信息知情人联络、接触，并与汪琤琤共同控制多个账户并投入巨额资金交易健康元股票，交易行为明显异常，且没有正当理由或正当信息来源，构成2005年修订的《中华人民共和国证券法》第202条所述内幕交易行为”。最终对父女二人做出行政处罚，罚没款合计36亿余元。

36亿元罚没款的计算，是建立在父女二人盈利9亿元的基础之上，按照旧版《证券法》的规定，内幕交易的罚款上限是违法所得的5倍，36亿元的罚没款，估计是证监会考虑到实际的执行能力，已经是手下留情。如果按照新的《证券法》，罚款上限提升到违法所得的10倍，汪氏父女面临的罚款将更是天价。

除了健康元的内幕交易事件，近期值得关注的还有著名的獐子岛。过去几年，獐子岛的扇贝时有时无，屡屡挑战投资者和监管层的智商底线。由于海洋环境下的生产状态核查难度很大，獐子岛这几年的造假几乎是有恃无恐。说难听点，獐子岛的管理层几乎把证监会和投资者当猴耍。

不过，在被獐子岛戏弄了几年之后，证监会最近终于憋出了大招，抓住了獐子岛造假的铁证。证监会“借助卫星定位数据，对公司27条采捕船只数百万条海上航行定位数据进行分析，委托两家第三方专业机构运用计算机技术还原了采捕船只的真实航行轨迹，复原了公司最近两年真实的采捕海域，进而确定实际采捕面积，并据此认定獐子岛公司成本、营业外支出、利润等存在虚假”。

獐子岛明目张胆的造假终于被坐实，投资者也是一片叫好，不过可惜的是，尽管证监会费尽九牛二虎之力抓住了獐子岛造假的铁证，但是处罚力度并不大，只是对獐子岛处以60万元罚款，对15名责任人处以3万至30万元不等罚款，对4名主要责任人采取5年至终身市场禁入。这样的处罚力度显然大大低于投资者的期待。不过，从今年3月份开始生效的新版《证券法》，大大提升了财务造假的成本，对于上市公司信息披露违法行为，从原来最高60万元罚款提高到1000万元。如果按照美国股市对财务造假的处罚，国内股市还可以大幅提高惩罚的力度。比如瑞幸咖啡的造假事件，公开仅仅两个月时间，瑞幸就收到了纳斯达克的退市要求。

内幕交易和财务造假是A股市场长期以来的两大毒瘤，中国股市一直以来无法形成长期牛市，和这两大因素有直接的关系，由于投资者缺乏对上市公司必要的信心，整个A股市场沦为短期投机的场所，失去了长期牛市的基础。而在一个信息严重不对称的市场，普通投资者处于食物链的最底端，只能一次次被具有巨大信息优势的猎人猎杀。

长期以来，由于违法成本很低，加之监管力度有限，内幕交易和财务造假在A股市场长盛不衰。最近，证监会在健康元的内幕交易和獐子岛造假问题上接连重拳出击，也给A股市场带来了久违的新气象。如果能够延续这样的监管力度，甚至加码升级，肃清A股市场长期以来的不正之风，将为A股市场的长期牛市打好制度基础。

过去很多年，中国经济持续高速增长，但是A股市场和中国经济的表现严重脱节，上证指数迄今还不到3000点，而早在2007年，上证指数就处在这样的水平，2007年到现在，中国GDP总量从25万亿元上升到将近100万亿元，涨幅接近3倍，而十几年来上证指数还在原地踏步。很大一部分原因在于A股市场存在制度缺陷，尤其是内幕交易、财务造假等行为，在A股市场盛行不衰，使得A股市场失去了长期牛市的基础。

一个国家的股市如果能够形成长期牛市的良性循环，反过来也会对实体经济带来很大的推动，一方面提升上市公司的融资水平，提升实体经济的投资规模，同时，投资者因为股市上涨的财富效应，也可以提升消费信心和消费能力，刺激消费增长。当前中国经济面临较大的下行压力，在这样的背景下，监管层如果能够做好股市的制度性建设，打下长期牛市的基础，对中国经济具有相当重要的意义。 股票投资市场分析内幕交易健康元欧亚平证监会马化腾a股市场獐子岛