喝多了？

A股白酒板块有“茅五泸”的说法，指的是茅台、五粮液和泸州老窖这三种高端白酒。8月，“茅五泸”同破纪录。今年来，19家白酒股的市值膨胀超过万亿元，总市值向着3万亿元进发。两年多的时间白酒股市值增加了两倍多，这背后难道是中国人“嗜酒”了？

台湾电视节目危言耸听，有嘉宾说五粮液价格大涨是因为大陆经济不好，要借酒消愁。可今年五粮液经过了两轮涨价，最近的一次，第八代经典五粮液上调终端零售价，从每瓶1199元上调至1399元。五粮液的涨价，一个堂而皇之的说法是向茅台看齐。自从2007年的价格被茅台反超，五粮液就再也没有问鼎白酒王座的机会，这也意味着它有了清晰的价格策略，一旦茅台价格上涨，它就有了追赶的空间，如今茅台零售价动辄2000余元，五粮液自然要大步追上。数度提价的结果，五粮液的股价已经从年初的50元/股涨到了8月下旬的130元/股，成为年内最为强势的牛股之一。作为先导者的茅台8月23日股价突破了1100元/股，总市值超过了1.3万亿元。

A股市场疲弱如前，而白酒独牛，难道中国人这两年“嗜酒”了？其实不然，近几年全国范围内白酒产量是呈下降趋势的，从2016年的135.84亿升下降到2018年的87.12亿升，两年少了36%。不止白酒，啤酒、葡萄酒乃至黄酒的产量也在急剧下滑，如2018年葡萄酒产量为6.29亿升，同比下降37.16%。多年来，也可以说改革开放40年来，中国各类食品的产量，无论是作为基础食品的粮食还是蛋奶肉等副食品都是稳定增长的，酒类却遭遇断崖式下跌，颇令人费解。有一种解释，此前将原浆和制成品重复统计了，但如此明显的统计口径上的变化在统计局那里必有说法，可惜并没有。另一个猜测是地方政府为GDP有意夸大，但其他的食品有同样的问题。最为可信的解释是，酒类需求早在2016年就见顶了，尤其是白酒。这是一个几乎与外界隔绝的市场，我们自产自销，很少进口和出口。这也不难理解，白酒的主导消费群是成年男性，且多属于劳动年龄人口，可自人口红利逐步消失，2018年中国劳动力人口首次出现下降，并且，随着人口老龄化的加速到来，消费者的饮酒能力也将大打折扣。

但高端白酒却在酒业的一片颓势中崛起了，这不能不说是资本和市场的一次成功合作的结果。2018年，受益于消费升级和结构转换，白酒行业强者恒强，规模以上酒企虽然数字从1593家降到1445家，但产量还上升了3.14%，累计实现利润总额1250亿元，同比增长29.98%。这个背景下，“茅五泸”的奇迹不难解释，高端白酒只占到白酒销量的1%，却占到了白酒总利润的一半。

如今茅台年产突破了4万吨，40多年间产量增加了100多倍。早在股价是现在一半的时候它已经是全球市值最高的酒企了。高端消费和收藏加持，短期内似乎没有什么能阻止酒精变身黄金。可长期看，当白酒消费的基础逐渐被削弱，金字塔尖上的“茅五泸”也没有永远涨下去的底气。 投资物语五粮液白酒板块茅台酒白酒